太平洋（601099）證券股份有限公司王湛近期對米奧會展（300795）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《米奧會展（300795）年報點(diǎn)評：短期業(yè)績承壓 加碼AI慧展》，給予米奧會展（300795）增持評級。
米奧會展(300795)
事件：公司發(fā)布2025年年報，報告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.85億元，同比增長4.45%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為1.37億元，同比下降11.89%，扣非歸母凈利潤1.11億元，同比下降23.58%。
其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營收3.84億元，同比增長17.62%；歸母凈利潤1.02億元，同比增長17.3%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.9億元，同比增長0.32%。
點(diǎn)評：
深耕全球核心市場，成功開拓沙特市場。2025年，公司通過“市場再平衡”策略，成功應(yīng)對部分市場挑戰(zhàn)。全年在全球10個區(qū)域市場核心國家共舉辦超百場的專業(yè)展會，總展覽面積近35萬平方米，組織參展企業(yè)近8000家，全年到展專業(yè)買家約37萬人次，實(shí)現(xiàn)意向成交額超170億美元。沙特首展成為最大亮點(diǎn)，規(guī)模達(dá)3萬平方米，吸引近1000家企業(yè)，遠(yuǎn)超預(yù)期；印尼市場升級為“一年雙展”，形成上半年聚焦工業(yè)制造、下半年側(cè)重消費(fèi)（883434）品及基建的全年展覽格局。
展位折扣、研發(fā)投入等因素影響利潤。報告期內(nèi)公司收入增長而利潤下滑的主要原因在于：1）為應(yīng)對復(fù)雜外部環(huán)境、鞏固市場份額，公司采取階段性幫扶政策，導(dǎo)致展會折扣力度加大，自辦展業(yè)務(wù)毛利率同比下降2.2pct至49.79%；2)原計(jì)劃的印度、美國展因外部局勢變化而取消，對收入和利潤造成一定影響；3)公司持續(xù)加大對“AI慧展”的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長19.7%至1966萬元。
中東地緣政治風(fēng)險成26年最大不確定性。中東地區(qū)是公司的核心利潤來源，近期美伊沖突已對公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。公司26年計(jì)劃在中東安排三場展會，其中第一場為6月17-19日的迪拜展，第二三場分別是12月15-17日的迪拜展和12月20-22日的沙特展。若沖突持續(xù)，將對公司迪拜和沙特兩大核心展會造成巨大沖擊，這是當(dāng)前公司面臨的最嚴(yán)峻的短期風(fēng)險。
“AI慧展”商業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)。2025年是公司“AI慧展”戰(zhàn)略的落地元年，自主研發(fā)的平臺及ai眼鏡（886085）在多個展會大規(guī)模應(yīng)用，該眼鏡集128種語言實(shí)時互譯、一拍秒建檔、全景客戶視圖、智能會議紀(jì)要、AI Agent專業(yè)問答等功能于一體。有效提升了買賣雙方的對接效率，AI賦能正逐步從戰(zhàn)略投入轉(zhuǎn)化為切實(shí)的收入來源。
供應(yīng)鏈服務(wù)開啟第二增長曲線。公司于2025年11月與跨境電商（885642）物流服務(wù)商泛鼎國際合資成立供應(yīng)鏈公司，切入海外倉及配套服務(wù)領(lǐng)域。此舉旨在解決展會現(xiàn)場大量小B買家“下單難、履約難”的痛點(diǎn)，將服務(wù)鏈條從交易撮合延伸至訂單履約。
H股上市助力外延式擴(kuò)張。公司已于2025年12月正式向港交所遞交上市申請。此舉的核心目的在于搭建國際資本平臺，募集外幣資金用于海外并購，重點(diǎn)方向是東南亞、中東等地的專業(yè)展會IP，以加速公司的國際化和專業(yè)化進(jìn)程。
投資建議：預(yù)計(jì)2026-2028年米奧會展（300795）將實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.41億元、1.86億元和2.36億元，同比增速3.16、31.98%和26.89%。預(yù)計(jì)2026-2028年EPS分別為0.47元/股、0.62元/股和0.79元/股，2026-2028年P(guān)E分別為25.5X、19.3X和15.2X。給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：公司存在宏觀經(jīng)濟(jì)增速變化，國際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生變化，貿(mào)易壁壘，關(guān)稅政策變化，企業(yè)出海（885840）參展補(bǔ)貼政策變化，展會舉辦國戰(zhàn)爭、政治、經(jīng)濟(jì)、社會等變化，國際匯率波動等風(fēng)險。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為15.3。
