中航證券有限公司薄曉旭近期對中信證券（600030）進行研究并發(fā)布了研究報告《2025年年報點評：龍頭優(yōu)勢持續(xù)鞏固，各業(yè)務(wù)線條高質(zhì)量發(fā)展》，給予中信證券（600030）買入評級。
中信證券（600030）(600030)
公司披露2025年年報
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入748.54億元（+28.79%），實現(xiàn)歸母凈利潤300.76億元（+38.58%），首次突破300億元，創(chuàng)歷史新高（883911）?？鄯呛髿w母凈利潤303.03億元（+40.51%），基本每股收益1.96元（+39.0%）。公司2025年ROE為10.59%,較上年同期增長2.50pct。公司2025年總資產(chǎn)達20,819.03億元（+21.70%），首次突破2萬億元，創(chuàng)歷史新高（883911）。
經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入增長顯著，市場活躍度驅(qū)動業(yè)績提升
2025年公司實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入147.53億元（+37.71%），其中，代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入100.25億元（+44.93%），代銷金融產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入20.26億元（+36.60%）。經(jīng)紀業(yè)務(wù)的主要增長原因得益于A股市場活躍度提升，日均成交量與成交額同比大幅上升。2025年股票基金交易量日均規(guī)模人民幣2.05萬億元，同比提升69.77%。截至報告期末，客戶數(shù)量累計超1,700萬戶，較上年末增長10%，托管客戶資產(chǎn)規(guī)模超人民幣15萬億元，較上年末增長24%。
投行業(yè)務(wù)表現(xiàn)突出，境內(nèi)業(yè)務(wù)保持市場第一
2025年公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入63.36億元（+52.34%）。A股股權(quán)融資發(fā)行規(guī)模同比大幅上升，債券融資發(fā)行規(guī)模及中國市場并購(包含中國企業(yè)跨境并購）交易規(guī)模同比亦有所上升。公司2025年境內(nèi)業(yè)務(wù)持續(xù)保持市場第一，完成A股公司主承銷項目72單，實現(xiàn)規(guī)模2706.46億元（+284.66%），市場份額24.36%，較去年同期上漲2.49pct,承銷規(guī)模排名市場第一。債券承銷方面，公司共承銷境內(nèi)債券6,221只（+22.27%），總承銷規(guī)模22,094.62億元（+5.65%），占全市場承銷總規(guī)模的6.95%,較去年同期減少0.12pct,證券公司（399975）承銷總規(guī)模的14.11%,較去年同期減少0.91pct。公司完成中國市場并購45單，交易規(guī)模人民幣2,828.99億元，排名市場第一。其中，完成A股重大資產(chǎn)重組交易11單，交易規(guī)模人民幣1,682.78億元，市場份額35.59%。
資管規(guī)模增長，華夏基金表現(xiàn)優(yōu)異
2025年公司實現(xiàn)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入121.77億元（+15.91%）。截至2025年末，資產(chǎn)管理規(guī)模合計人民幣17,615.41億元（+14.20%），其中，集合資產(chǎn)管理計劃、單一資產(chǎn)管理計劃、專項資產(chǎn)管理計劃，規(guī)模分別為人民幣4,289.78億元（+24.98％）、9,858.57億元（+8.46％）、3,467.06億元（+19.46%）。公司私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（不包括養(yǎng)老業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品）市場份額14.02%，排名行業(yè)第一。公募基金方面，公司控股子公司華夏基金實現(xiàn)營業(yè)收入96.26億元（+19.86%），占資管業(yè)務(wù)收入的79.05%。凈利潤23.96億元（+11.03%），盈利能力較去年提升，整體管理規(guī)模大幅增長（管理資產(chǎn)規(guī)模30,144.84億元，+22.31%）。
自營成為業(yè)績增長主力
2025年公司自營業(yè)務(wù)凈收入386.04億元（+46.53%），占總營收的53.80%。公司整體投資收益較為穩(wěn)健，債券投資規(guī)模占40.71%，股票投資占比32.98%，整體交易性金融資產(chǎn)規(guī)模同比增長12.52%，其中股票投資增長達27.88%。2025年，自營投資通過加強多資產(chǎn)配置與多策略迭代，持續(xù)提升債券、外匯、大宗商品及各類FICC衍生品的交易能力，為業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供底層能力支撐。
投資建議
公司穩(wěn)居行業(yè)龍頭（883917）地位，當前資本市場高質(zhì)量發(fā)展改革穩(wěn)步推進，證監(jiān)會多次強調(diào)建設(shè)一流投資銀行和投資機構(gòu)，公司作為龍頭央企券商，背靠中信集團，股東實力強勁，自身綜合實力穩(wěn)居行業(yè)頭部，有望更加受益于政策改革。目前，公司在積極推進財富管理、資管、資本中介等多項業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加強數(shù)字化賦能，公司頭部地位穩(wěn)定。我們預測公司2026-2028年基本每股收益分別為2.49元、2.68元、2.79元，每股凈資產(chǎn)分別為19.14元、21.24元、23.41元，維持“買入”評級。
風險提示：市場波動風險，市場活躍度不及預期，基金銷售市場競爭加劇
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有17家機構(gòu)給出評級，買入評級14家，增持評級3家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為33.97。
