3月20日，宇樹(shù)科技（300674）科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)獲上交所正式受理，有望成為A股“人形機(jī)器人（886069）第一股”。
其招股說(shuō)明書(shū)披露，宇樹(shù)科技（300674）最近一次市場(chǎng)化股權(quán)融資的投前估值為120億元，投后估值為127億元，股東名單匯聚超過(guò)40家投資方。
從決定創(chuàng)業(yè)到估值百億，宇樹(shù)科技（300674）的十年，是一部技術(shù)創(chuàng)業(yè)史，更是一段資本與硬科技雙向奔赴的投資往事。誰(shuí)是宇樹(shù)科技（300674）的“伯樂(lè)”？十年時(shí)間又有哪些投資觀點(diǎn)的碰撞與升華？
圖片來(lái)源：宇樹(shù)科技招股說(shuō)明書(shū)
美團(tuán)成最大外部股東
在宇樹(shù)科技（300674）的股東列表中，美團(tuán)（K83690）是除宇樹(shù)科技（300674）實(shí)控人王興興及股權(quán)激勵(lì)平臺(tái)上海宇翼之外的最大外部機(jī)構(gòu)股東。
招股說(shuō)明書(shū)披露，美團(tuán)（K83690）系持股比例高達(dá)9.65%。其中，漢海信息、成都龍珠、Galaxy Z分別持有7.6114%、1.0187%及1.0187%，三方已簽署一致行動(dòng)人協(xié)議。
圖片來(lái)源：宇樹(shù)科技招股說(shuō)明書(shū)
據(jù)媒體報(bào)道，美團(tuán)（K83690）龍珠合伙人王新宇，2021年?duì)款^組建了美團(tuán)（K83690）龍珠的科技投資團(tuán)隊(duì)。王新宇很早就認(rèn)識(shí)王興興，但真正投資宇樹(shù)科技（300674）是在2024年。
一個(gè)細(xì)節(jié)讓王新宇堅(jiān)定了投資決心。2023年底，王新宇走訪了哈佛、麻省理工、斯坦福、伯克利等美國(guó)知名高校的機(jī)器人實(shí)驗(yàn)室，發(fā)現(xiàn)這些實(shí)驗(yàn)室里都配備了宇樹(shù)的機(jī)器狗，且都對(duì)宇樹(shù)當(dāng)時(shí)尚未正式發(fā)售的人形機(jī)器人（886069）非常感興趣?！叭绻澜缱顑?yōu)秀的機(jī)器人專(zhuān)業(yè)博士都在用他的產(chǎn)品來(lái)做開(kāi)發(fā)，并且打算買(mǎi)他的產(chǎn)品，那這一定是一個(gè)投資拐點(diǎn)”，這是王新宇當(dāng)時(shí)的判斷。
截至目前，美團(tuán)（K83690）已投資超過(guò)10家機(jī)器人和具身智能企業(yè)。在2025年世界機(jī)器人大會(huì)期間，美團(tuán)（K83690）副總裁、美團(tuán)（K83690）機(jī)器人研究院理事長(zhǎng)毛一年曾表示，投資具身智能公司，契合美團(tuán)（K83690）的本地生活平臺(tái)特點(diǎn)。美團(tuán)（K83690）連接“用戶—商家—運(yùn)力”三大主體，機(jī)器人和具身智能將幫助美團(tuán)（K83690）重構(gòu)三者關(guān)系：用戶端可成為新服務(wù)供給方式和流量入口，商家端能實(shí)現(xiàn)人機(jī)協(xié)作提效，運(yùn)力端則可覆蓋配送全流程優(yōu)化效率。
頂級(jí)VC點(diǎn)亮“微光”
美團(tuán)（K83690）投資宇樹(shù)科技（300674）是在2024年，部分持股來(lái)源于順為資本的轉(zhuǎn)讓。彼時(shí)，宇樹(shù)科技（300674）已經(jīng)成立8年，進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)健的階段。招股說(shuō)明書(shū)顯示，2024年度，宇樹(shù)科技（300674）實(shí)現(xiàn)扭虧，凈利潤(rùn)近1億元。
那么更早時(shí)間，真正與宇樹(shù)科技（300674）“相識(shí)于微末”并發(fā)掘其價(jià)值的投資人是誰(shuí)？
宇樹(shù)科技（300674）回復(fù)交易所問(wèn)詢的文件顯示，宇樹(shù)科技（300674）的天使投資人是尹方鳴。據(jù)了解，尹方鳴是前ROOBO聯(lián)合創(chuàng)始人，曾任搜狗手機(jī)輸入法產(chǎn)品負(fù)責(zé)人。宇樹(shù)科技（300674）的工商變更信息顯示，在宇樹(shù)科技（300674）成立當(dāng)年（2016年），尹方鳴就投資入股了宇樹(shù)，后來(lái)其退出直接持股，轉(zhuǎn)而設(shè)立合伙企業(yè)君萬(wàn)弘毅，以LP身份間接陪伴，該合伙企業(yè)目前持股3.0699%。
宇樹(shù)科技（300674）真正進(jìn)入頂級(jí)VC視野，是2019年紅杉中國(guó)的入局加持。
根據(jù)微信公眾號(hào)“紅杉匯”文章介紹，2019年年中，紅杉中國(guó)種子基金與宇樹(shù)科技（300674）接觸，一周內(nèi)就向?qū)Ψ桨l(fā)出數(shù)千萬(wàn)元人民幣的Pre-A輪投資意向書(shū)。當(dāng)時(shí)，因高鐵（885562）無(wú)法攜帶高能量電池，王興興曾抱著四足機(jī)器人AlienGo，坐了十多個(gè)小時(shí)的車(chē)前往北京路演。2020年，紅杉中國(guó)又在宇樹(shù)科技（300674）Pre-A+輪追加投資。
時(shí)任紅杉中國(guó)投資合伙人的曹曦表示：“宇樹(shù)科技（300674）對(duì)機(jī)器人領(lǐng)域的發(fā)展前景有很前瞻性的判斷，更重要的是，創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)對(duì)市場(chǎng)需求非常敏銳，不斷通過(guò)改進(jìn)技術(shù)、降低成本的舉措，讓四足機(jī)器人成為可以被更多人接受的產(chǎn)品?！辈荜睾髞?lái)離開(kāi)紅杉中國(guó)創(chuàng)辦了礪思資本。
宇樹(shù)科技（300674）招股說(shuō)明書(shū)顯示，紅杉中國(guó)合計(jì)對(duì)公司持股7.11%，是重要機(jī)構(gòu)股東。其中，通過(guò)寧波紅杉、廈門(mén)雅恒分別持股6.2100%、0.9049%，此二者為一致行動(dòng)人。
圖片來(lái)源：宇樹(shù)科技招股說(shuō)明書(shū)
紅杉中國(guó)連續(xù)兩輪投資，為宇樹(shù)科技（300674）早期發(fā)展做出了重要貢獻(xiàn)。順為資本、經(jīng)緯創(chuàng)投（885413）、深創(chuàng)投（885413）、祥峰中國(guó)（Vertex（VERX））、源碼資本等更多知名機(jī)構(gòu)也持續(xù)投資宇樹(shù)。
例如，2021年，由小米（K81810）集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO雷軍創(chuàng)立的順為資本，領(lǐng)投了宇樹(shù)A輪融資，后續(xù)輪次也有跟投。宇樹(shù)科技（300674）招股說(shuō)明書(shū)披露，順為資本關(guān)聯(lián)方通過(guò)Astrend IV持股約4.4245%。
產(chǎn)業(yè)資本密集入局
2024年底到2025年年中，宇樹(shù)科技（300674）資本敘事迎來(lái)新篇——產(chǎn)業(yè)資本巨頭齊聚、地方國(guó)資密集入局，公司估值也從30多億元一路攀升至百億元級(jí)別，成為具身智能賽道的標(biāo)桿企業(yè)。
因短時(shí)間內(nèi)股權(quán)變動(dòng)估值變化較大，宇樹(shù)科技（300674）曾受到交易所的問(wèn)詢。根據(jù)宇樹(shù)科技（300674）對(duì)問(wèn)詢函的回復(fù)，公司2024年9月完成了一輪投后估值為37.85億元的B3輪融資，2025年5月發(fā)生的3項(xiàng)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)際定價(jià)意向形成于2024年底前后，估值范圍在50億元—58億元之間。此后，在2025年6月完成了一輪投前估值為120億元的C輪融資。
“在2025年中期，多家同行業(yè)公司已普遍處于較高估值水平，公司作為行業(yè)頭部企業(yè)估值提升具有合理性?！?span>宇樹(shù)科技（300674）表示。
宇樹(shù)科技（300674）2025年6月這輪投前估值120億元、投后估值127億元的融資，陣容十分豪華：原字節(jié)跳動(dòng)財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人創(chuàng)辦的錦秋基金，阿里巴巴（BABA）、螞蟻集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)（600941）、騰訊（K80700）科技、吉利（K80175）控股等巨頭共同入局。
宇樹(shù)科技（300674）招股說(shuō)明書(shū)顯示，中移和創(chuàng)（中移資本旗下）、騰訊（K80700）科技、無(wú)錫錦秋各持股0.5986%，阿里巴巴（BABA）旗下杭州灝月持股0.4490%，螞蟻集團(tuán)旗下上海云玚持股0.2245%，吉利（K80175）控股旗下合創(chuàng)投（885413）資持股0.1497%。
產(chǎn)業(yè)資本之外，國(guó)資也在2024年—2025年大舉布局。地方上，北京機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資基金、中關(guān)村科學(xué)城、上?？苿?chuàng)基金，以及浙江容騰等浙江國(guó)資背景基金紛紛入局。“國(guó)家隊(duì)”層面，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)投資基金、國(guó)家中小企業(yè)發(fā)展基金體系的子基金也有持股。
“90后”團(tuán)隊(duì)領(lǐng)跑
宇樹(shù)科技（300674）的融資過(guò)程，是很多投資人完善創(chuàng)新投資邏輯的過(guò)程。比較具有代表性的，是初心資本管理合伙人田江川的“自我復(fù)盤(pán)”。
根據(jù)田江川在該機(jī)構(gòu)微信公眾號(hào)上發(fā)布的文章，初心資本在2017年11月與王興興相識(shí)，在2020年初參與了宇樹(shù)的Pre-A輪融資。田江川反思，明明很早就敏銳嗅到了投資機(jī)會(huì)，卻未在早期“扣動(dòng)扳機(jī)”?！皢?wèn)題主要出在了‘精英主義的傲慢’，這無(wú)疑是巨大的誤判?！?/p>
通過(guò)這一次教訓(xùn)，田江川深刻意識(shí)到，對(duì)背景的偏見(jiàn)常導(dǎo)致錯(cuò)失反共識(shí)機(jī)會(huì)，而多數(shù)基金的同質(zhì)化模型早已將精英標(biāo)簽溢價(jià)計(jì)入估值。后來(lái)，初心資本系統(tǒng)性調(diào)整了人才評(píng)估模型，建立了立體的評(píng)估模型。田江川直言，硬科技投資，要踐行“英雄不問(wèn)出處”。
根據(jù)宇樹(shù)科技（300674）招股說(shuō)明書(shū)披露的信息，宇樹(shù)的核心團(tuán)隊(duì)有著鮮明的“年輕”標(biāo)簽——王興興，出生于1990年，是宇樹(shù)科技（300674）實(shí)際控制人、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、首席技術(shù)官；楊知雨，出生于1991年，是宇樹(shù)機(jī)械結(jié)構(gòu)負(fù)責(zé)人；張陽(yáng)光，1993年出生，是公司算法與軟件負(fù)責(zé)人；陳立，1990年出生，負(fù)責(zé)銷(xiāo)售和服務(wù)體系。
正是這樣年輕的團(tuán)隊(duì)，一步步推進(jìn)AGI的夢(mèng)想照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。宇樹(shù)科技（300674）的十年路，不僅是一家企業(yè)的成長(zhǎng)史，更是中國(guó)硬科技投資進(jìn)化的縮影，從看重背景到聚焦“技術(shù)實(shí)力”，從短期逐利到長(zhǎng)期陪伴，資本的共識(shí)正在回歸技術(shù)本身。如今伴隨宇樹(shù)科技（300674）沖刺IPO，資本與技術(shù)的雙向奔赴，也將邁向一個(gè)新的階段。
圖片來(lái)源：宇樹(shù)科技招股說(shuō)明書(shū)
