3月25日晚間，德邦物流股份有限公司（簡(jiǎn)稱“德邦股份（603056）”）發(fā)布公告稱，上交所同意公司按照相關(guān)規(guī)定主動(dòng)撤回公司股票在該所交易，決定終止公司股票上市，公司股票將于3月31日終止上市暨摘牌。
今年以來，資本市場(chǎng)退市節(jié)奏加快，主動(dòng)退市、強(qiáng)制退市多元并進(jìn)，“應(yīng)退盡退、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)加速形成。
多因素致主動(dòng)退市增多
自去年以來，上市公司主動(dòng)退市案例增多，主動(dòng)退市正在走向常態(tài)化。去年，資本市場(chǎng)有6家公司主動(dòng)退市并摘牌，其中，3家為召開股東大會(huì)主動(dòng)退市，3家被吸收合并。
今年以來，除了德邦股份（603056）外，瓦軸B于3月4日發(fā)布公告披露了主動(dòng)退市的進(jìn)展，公司控股股東瓦軸集團(tuán)本次要約收購(gòu)清算過戶手續(xù)已經(jīng)辦理完畢，公司將按照相關(guān)規(guī)定履行公司股票終止上市的程序并發(fā)布相應(yīng)公告。另外，中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司擬通過換股方式吸收合并東興證券（601198）股份有限公司、信達(dá)證券（601059）股份有限公司的工作正在推進(jìn)中。
“近年來主動(dòng)退市案例增多，是資本市場(chǎng)走向成熟的重要標(biāo)志。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)資本市場(chǎng)監(jiān)管與改革研究中心副主任李曉在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，主動(dòng)退市增多有三方面原因：其一，退市新規(guī)壓縮了“保殼”空間，殼價(jià)值大幅降低；其二，從成本來看，維持上市地位需承擔(dān)信息披露、合規(guī)管理等持續(xù)成本，對(duì)經(jīng)營(yíng)不佳的公司來說負(fù)擔(dān)沉重；其三，部分公司選擇主動(dòng)退市以規(guī)避被動(dòng)退市的股價(jià)沖擊，并為后續(xù)重組、轉(zhuǎn)型爭(zhēng)取時(shí)間。
從主動(dòng)退市原因來看，德邦股份（603056）稱是為了更好地順應(yīng)物流行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，更為高效、有力地統(tǒng)籌協(xié)調(diào)與整合京東物流（HK2618）股份有限公司體系內(nèi)的物流資源，亦考慮積極踐行公司間接控股股東宿遷京東（JD）卓風(fēng)企業(yè)管理有限公司于收購(gòu)德邦股份（603056）時(shí)作出的關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的承諾。
另外，近日德邦股份（603056）披露的2025年業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-5.39億元到-4.39億元，將出現(xiàn)虧損。而去年召開股東大會(huì)主動(dòng)退市的3家公司，則面臨著經(jīng)營(yíng)狀況不佳、無法披露定期報(bào)告等種種問題。
在田利輝看來，三類公司最可能申請(qǐng)主動(dòng)退市：一是估值長(zhǎng)期低迷、喪失融資功能的企業(yè)；二是處于戰(zhàn)略調(diào)整期、需要擺脫短期業(yè)績(jī)壓力的私有化標(biāo)的；三是因行業(yè)周期（883436）或經(jīng)營(yíng)困境，選擇通過重整“換道重生”的企業(yè)。主動(dòng)退市不再是終點(diǎn)，而是企業(yè)生命周期（883436）中一次主動(dòng)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)身。
退市格局不斷強(qiáng)化
今年以來，資本市場(chǎng)進(jìn)一步形成了“主動(dòng)退市+強(qiáng)制退市”的多元化、常態(tài)化退市格局。
據(jù)記者梳理，截至3月27日，今年以來已有4家公司觸及重大違法強(qiáng)制退市指標(biāo)，步入退市流程或已摘牌退市。其中，深圳市廣道數(shù)字技術(shù)股份有限公司（簡(jiǎn)稱“廣道數(shù)字”）、北京東（JD）方通科技股份有限公司已經(jīng)摘牌退市；長(zhǎng)江醫(yī)藥控股股份有限公司和立方數(shù)科股份有限公司已經(jīng)收到交易所終止上市決定書，股票進(jìn)入退市整理期。
交易類退市方面，因觸及市值退市指標(biāo)，*ST奧維于3月27日摘牌退市。
財(cái)務(wù)類退市方面，*ST精倫（600355）、*ST萬方（000638）、*ST巖石（600696）、*ST國(guó)華（000004）等多家公司發(fā)布公告稱，預(yù)計(jì)公司扣除后營(yíng)業(yè)收入不足3億元且扣非后凈利潤(rùn)為負(fù)，將觸及組合類財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，預(yù)計(jì)年報(bào)披露后公司股票將終止上市。
同時(shí)，隨著退市預(yù)期增強(qiáng)，這些*ST公司股價(jià)逐步走低，*ST精倫（600355）已“鎖定”市值退市。截至3月27日收盤，*ST精倫（600355）總市值為3.69億元，已連續(xù)15個(gè)交易日低于5億元，即使后續(xù)5個(gè)交易日連續(xù)漲停，也將因市值連續(xù)20個(gè)交易日低于5億元而觸及交易類強(qiáng)制退市；此外，*ST萬方（000638）總市值已連續(xù)10個(gè)交易日低于5億元，公司股票存在被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。
李曉表示，當(dāng)前資本市場(chǎng)已形成交易類、財(cái)務(wù)類、規(guī)范類、重大違法類及主動(dòng)退市五大渠道，標(biāo)準(zhǔn)清晰，預(yù)期性強(qiáng)。通過財(cái)務(wù)、交易等多維度退市指標(biāo)，可以將長(zhǎng)期虧損、主業(yè)空心化的公司及時(shí)清出，提升上市公司整體質(zhì)量；同時(shí)，市場(chǎng)“新陳代謝”效率提升，也提高了資源配置效率，引導(dǎo)資金從績(jī)差企業(yè)流向優(yōu)質(zhì)企業(yè)，抑制“炒殼”，推動(dòng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)向價(jià)值投資；另外，多元化退市的“高壓線”，也促使公司改善治理、專注主業(yè)。
退市不免責(zé)成常態(tài)
在退市機(jī)制持續(xù)完善的同時(shí)，監(jiān)管層始終堅(jiān)持“退市不免責(zé)”原則，對(duì)退市過程中的各類違法違規(guī)行為保持“零容忍”態(tài)度。無論公司是主動(dòng)退市還是強(qiáng)制退市，上市公司本身、相關(guān)中介機(jī)構(gòu)以及責(zé)任方的違法責(zé)任均不會(huì)被免除，行政處罰、民事追責(zé)、刑事追責(zé)將一體推進(jìn)，嚴(yán)防相關(guān)主體通過退市實(shí)現(xiàn)“一退了之”“金蟬脫殼”。
3月19日，退市公司深圳洪濤集團(tuán)股份有限公司收到深圳證監(jiān)局行政處罰事先告知書，因業(yè)績(jī)預(yù)告虛假記載等信息披露違法違規(guī)行為，深圳證監(jiān)局?jǐn)M對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人罰款600萬元；3月20日，長(zhǎng)江潤(rùn)發(fā)健康產(chǎn)業(yè)股份有限公司收到江蘇證監(jiān)局的行政處罰決定書，因公司未及時(shí)披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用和定期報(bào)告存在重大遺漏，未及時(shí)披露重大擔(dān)保事項(xiàng)，江蘇證監(jiān)局對(duì)公司及相關(guān)責(zé)任人罰款合計(jì)5330萬元。
另外，*ST奧維在3月20日收到交易所終止上市決定書的同時(shí)，也收到了證監(jiān)會(huì)立案告知書。
田利輝表示，“退市不免責(zé)”正在重塑市場(chǎng)預(yù)期。當(dāng)前監(jiān)管用行動(dòng)明確，退市是資格終止，不是責(zé)任豁免。對(duì)欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等違法行為，無論公司是否退市，責(zé)任主體均難逃追責(zé)。這種“退市+追責(zé)”的雙重威懾從根本上遏制了“一退了之”的僥幸心理，推動(dòng)投資者對(duì)市場(chǎng)建立長(zhǎng)期信任。
與此同時(shí)，投資者保護(hù)機(jī)制不斷完善，特別代表人訴訟、先行賠付、示范判決案例增多。去年年底，廣道數(shù)字先行賠付專項(xiàng)基金啟動(dòng)，總規(guī)模2.1億元，用于賠付因廣道數(shù)字信息披露違法違規(guī)遭受投資損失的適格投資者；金通靈（603900）證券虛假陳述責(zé)任糾紛特別代表人訴訟案迎來法院判決，4.3萬余名投資者獲賠7.7億余元。美尚生態(tài)和錦州港特別代表人訴訟案正在推進(jìn)中。
今年的《政府工作報(bào)告》提出，完善投資者保護(hù)制度。談及完善退市公司投資者保護(hù)問題，田利輝認(rèn)為，需從三方面發(fā)力：進(jìn)一步降低維權(quán)門檻，讓代表人訴訟走向“制度普惠”，建立更便捷的適格投資者自動(dòng)登記機(jī)制；壓實(shí)“首惡”責(zé)任，在退市公司資產(chǎn)枯竭的情況下，應(yīng)強(qiáng)化對(duì)控股股東、實(shí)際控制人、中介機(jī)構(gòu)等責(zé)任主體的追償，讓賠償資金有源可溯；建立退市公司風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，可探索從上市公司日常繳納的監(jiān)管費(fèi)中提取部分設(shè)立專項(xiàng)保障基金，用于先行賠付因公司退市而受損的中小投資者。
