從科創(chuàng)板到創(chuàng)業(yè)板，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準如今已進一步拓展至A股主板。
3月27日晚間，滬深交易所同步修訂發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準（2026年修訂）》（以下簡稱《6號指引》）和《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準》（以下簡稱《8號指引》），在A股主板市場正式建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，加大力度支持科技創(chuàng)新，鼓勵主板科技企業(yè)再融資募集資金用于研發(fā)投入。
“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，持續(xù)深化資本市場投融資改革，增強資本市場制度包容性、適應性，提高直接融資比重。今年政府工作報告明確指出，對關鍵核心技術領域的科技型企業(yè)常態(tài)化實施上市融資、并購重組（885739）“綠色通道”機制、以科技金融支持創(chuàng)新創(chuàng)造。
在業(yè)內(nèi)人士看來，再融資“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”標準推廣至主板，并非簡單的規(guī)則復制，而是監(jiān)管層基于不同類型企業(yè)商業(yè)模式的本質差異，對再融資制度的系統(tǒng)性完善。一方面，為主板科技企業(yè)打開了再融資的“綠色通道”，使其在募集資金投向研發(fā)時，擁有了與雙創(chuàng)板塊同等的制度彈性；另一方面，也反映出作為資本市場“試驗田”，科創(chuàng)板正有越來越多的成功經(jīng)驗向更廣市場延伸。
再融資新政助力主板科技創(chuàng)新
2024年10月，上交所發(fā)布《6號指引》，率先在科創(chuàng)板建立“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，允許再融資補充流動資金超過30%的部分用于與主營業(yè)務相關的研發(fā)投入；次年6月，深交所發(fā)布《8號指引》，明確創(chuàng)業(yè)板上市公司“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準。
“自指引發(fā)布以來，‘輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入’認定標準已經(jīng)成為雙創(chuàng)板塊上市公司再融資的重要方式，有力支持了科技企業(yè)加大研發(fā)投入，促進科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展。”分析人士表示。
據(jù)統(tǒng)計，截至目前，共有14家科創(chuàng)板企業(yè)采用該標準實施再融資，合計擬融資351.2億元，占2025年科創(chuàng)板受理企業(yè)家數(shù)和擬融資額的比例分別為37%、76%，覆蓋適用科創(chuàng)板各類上市標準和主要行業(yè)的企業(yè)，目前已注冊生效12家。
科創(chuàng)板上市公司采用“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準、加大研發(fā)投入的生動實踐，也為進一步拓寬支持科技創(chuàng)新政策的適用范圍奠定了良好基礎。
近年來，主板公司積極布局前沿科技研發(fā)，持續(xù)推動產(chǎn)業(yè)轉型升級。從行業(yè)分布看，主板已集聚一批擁有核心技術能力的上市公司，廣泛分布于新一代信息技術、高端裝備（885427）制造、生物醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域。
類似雙創(chuàng)板塊企業(yè)，此類公司亦普遍呈現(xiàn)固定資產(chǎn)占比較低，無形資產(chǎn)比重較高，研發(fā)費用持續(xù)投入且占營業(yè)收入比例顯著高于行業(yè)平均水平等特征，其經(jīng)營發(fā)展、轉型升級與持續(xù)性技術迭代、產(chǎn)品創(chuàng)新密切相關，需要長期、大量、穩(wěn)定資金支持以滿足研發(fā)需求。
業(yè)內(nèi)人士認為，基于主板公司類型多元化的實際情況，在科創(chuàng)板先行先試的基礎上，推出主板標準，放寬募集資金補流比例限制，允許超比例的部分定向用于主業(yè)研發(fā)，有助于提升募集資金使用的針對性和實效性，更好地服務主板科技型企業(yè)，推動傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉型升級與新質生產(chǎn)力培育協(xié)同發(fā)展。
精準畫像主板公司研發(fā)特點
此次修訂《6號指引》《8號指引》，一方面，是新增滬市、深市主板市場“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準，另一方面，對創(chuàng)業(yè)板“高研發(fā)投入”認定標準進行調(diào)整，并保持科創(chuàng)板相關標準不變。
具體而言，A股主板上市公司“輕資產(chǎn)”認定標準為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；“高研發(fā)投入”認定標準為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。
創(chuàng)業(yè)板方面，綜合考慮全市場最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例中位數(shù)，避免板塊差異，深交所此次將創(chuàng)業(yè)板“高研發(fā)投入”認定標準中“最近三年累計研發(fā)投入不低于 3 億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于3%”的研發(fā)投入占比下限由3%調(diào)整為5%。
值得一提的是，與科創(chuàng)板不同，主板及創(chuàng)業(yè)板在“高研發(fā)投入”認定標準上，并沒有需要同時滿足“最近一年研發(fā)人員占當年員工總數(shù)的比例不低于10%”這一項。
有市場人士表示，主板“輕資產(chǎn)”認定標準與科創(chuàng)板保持一致，同時綜合考慮A股主板研發(fā)投入實際情況，對主板“高研發(fā)投入”相關標準進行適應性調(diào)整，通過設置相對比例和絕對金額的組合指標，能更好凸顯主板科技創(chuàng)新企業(yè)的特征，突出資本市場支持科技創(chuàng)新的適應性和精準度，助推上市公司高質量發(fā)展。
據(jù)滬深交易所有關負責人介紹，后續(xù)將緊緊圍繞更好服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展這一關鍵著力點，支持更多符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準的上市公司積極運用該政策工具，推動典型案例落地，更大力度推動要素資源向新質生產(chǎn)力領域聚集，進一步提高再融資的靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。
