加大力度服務科技創(chuàng)新，一系列優(yōu)化再融資措施正穩(wěn)步推進。近日，滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第6號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準(2026年修訂)》和《深圳證券交易所股票發(fā)行上市審核業(yè)務指引第8號——輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入認定標準(2026年修訂)》(以下統(tǒng)稱《指引》)，將“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準適用范圍拓展至主板公司。
“《指引》將認定標準拓展至主板，是資本市場深化服務科技創(chuàng)新、精準滴灌新質生產(chǎn)力的關鍵一步?！蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝表示，此舉的核心價值在于“精準”與“包容”。通過設定有關標準，政策為這類企業(yè)打開了再融資的“綠色通道”，允許其突破補流限制，將更多資金定向投入研發(fā)。這直接回應了科技企業(yè)“輕資產(chǎn)、重研發(fā)”的融資痛點，是制度供給與產(chǎn)業(yè)需求的高度匹配。
記者了解到，“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準此前已在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行先試并取得顯著成效。深市方面于2025年6月份在創(chuàng)業(yè)板落地相關認定標準，已有江波龍（301308）等創(chuàng)業(yè)板上市公司選擇此標準申報再融資，市場各方反響良好。滬市方面，2024年10月份，上交所率先在科創(chuàng)板推出該標準試行版本，允許符合條件的企業(yè)再融資補充流動資金超過30%的部分用于主營業(yè)務相關研發(fā)投入。截至目前，科創(chuàng)板已有14家企業(yè)采用該標準實施再融資，合計擬融資351.2億元，占2025年科創(chuàng)板受理企業(yè)家數(shù)和擬融資額的比例分別為37%、76%。
進一步突出“扶優(yōu)、扶科”導向，此次滬深交易所最新發(fā)布的主板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準保持一致，“輕資產(chǎn)”認定統(tǒng)一為實物資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重不高于20%；“高研發(fā)投入”認定為最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發(fā)投入不低于3億元且最近三年平均研發(fā)投入占營業(yè)收入比例不低于5%。
業(yè)內人士表示，不少主板公司近年來主動跟進前沿科技研發(fā)，產(chǎn)業(yè)不斷轉型升級，從目前主板上市公司行業(yè)分布來看，涉及新一代信息技術、高端裝備（885427）制造、生物醫(yī)藥、新材料等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領域。此類公司具有固定資產(chǎn)占比較低、無形資產(chǎn)比重較高、研發(fā)費用持續(xù)投入且占營業(yè)收入比例顯著高于行業(yè)平均水平等特征，其經(jīng)營發(fā)展、轉型升級與持續(xù)性技術迭代、產(chǎn)品創(chuàng)新密切相關，需要長期、大量、穩(wěn)定資金支持以滿足研發(fā)需求。
田利輝表示，傳統(tǒng)再融資以實物資產(chǎn)為信用錨點，而此次新規(guī)以“輕資產(chǎn)、高研發(fā)”重構評價體系，允許突破“補流比例不超過30%”的限制，標志著資本市場正式認可技術儲備與人力資本作為核心抵押物。這是從“看過去擁有什么”向“看未來能創(chuàng)造什么”的估值范式躍遷。更關鍵的是制度設計中的精準定力，如ST公司不得享受紅利與保薦機構對研發(fā)真實性的核查責任，形成“扶優(yōu)限劣”的清晰邊界，防止政策紅利被偽科創(chuàng)企業(yè)套利。主板中那些長期深耕技術攻關卻因資產(chǎn)結構“不夠重”而融資受阻的優(yōu)質主體，由此獲得與自身發(fā)展規(guī)律匹配的制度供給。
滬深交易所有關負責人表示，后續(xù)將緊緊圍繞更好服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展這一關鍵著力點，支持更多符合“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認定標準的上市公司積極運用該政策工具，推動典型案例落地，更大力度推動要素資源向新質生產(chǎn)力領域聚集，進一步提高再融資靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。
