【導(dǎo)讀】10家基金公司研判A股后市
A股，又跌上熱搜！
3月23日，市場全天震蕩調(diào)整，三大指數(shù)低開低走，盤中一度跌超4%，滬指尾盤勉強(qiáng)守住3800點(diǎn)關(guān)口。板塊方面，僅受益地緣風(fēng)險(xiǎn)的煤炭（850105）與石油石化行業(yè)逆市上漲，社會(huì)服務(wù)、美容護(hù)理（881182）、農(nóng)林牧漁、紡織服飾、電子等行業(yè)跌幅居前。
今日，港股市場同樣遭遇重挫，主要指數(shù)跌幅顯著，恒生指數(shù)下跌3.54%，恒生科技（159740）指數(shù)下跌3.28%。
今日市場緣何大跌？后市怎么走？哪些投資機(jī)會(huì)值得關(guān)注？對(duì)此，中國基金報(bào)記者采訪了博時(shí)、招商、國泰、中歐、永贏、西部利得、前海開源、摩根資產(chǎn)管理、長城、融通10家基金公司。
多家基金公司表示，今日市場異常波動(dòng)的主要因素包括地緣局勢超預(yù)期惡化，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。出于對(duì)當(dāng)下局勢失控的擔(dān)憂，全球避險(xiǎn)情緒升溫，亞太主流市場均大幅下挫，對(duì)A股市場形成明顯壓制。
同時(shí)指出，本輪調(diào)整更多或是階段性而不是趨勢性的。市場在消化不確定性、完成籌碼結(jié)構(gòu)出清后，有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)的下一階段。中長期看，A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在，關(guān)注低波紅利、煤化工（884281）、油氣等板塊。
多因素導(dǎo)致今日大跌
對(duì)于今日A股、港股大跌，招商基金表示有多重原因：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)發(fā)酵，中東戰(zhàn)爭局勢升級(jí)仍是市場主要擔(dān)憂因素。美國總統(tǒng)特朗普威脅伊朗48小時(shí)內(nèi)開放霍爾木茲海峽，否則將摧毀伊朗境內(nèi)各類發(fā)電廠和核電（885571）站，伊朗予以強(qiáng)勢回應(yīng)，進(jìn)一步加劇了地緣緊張局勢。
二是滯脹風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂擾動(dòng)，海外市場大跌，A股、港股普遍承壓。市場預(yù)期地緣風(fēng)險(xiǎn)的烈度與持續(xù)性將繼續(xù)升溫，這將進(jìn)一步推升原油價(jià)格中樞與全球滯脹風(fēng)險(xiǎn)。
三是全球流動(dòng)性預(yù)期收緊。最新點(diǎn)陣圖的變化使得市場加重了對(duì)后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)不降息的擔(dān)憂，甚至對(duì)加息的憂慮有所上升，導(dǎo)致美債收益率大幅上升，全球流動(dòng)性收緊預(yù)期增強(qiáng)。
四是避險(xiǎn)邏輯短期失效的連鎖反應(yīng)。今日倫敦金現(xiàn)貨價(jià)格盤中大幅下挫，市場傳統(tǒng)避險(xiǎn)邏輯短期失效，資金再配置引發(fā)全球金融市場連鎖反應(yīng)。
國泰基金也表示，影響今日市場的主要因素如下：一是中東地緣風(fēng)險(xiǎn)急劇惡化、全球風(fēng)偏大幅下行，A股亦受拖累。二是油價(jià)波動(dòng)加劇，全球通脹預(yù)期升溫，政策寬松預(yù)期扭轉(zhuǎn)。三是美伊沖突爆發(fā)之后，持續(xù)時(shí)間顯著長于市場主流預(yù)期，油價(jià)出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，盡管發(fā)達(dá)國家普遍在采取平穩(wěn)油價(jià)的措施，但效果有限。近端油價(jià)平穩(wěn)，遠(yuǎn)端油價(jià)正在試圖消除貼水。這種油價(jià)環(huán)境下，全球的通脹預(yù)期升溫，何況一些國家本就處于高通（QCOM）脹階段，這使得政策寬松預(yù)期扭轉(zhuǎn)，債券收益率上升，權(quán)益市場從估值角度受損。同時(shí)，由于市場的連續(xù)回落，一些絕對(duì)收益的參與者出現(xiàn)減倉，加速了這個(gè)過程。
中歐基金指出，美國總統(tǒng)特朗普向伊朗發(fā)出的48小時(shí)“最后通牒”即將到期，霍爾木茲海峽的全球能源（850101）生命線面臨被切斷的風(fēng)險(xiǎn)。特朗普此次說法較此前美方“逐步結(jié)束戰(zhàn)爭”的溫和說辭發(fā)生180度轉(zhuǎn)彎，標(biāo)志著持續(xù)數(shù)月的紅海危機(jī)正滑向更危險(xiǎn)的美伊直接軍事對(duì)抗。此外，此次危機(jī)的核心是地緣供應(yīng)鏈的物理性中斷風(fēng)險(xiǎn)，世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體既要承受能源（850101）成本飆升的輸入型通脹，又要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)因通脹壓力而延緩降息帶來的資本外流風(fēng)險(xiǎn)，“雙重?cái)D壓”造成世界范圍內(nèi)從能源（850101）、金屬再到主要國家貨幣及資本市場的廣泛劇烈波動(dòng)。
短期建議合理控制倉位
等待局勢明朗化
中長期A股結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)猶在
對(duì)于后市，博時(shí)基金表示，中長期看，A股定價(jià)內(nèi)核仍是國內(nèi)基本面——兩會(huì)明確經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)區(qū)間，宏觀政策延續(xù)積極取向。但短期外部風(fēng)險(xiǎn)尚未釋放充分，建議投資者保持謹(jǐn)慎，短期建議合理控制倉位，等待局勢明朗化。
西部利得基金表示，目前市場對(duì)美伊戰(zhàn)爭帶來的經(jīng)濟(jì)增速放緩與通脹壓力并存的風(fēng)險(xiǎn)已有較大程度定價(jià)，在市場普跌風(fēng)險(xiǎn)或有所釋放后，關(guān)注或有的再配置機(jī)會(huì)，不宜過度悲觀。短期對(duì)戰(zhàn)爭的局勢分析判斷較難，而立足中期的配置選擇將較為清晰，回歸產(chǎn)業(yè)基本面。
國泰基金表示，短期市場波動(dòng)雖受外部地緣風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)，但不必過度放大恐慌情緒?？v使全球地緣風(fēng)波迭起、市場短期震蕩加劇，中國經(jīng)濟(jì)基本面依舊扎實(shí)穩(wěn)固，具備強(qiáng)大的韌性與長期向好的堅(jiān)實(shí)支撐。
融通基金權(quán)益投資總監(jiān)萬民遠(yuǎn)表示，盡管市場階段性有所調(diào)整，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)依然存在。當(dāng)前市場與過去最大的區(qū)別在于，已不再是同漲同跌的普漲行情。今年市場可能發(fā)生顯著的“高低切換”。資金從高位板塊向低位板塊切換是大概率事件，可能會(huì)在今年某個(gè)時(shí)刻發(fā)生。當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證前，這種風(fēng)格切換的過程可能會(huì)有所反復(fù)。
摩根資產(chǎn)管理指出，短期市場走勢或仍受中東地緣局勢的不確定壓制，大概率呈現(xiàn)震蕩磨底格局，但一來技術(shù)面上滬指調(diào)整周期（883436）或已至后半段，繼續(xù)大幅下跌空間或相對(duì)有限。本輪調(diào)整更多或是階段性而不是趨勢性的。市場在消化不確定性、完成籌碼結(jié)構(gòu)出清后，有望進(jìn)入盈利驅(qū)動(dòng)的下一階段。
關(guān)注低波紅利、煤化工、油氣等板塊
板塊方面，中歐基金表示，在波動(dòng)率提升的背景下，由于國內(nèi)PPI回升的預(yù)期，關(guān)注股票資產(chǎn)內(nèi)部紅利風(fēng)格的防御性資產(chǎn)。此外，全球通脹以及地緣局勢的日趨緊張將進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)周期（883436）商品表現(xiàn)。在波動(dòng)率逐漸走高的背景下，低波資產(chǎn)的配置價(jià)值逐漸回升，可從三方向關(guān)注：首先為傳統(tǒng)低波紅利；其次為化工（850102）鏈條中利潤率有望超預(yù)期改善的煤化工（884281）板塊；最后是受益產(chǎn)品價(jià)格中樞長期抬升的油氣板塊。
前海開源基金表示，短期可能波動(dòng)仍然較大，拉長視角到中長期看是很好的抄底買入機(jī)會(huì)。結(jié)構(gòu)配置上，一是受益于能源（850101）漲價(jià)的品種，如煤炭（850105）、電力（562350）、化工（850102）、農(nóng)業(yè)等；二是具備獨(dú)立產(chǎn)業(yè)增長邏輯的板塊，典型如先進(jìn)制造（883433）（新能源（850101）、機(jī)械設(shè)備、軍工（885700））等。
永贏基金表示，后續(xù)兼顧防御與成長機(jī)會(huì)。面對(duì)流動(dòng)性擾動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓的宏觀環(huán)境，市場配置思路趨向“HALO PLUS”策略。防御端（HALO）繼續(xù)圍繞高現(xiàn)金流、重資產(chǎn)、高行業(yè)門檻且與TMT關(guān)聯(lián)度低的板塊，如煤炭（850105）、公用事業(yè)、建筑等，以對(duì)沖宏觀波動(dòng)。進(jìn)攻端（PLUS）則聚焦交易擁擠度仍低、對(duì)利率敏感性較弱的成長方向，如商業(yè)航天（886078）、電池、太空光伏等。同時(shí)，地緣沖突背景下的軍工（885700）主題，以及受益于自主可控邏輯的板塊亦受到關(guān)注。
長城基金高級(jí)宏觀策略研究員汪立認(rèn)為，短期內(nèi)，穩(wěn)定是中國股市的底色。資金負(fù)反饋壓力預(yù)計(jì)較為短暫，待情緒峰值沖擊后市場將有望回歸內(nèi)生邏輯，中國資產(chǎn)稀缺性將被定價(jià)。地緣波動(dòng)下短期關(guān)注穩(wěn)健板塊，低位順周期（883436）或更加受益。具體包括：舊能源（850101）（如油氣、煤炭（850105））、新能源（850101）（如綠電）、低位周期（883436）（如農(nóng)業(yè)）、高質(zhì)量增長（如自由現(xiàn)金流ETF（VFLO））。
