新一輪科技革命快速演變，深刻改變產(chǎn)業(yè)形態(tài)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式?！笆逦濉币?guī)劃綱要圍繞“發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”作出重要部署，在“強(qiáng)化企業(yè)科技創(chuàng)新主體地位”篇章中詳細(xì)闡述了資本市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的五大重點(diǎn)任務(wù)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，立足“十五五”發(fā)展新階段，資本市場(chǎng)將進(jìn)一步發(fā)揮資源配置功能，構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制，完善長(zhǎng)期資本投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技支持政策，驅(qū)動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)從“量的增長(zhǎng)”轉(zhuǎn)向“質(zhì)的躍升”。
構(gòu)建同科技創(chuàng)新相適應(yīng)的科技金融體制
“十四五”時(shí)期，我國(guó)科技創(chuàng)新成果豐碩，全社會(huì)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)到2.8%，攻克一批重大關(guān)鍵核心技術(shù)，取得一批重大原創(chuàng)科技成果。
為實(shí)現(xiàn)“科技自立自強(qiáng)水平大幅提高”的主要目標(biāo)，“十五五”規(guī)劃綱要把“加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力”擺在重要位置，以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為根基、以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)。
“新質(zhì)生產(chǎn)力正成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的強(qiáng)勁推動(dòng)力和支撐力?！?span>中國(guó)銀河（601881）證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的核心是重視科技創(chuàng)新，與科技創(chuàng)新更為匹配的融資模式是直接融資，這迫切需要資本市場(chǎng)發(fā)揮更重要的功能。
與“十四五”規(guī)劃綱要相比，“十五五”規(guī)劃綱要擴(kuò)充了對(duì)資本市場(chǎng)改革工作的要求，通過五方面任務(wù)部署，進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的能力。具體任務(wù)包括：
——支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市融資、發(fā)行債券；
——高質(zhì)量建設(shè)債券市場(chǎng)“科技板”；
——大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，多渠道拓寬中長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)投資資金來源；
——發(fā)揮國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金作用；
——提高外資在華開展股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資便利性。
安永大中華區(qū)政府及基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)主管合伙人楊淑娟在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，“十五五”規(guī)劃綱要提升了資本市場(chǎng)的功能定位——資本市場(chǎng)正從“資源配置平臺(tái)”升級(jí)為“支撐現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的核心樞紐”：針對(duì)硬科技企業(yè)“高研發(fā)、長(zhǎng)周期（883436）”特征持續(xù)提高制度包容性，進(jìn)一步暢通發(fā)行上市、再融資、并購(gòu)重組（885739）、退市的體制機(jī)制，支持科技企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)整合實(shí)現(xiàn)技術(shù)迭代。
股債協(xié)同發(fā)力多元化融資體系加快構(gòu)建
我國(guó)科技金融體制的政策重心正從單一股權(quán)融資轉(zhuǎn)向股債雙輪驅(qū)動(dòng)，多層次、接力式融資生態(tài)加速成形。
相較于“十四五”規(guī)劃綱要提出“暢通科技型企業(yè)國(guó)內(nèi)上市融資渠道”，“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市融資、發(fā)行債券。前者基于暢通股權(quán)融資單一通道，核心在于拓寬科技型企業(yè)上市路徑；后者強(qiáng)調(diào)股債協(xié)同聯(lián)動(dòng)，構(gòu)建覆蓋科技企業(yè)全生命周期（883436）的融資生態(tài)。
政策表述升級(jí)的核心邏輯，源于科技創(chuàng)新投入大、周期（883436）長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高的固有特征，單純依賴股權(quán)融資難以滿足科創(chuàng)企業(yè)全生命周期（883436）資金需求?？苿?chuàng)債作為連接資本市場(chǎng)與科技創(chuàng)新的重要紐帶，可為科創(chuàng)領(lǐng)域提供更高效、便捷、低成本的增量資金。
強(qiáng)化股債協(xié)同，更深層蘊(yùn)含著制度優(yōu)化的內(nèi)在邏輯。上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，二者形成互補(bǔ)接力，能夠避免過度依賴股權(quán)融資導(dǎo)致股權(quán)稀釋過快或過度依賴債權(quán)融資導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿失控的雙重風(fēng)險(xiǎn)。
“十四五”規(guī)劃綱要提出，完善市場(chǎng)化債券發(fā)行機(jī)制，穩(wěn)步擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模，豐富債券品種，發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債和基礎(chǔ)設(shè)施長(zhǎng)期債券。在此基礎(chǔ)上，“十五五”規(guī)劃綱要明確，高質(zhì)量建設(shè)債券市場(chǎng)“科技板”。
債券市場(chǎng)“科技板”首次納入國(guó)家五年規(guī)劃，標(biāo)志著階段性政策上升為國(guó)家戰(zhàn)略，債券市場(chǎng)功能分層發(fā)展的邏輯進(jìn)一步深化。
“過去債市擴(kuò)容更多聚焦總量層面的增長(zhǎng)，而債券市場(chǎng)‘科技板’旨在為科技型企業(yè)打造專門的發(fā)行通道和制度安排，破解其發(fā)債門檻高、投資者識(shí)別難等痛點(diǎn)，推動(dòng)金融資源更高效、精準(zhǔn)地配置至科技創(chuàng)新領(lǐng)域，引導(dǎo)資金流向硬科技與關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)環(huán)節(jié)?！?span>中信證券（600030）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示。
受訪人士判斷，后續(xù)政策或?qū)臉?biāo)準(zhǔn)、產(chǎn)品、機(jī)制三方面協(xié)同發(fā)力。明明建議：在標(biāo)準(zhǔn)方面，需建立適應(yīng)科創(chuàng)企業(yè)特點(diǎn)的發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)；產(chǎn)品層面，應(yīng)鼓勵(lì)創(chuàng)新可轉(zhuǎn)債、科創(chuàng)票據(jù)、資產(chǎn)證券化等混合型品種；同時(shí)進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和增信機(jī)制。
跨市場(chǎng)政策協(xié)同備受市場(chǎng)期待?！?025年中國(guó)人民銀行與中國(guó)證監(jiān)會(huì)創(chuàng)新推出債券市場(chǎng)‘科技板’已是協(xié)同先例。”曾剛分析稱，未來政策協(xié)同或向更多維度延伸：央行通過再貸款工具為科創(chuàng)債提供流動(dòng)性支持，降低持有成本，形成“貨幣政策工具+資本市場(chǎng)準(zhǔn)入”的雙向激勵(lì)；證監(jiān)會(huì)配合推進(jìn)科創(chuàng)債與創(chuàng)業(yè)投資基金的聯(lián)動(dòng)，鼓勵(lì)股權(quán)投資機(jī)構(gòu)通過債券市場(chǎng)“科技板”募資后，精準(zhǔn)投向早期硬科技企業(yè)，實(shí)現(xiàn)“債券資金—股權(quán)投資”的高效傳導(dǎo)。
更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資在支持科技創(chuàng)新中的作用
創(chuàng)業(yè)投資是支持科技創(chuàng)新的重要力量，尤其是在科創(chuàng)企業(yè)初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供持續(xù)的資金支持和專業(yè)化服務(wù)，陪伴企業(yè)度過研發(fā)攻堅(jiān)的關(guān)鍵階段。
權(quán)威數(shù)據(jù)顯示：截至2025年三季度，創(chuàng)業(yè)投資基金投向中小企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為74.05%和54.94%；投向高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為49.94%和53.96%；投向初創(chuàng)科技型企業(yè)數(shù)量和在投本金占比分別為32.34%和20.78%。
首先，進(jìn)一步拓展創(chuàng)業(yè)投資功能發(fā)揮的深度與廣度。與“十四五”規(guī)劃綱要提出的“鼓勵(lì)發(fā)展天使投資、創(chuàng)業(yè)投資”相比，“十五五”規(guī)劃綱要強(qiáng)調(diào)“大力發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，多渠道拓寬中長(zhǎng)期創(chuàng)業(yè)投資資金來源”，不僅凸顯了未來五年創(chuàng)業(yè)投資在支持科技創(chuàng)新中的關(guān)鍵作用，同時(shí)給市場(chǎng)拓寬股權(quán)創(chuàng)投（885413）資金來源提出了更高的要求。
其次，更好發(fā)揮“國(guó)家隊(duì)”帶動(dòng)作用?！鞍l(fā)揮國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金作用”被寫入“十五五”規(guī)劃綱要。目前，國(guó)家創(chuàng)投（885413）引導(dǎo)基金已開張運(yùn)作，惠及多個(gè)領(lǐng)域一大批初創(chuàng)企業(yè)；國(guó)家級(jí)并購(gòu)基金將于今年設(shè)立，進(jìn)一步暢通創(chuàng)業(yè)投資退出渠道，提高創(chuàng)投（885413）資本周轉(zhuǎn)效率，引導(dǎo)撬動(dòng)各類資金規(guī)模預(yù)計(jì)超1萬億元。
最后，鼓勵(lì)境外資本支持我國(guó)科技創(chuàng)新發(fā)展。“十五五”規(guī)劃綱要還部署“提高外資在華開展股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資便利性”，意在吸引更多優(yōu)質(zhì)境外資本進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，進(jìn)一步參與我國(guó)科技創(chuàng)新與新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清日前公開表示，下一步證監(jiān)會(huì)將以打造一流的市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化營(yíng)商環(huán)境為抓手，以提升跨境投融資便利度為方向，進(jìn)一步推動(dòng)市場(chǎng)、產(chǎn)品、服務(wù)、機(jī)構(gòu)等方面的雙向開放邁上新臺(tái)階。
