● 本報(bào)記者 昝秀麗
“十五五”規(guī)劃綱要明確提出，健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，優(yōu)化發(fā)行上市、信息披露、并購重組（885739）、退市等基礎(chǔ)制度，提高上市公司質(zhì)量，建立增強(qiáng)內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制。這一部署既回應(yīng)了市場(chǎng)對(duì)內(nèi)外部環(huán)境變化的深刻關(guān)切，也明確了未來五年資本市場(chǎng)改革的重要方向。
市場(chǎng)人士預(yù)期，未來資本市場(chǎng)改革將圍繞推動(dòng)中長期資金持續(xù)入市、提升上市公司投資價(jià)值、多部門協(xié)同監(jiān)管三個(gè)領(lǐng)域推進(jìn)，加快形成投融資協(xié)調(diào)發(fā)展的良性生態(tài)。隨著各項(xiàng)基礎(chǔ)制度進(jìn)一步完善優(yōu)化，資本市場(chǎng)的“穩(wěn)”字根基將更加牢固，為A股市場(chǎng)長期穩(wěn)定運(yùn)行提供堅(jiān)實(shí)支撐。
資金：持續(xù)引入中長期源頭活水
資金端，持續(xù)引入更多源頭活水，是增強(qiáng)市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性的重要抓手。核心是通過制度優(yōu)化，讓中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”，真正實(shí)現(xiàn)“長錢長投”。
“在穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)方面，推動(dòng)中長期資金入市是關(guān)鍵一環(huán)。”中金公司（HK3908）研究部國內(nèi)首席策略分析師李求索說，包括養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金和主權(quán)資金等長線資金，可以成為市場(chǎng)長期穩(wěn)步上行的推動(dòng)力，對(duì)于平抑市場(chǎng)短期波動(dòng)、發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”和“壓艙石”作用具有重要意義。
在李求索看來，要讓中長期資金“愿意來”，需進(jìn)一步完善頂層政策設(shè)計(jì)，優(yōu)化長期資金投資環(huán)境。對(duì)于保險(xiǎn)資金、養(yǎng)老金等長期資金，可進(jìn)一步放寬權(quán)益投資比例、投資范圍約束，并支持其長期戰(zhàn)略持股等。
實(shí)現(xiàn)中長期資金“留得住”，關(guān)鍵要持續(xù)提升A股市場(chǎng)可投性。申萬宏源（000166）證券研究所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊成長在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，吸引中長期資金進(jìn)入資本市場(chǎng)，既要提升上市公司質(zhì)量，讓長錢愿意進(jìn)來，也要?jiǎng)?chuàng)新投研方法，夯實(shí)長期投資的基礎(chǔ)。
助力中長期資金“發(fā)展得好”，需加快構(gòu)建與之匹配的資產(chǎn)供給體系與風(fēng)險(xiǎn)管理工具。通過產(chǎn)品與服務(wù)創(chuàng)新，為長期資金提供更加完善的主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理手段，保障長期投資穩(wěn)健運(yùn)行。李求索建議，強(qiáng)化監(jiān)管工具，完善風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。
中國銀河（601881）證券策略首席分析師楊超認(rèn)為，中長期流動(dòng)性穩(wěn)中向好的格局不變。有關(guān)部門將持續(xù)推動(dòng)中長期資金入市，保險(xiǎn)資金、社保基金、企業(yè)年金、養(yǎng)老金等長期配置型資金穩(wěn)步擴(kuò)容，
入市比例與配置規(guī)模提升，有助于改善市場(chǎng)資金結(jié)構(gòu)、平抑短期波動(dòng)。
資產(chǎn)：提升上市公司投資價(jià)值
資產(chǎn)端是資本市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的核心基礎(chǔ)，持續(xù)培育高質(zhì)量上市公司、提升上市公司投資價(jià)值，能從根本上夯實(shí)市場(chǎng)長期穩(wěn)定的根基，這也是資本市場(chǎng)深化改革的落腳點(diǎn)。
當(dāng)前，資本市場(chǎng)改革正從入口、出口、投資端協(xié)同發(fā)力，通過全鏈條優(yōu)化治理、完善生態(tài)，全面提升A股可投性，增強(qiáng)市場(chǎng)信心。
入口端是資本市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)供給的源頭，重點(diǎn)是嚴(yán)把上市公司質(zhì)量關(guān)，壯大優(yōu)質(zhì)上市公司群體，同時(shí)，引導(dǎo)上市公司強(qiáng)化投資者回報(bào)，提升價(jià)值創(chuàng)造能力。
粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長羅志恒建議，有關(guān)部門應(yīng)推動(dòng)上市公司主動(dòng)提高投資者回報(bào)。分類引導(dǎo)上市公司加大分紅力度。鼓勵(lì)現(xiàn)金流穩(wěn)定的成熟企業(yè)提高分紅比例，引導(dǎo)處于快速發(fā)展期、有重大資金安排的公司合理確定分紅水平，兼顧長遠(yuǎn)發(fā)展與股東回報(bào)。貫通推進(jìn)現(xiàn)金分紅和市值管理，將現(xiàn)金分紅作為破凈破發(fā)公司市值管理的重要手段，通過增強(qiáng)分紅穩(wěn)定性、可持續(xù)性和可預(yù)期性，不斷提升上市公司價(jià)值創(chuàng)造和投資者回報(bào)能力。進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露，督促上市公司在年度報(bào)告中詳細(xì)披露現(xiàn)金分紅政策的制定和執(zhí)行情況，特別是對(duì)未進(jìn)行現(xiàn)金分紅或分紅水平較低的原因進(jìn)行充分說明。
出口端改革重在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度，拓寬多元退出渠道，出清“害群之馬”以及空殼僵尸企業(yè)，加強(qiáng)退市后監(jiān)管。北京大學(xué)博雅特聘教授田軒建議，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，暢通多元退出渠道，持續(xù)優(yōu)化退市流程，加快多層次資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)板通道建設(shè)，進(jìn)一步健全進(jìn)退有序、優(yōu)勝劣汰的市場(chǎng)生態(tài)。
投資端，需在提高上市公司可投性的同時(shí)，進(jìn)一步豐富寬基指數(shù)和ETF產(chǎn)品體系，更好地滿足投資者多樣化投資需求。“豐富產(chǎn)品體系，特別是增加被動(dòng)型及指數(shù)類產(chǎn)品供給，提供低門檻、低波動(dòng)的投資選項(xiàng)?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝建議。
穩(wěn)市機(jī)制：多部門協(xié)同凝聚合力
構(gòu)建資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性長效機(jī)制，需要多部門協(xié)同配合，形成監(jiān)管合力。
近期，相關(guān)部門密集釋放穩(wěn)市信號(hào)，有望為市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行提供堅(jiān)強(qiáng)保障。人民銀行日前明確，支持中央?yún)R金公司發(fā)揮類“平準(zhǔn)基金”的作用。在中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事陳靂看來，匯金公司經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)負(fù)債表健康，可動(dòng)用的自有資金規(guī)模較大，已建立起覆蓋短中長期限、成熟穩(wěn)定的市場(chǎng)融資渠道，并可獲得人民銀行流動(dòng)性支持，有望繼續(xù)發(fā)揮資本市場(chǎng)“穩(wěn)定器”作用，平抑市場(chǎng)異常波動(dòng)。
維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定的戰(zhàn)略力量有望持續(xù)壯大。中國證監(jiān)會(huì)于3月19日召開座談會(huì)，與全國社保基金、保險(xiǎn)資管、公募基金、私募基金、銀行理財(cái)?shù)炔糠滞顿Y機(jī)構(gòu)代表深入交流，各方圍繞如何深化投資端改革、提高制度包容性與適應(yīng)性、增強(qiáng)資本市場(chǎng)內(nèi)在穩(wěn)定性等提出具體意見建議。
東吳證券（601555）認(rèn)為，這是2026年以來證監(jiān)會(huì)圍繞“十五五”規(guī)劃召開的第三場(chǎng)專題座談會(huì)，與前兩場(chǎng)分別面向上市公司和外資機(jī)構(gòu)的專題座談會(huì)一道，對(duì)市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)。
穩(wěn)市“組合拳”還在持續(xù)發(fā)力，維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的宏觀審慎框架加快完善，將為提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)資本市場(chǎng)長期穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的制度支撐。
日前，人民銀行黨委召開的擴(kuò)大會(huì)議提出，充分發(fā)揮中央銀行宏觀審慎管理和維護(hù)金融穩(wěn)定功能，堅(jiān)定維護(hù)股票、債券、外匯等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。
田利輝說，這標(biāo)志著維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定的宏觀審慎框架正加快完善，將為提振市場(chǎng)信心、推動(dòng)資本市場(chǎng)長期穩(wěn)健發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的制度保障。從長遠(yuǎn)看，市場(chǎng)穩(wěn)定性持續(xù)增強(qiáng)，將進(jìn)一步提升權(quán)益資產(chǎn)及其他各類金融資產(chǎn)的市場(chǎng)吸引力，為金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)長期穩(wěn)健發(fā)展構(gòu)筑更加牢固的制度基礎(chǔ)。
