東吳證券（601555）股份有限公司孫婷,羅宇康近期對東方證券（600958）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2025年年報(bào)點(diǎn)評：費(fèi)類業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，盈利質(zhì)量顯著改善》，給予東方證券（600958）買入評級。
東方證券（600958）(600958)
投資要點(diǎn)
事件：東方證券（600958）發(fā)布2025年年報(bào)。2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153.6億元，同比+26.2%；歸母凈利潤56.3億元，同比+68.2%；對應(yīng)基本每股收益0.65元，ROE7.0%，同比+2.9pct。第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.5億元，同比-13.2%，環(huán)比-43.7%；歸母凈利潤5.2億元，同比+986.4%，環(huán)比-68.2%。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)模與質(zhì)量雙升：1）2025年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入29.2億元，同比+16.1%，占營業(yè)收入比重19.0%。2025年全市場日均股基交易額20538億元，同比+69.7%。2025年公司新增客戶數(shù)39.05萬戶，新開戶引入資產(chǎn)741億元，分別同比提升44.62%、40.92%。2）2025年末公司兩融余額390億元，較年初+39%，市場份額1.5%，較年初持平，全市場兩融余額25407億元，較年初+36.3%。
投行業(yè)務(wù)收入顯著回升，股債業(yè)務(wù)協(xié)同推進(jìn)：1）2025年公司投行業(yè)務(wù)收入15.0億元，同比+28.5%。2）股權(quán)業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+588.3%至150.1億元，排名第11；其中IPO5家，募資規(guī)模20億元；再融資13家，承銷規(guī)模131億元。公司當(dāng)前IPO儲備項(xiàng)目12家，排名第12，其中兩市主板3家，北交所4家，創(chuàng)業(yè)板1家，科創(chuàng)板4家。3）債券業(yè)務(wù)承銷規(guī)模同比+9.4%至5691億元，排名第8；其中地方政府債、公司債、金融債承銷規(guī)模分別為2698億元、1129億元、1029億元。
資管業(yè)務(wù)優(yōu)勢穩(wěn)固，公募參股、主動(dòng)資管雙輪驅(qū)動(dòng)：2025年公司資管業(yè)務(wù)收入13.6億元，同比+1.2%。截至2025年末公司資產(chǎn)管理規(guī)模2868億元，同比+32.4%，其中券商公募基金管理規(guī)模2163億元，同比增長30%。
投資收益大幅改善：2025年公司投資收益（含公允價(jià)值）67.3億元，同比+40.5%；Q4單季度調(diào)整后投資凈收益（含公允價(jià)值、匯兌損益、其他綜合收益）8.5億元，同比-50.9%。主要系其他權(quán)益工具投資和其他債權(quán)投資公允價(jià)值變動(dòng)影響下其他綜合收益大幅下滑。
盈利預(yù)測與投資評級：結(jié)合公司2025年經(jīng)營情況，我們下調(diào)此前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2027年歸母凈利潤分別為64/69億元（前值分別為78/82億元），對應(yīng)增速分別為13%/8%；預(yù)計(jì)公司2028年歸母凈利潤為74億元，同比增速為7%。公司當(dāng)前市值對應(yīng)2026-2028年P(guān)B估值分別為0.93x/0.89x/0.85x?？春媒煌痘钴S度回升背景下公司在財(cái)富管理轉(zhuǎn)型及基金管理方面的增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：交易量持續(xù)走低，權(quán)益市場波動(dòng)加劇致投資收益持續(xù)下滑。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有7家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級5家，增持評級1家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為14.33。
