自去年3月28日證監(jiān)會(huì)修訂發(fā)布《上市公司信息披露管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《信披辦法》）以及年報(bào)、半年報(bào)格式及編制規(guī)則以來，上市公司信披新規(guī)對(duì)外發(fā)布逾一年。需要說明的是，修訂后的《信披辦法》的正式實(shí)施時(shí)間為2025年7月1日。
自《信披辦法》實(shí)施以來，上市公司信息披露不再是簡(jiǎn)單的合規(guī)任務(wù)，而是逐漸回歸本質(zhì)，為投資者提供有價(jià)值、有針對(duì)性、可比較的投資決策信息。
浙江偉明環(huán)保（603568）股份有限公司董秘程鵬在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，《信披辦法》實(shí)施后，信息披露更聚焦公司業(yè)務(wù)核心，內(nèi)容追求更加精簡(jiǎn)實(shí)用。同時(shí)，審計(jì)委員會(huì)等內(nèi)部監(jiān)督更實(shí)、責(zé)任更清，推動(dòng)信息披露從“合規(guī)答卷”轉(zhuǎn)向“價(jià)值溝通”，真正成為向投資者傳遞公司價(jià)值的溝通窗口。
信披升級(jí)：
成價(jià)值判斷“橋梁”
《信披辦法》強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)揭示要求，確立暫緩、豁免披露制度，明確審計(jì)委員會(huì)對(duì)定期報(bào)告編制的監(jiān)督方式，增加對(duì)上市公司信息披露“外包”行為的監(jiān)管要求等。在定期報(bào)告方面，年報(bào)、半年報(bào)格式及編制規(guī)則修訂強(qiáng)化財(cái)務(wù)指標(biāo)、重要新增非主營業(yè)務(wù)等重點(diǎn)信息披露，并減少冗余信息，增強(qiáng)定期報(bào)告的透明度和可讀性，幫助投資者更全面地評(píng)估上市公司。
“新規(guī)落地之后，上市公司的信息披露變得更具體、更細(xì)致，不再套用模板，也能如實(shí)分析公司經(jīng)營情況和各類風(fēng)險(xiǎn)?！便y河證券首席策略分析師楊超向《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，同時(shí)，承擔(dān)信披責(zé)任的主體增多，觸發(fā)披露要求的節(jié)點(diǎn)也更早，審計(jì)把關(guān)前移，日常監(jiān)管和追責(zé)力度都明顯收緊。一方面責(zé)任劃分更清楚，壓實(shí)了管理人、托管人等多方責(zé)任；另一方面監(jiān)管穿透核查實(shí)質(zhì)問題，而且罰款標(biāo)準(zhǔn)分級(jí)提高，處罰標(biāo)準(zhǔn)梯度化，直接責(zé)任人違規(guī)也將被重罰，違規(guī)成本大幅提升。
南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，新規(guī)落地以來，最顯著的變化在于，上市公司不再滿足于“不犯錯(cuò)”，而是開始審慎評(píng)估“是否說清、是否說準(zhǔn)”。另外，暫緩與豁免披露制度的落地，讓企業(yè)在商業(yè)秘密保護(hù)與投資者知情權(quán)之間找到了合規(guī)邊界，信披不再是簡(jiǎn)單的信息堆砌，而是價(jià)值判斷與風(fēng)險(xiǎn)溝通的“橋梁”。
治理深化：
審計(jì)委員會(huì)走向“實(shí)質(zhì)性把關(guān)”
目前，上市公司2025年年報(bào)正在披露中，這是《信披辦法》實(shí)施后第一次適用新規(guī)披露年報(bào)。
“公司2025年年報(bào)將按照新規(guī)要求優(yōu)化披露內(nèi)容，主要調(diào)整包括精簡(jiǎn)冗余內(nèi)容，增加強(qiáng)制披露事項(xiàng)，細(xì)化關(guān)鍵數(shù)據(jù)等?！背贴i說。
市場(chǎng)人士認(rèn)為，上市公司2025年年報(bào)將是一份“去格式化的體檢報(bào)告”。在田利輝看來，其核心差異在于，新規(guī)下的年報(bào)是面向未來的風(fēng)險(xiǎn)圖譜。強(qiáng)制性披露“營業(yè)收入扣除”細(xì)節(jié)、重要新增業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略動(dòng)因，以及對(duì)無實(shí)際控制人公司的穿透式說明，都要求上市公司將財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)背后的商業(yè)邏輯攤開來講清楚，這既是對(duì)投資者的尊重，也是對(duì)企業(yè)治理成色的檢驗(yàn)。
在楊超看來，與往年相比，2025年年報(bào)最大區(qū)別，是審計(jì)委員會(huì)將全程把關(guān)，審核風(fēng)險(xiǎn)、細(xì)分經(jīng)營指標(biāo)披露更詳實(shí)。公司將更細(xì)致披露經(jīng)營細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)和各類風(fēng)險(xiǎn)，還必須規(guī)范披露ESG相關(guān)內(nèi)容，賬務(wù)處理的依據(jù)也公開透明，出現(xiàn)重大差錯(cuò)還將追責(zé)管理。
《信披辦法》明確審計(jì)委員會(huì)對(duì)定期報(bào)告編制事前、事中監(jiān)督。實(shí)踐中，部分公司審計(jì)委員會(huì)已經(jīng)積極參與上市公司年報(bào)審計(jì)與財(cái)務(wù)把關(guān)工作。如近期中國上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的《獨(dú)董制度執(zhí)行簡(jiǎn)報(bào)》（第8期）披露的案例顯示，某上市公司在2024年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告階段，初步預(yù)測(cè)公司凈利潤(rùn)為負(fù)，但主營業(yè)務(wù)收入超3億元。為確保財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，公司主動(dòng)將相關(guān)情況匯報(bào)審計(jì)委員會(huì)。經(jīng)審計(jì)委員會(huì)專業(yè)指導(dǎo)及公司充分論證，對(duì)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)進(jìn)行了審慎判斷，公司依據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)部分收入按凈額法確認(rèn)，對(duì)不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入予以扣除，最終在業(yè)績(jī)預(yù)告中將公司主營業(yè)務(wù)收入調(diào)整為2.5億元左右，確保了財(cái)務(wù)處理的嚴(yán)謹(jǐn)性及財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性。
“審計(jì)委員會(huì)在報(bào)告編制中提前介入、實(shí)質(zhì)監(jiān)督，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)問題前置化解，可有效提升財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和完整性，為投資者提供更可靠的決策依據(jù)?！背贴i表示。
田利輝表示，審計(jì)委員會(huì)從“程序性簽字”走向“實(shí)質(zhì)性把關(guān)”，是上市公司治理從形式向內(nèi)核回歸的關(guān)鍵一步。實(shí)踐中，效果主要體現(xiàn)在監(jiān)督重心的前移與制衡機(jī)制的強(qiáng)化。
楊超表示，審計(jì)委員會(huì)提前核查財(cái)報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，保障數(shù)據(jù)準(zhǔn)確，也會(huì)監(jiān)督董高管有沒有履行好信披職責(zé)，進(jìn)一步完善企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督體系。
監(jiān)管護(hù)航：
把好信披“質(zhì)量關(guān)”
在提高對(duì)上市公司信息披露要求的同時(shí)，監(jiān)管部門還加大了信息披露的監(jiān)管，把好信息披露“質(zhì)量關(guān)”。同花順（300033）iFinD數(shù)據(jù)顯示，自《信披辦法》實(shí)施以來的近9個(gè)月內(nèi)，已有99家公司（含已退市公司）因信息披露違法違規(guī)收到證監(jiān)會(huì)罰單（含行政處罰決定書和行政處罰事先告知書）。
從處罰原因來看，欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、資金占用等仍是監(jiān)管部門的嚴(yán)打重點(diǎn)。這些案件中，除了公司、公司實(shí)控人、董事和高管等“關(guān)鍵少數(shù)”被處罰，還有部分擔(dān)任審計(jì)委員會(huì)委員的獨(dú)董，因未能通過專門委員會(huì)平臺(tái)有效發(fā)揮前置審議與監(jiān)督職能，也被監(jiān)管部門認(rèn)定對(duì)上市公司違法違規(guī)行為負(fù)有責(zé)任而收到罰單。
另外，今年以來，誤導(dǎo)性陳述也成為監(jiān)管部門懲治重點(diǎn)之一，已有多家上市公司因?yàn)檎`導(dǎo)性陳述被監(jiān)管處罰，涉及上市公司重組預(yù)案、重大合同公告構(gòu)成誤導(dǎo)性陳述，利用互動(dòng)平臺(tái)、微信公眾號(hào)文章“蹭熱點(diǎn)”等刺激股價(jià)等。
楊超表示，今年以來，部分A股上市公司和高管因?yàn)樾畔⑴稑?gòu)成誤導(dǎo)性陳述被立案查處，這反映了監(jiān)管層正構(gòu)建“交易行為+信息披露”雙維度監(jiān)管框架，將股價(jià)異常波動(dòng)與信息披露違規(guī)聯(lián)動(dòng)核查，精準(zhǔn)追責(zé)實(shí)控人與高管等“關(guān)鍵少數(shù)”，大幅提高違法成本，警示企業(yè)不得通過“蹭熱點(diǎn)”、隱瞞關(guān)鍵信息等方式誤導(dǎo)市場(chǎng)。
在田利輝看來，誤導(dǎo)性陳述的本質(zhì)，是利用信息不對(duì)稱進(jìn)行市場(chǎng)預(yù)期的不當(dāng)引導(dǎo)。監(jiān)管部門對(duì)此的嚴(yán)厲打擊，釋放出一個(gè)明確信號(hào)：任何試圖通過包裝來扭曲市場(chǎng)定價(jià)的行為，都將面臨嚴(yán)肅的法律后果。這既是對(duì)市場(chǎng)“三公”秩序的捍衛(wèi)，也是對(duì)市場(chǎng)信用基石的加固。
