業(yè)績預(yù)覽
我們預(yù)計4Q25上市銀行營收/凈利潤同比+1%/+3%，營收增速較3Q25小幅改善，主要來自凈利息收入；利潤增速基本持平。
正文
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我們預(yù)計利息凈收入增速繼續(xù)改善，息差降幅收窄。我們預(yù)計4Q25上市銀行利息凈收入同比+1%，相比3Q25的0%繼續(xù)改善。1）規(guī)模維持較快增長：12月末銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長8.0%，與9月末基本持平，其中大行和股份行相比9月末增速分別提升0.9ppt、0.3ppt至11.0%、4.7%，城商行（884251）和農(nóng)商行（884252）分別下降0.9ppt、1.0ppt至9.7%、5.2%。12月末全行業(yè)、國有大型銀行（884249）、國有中小銀行貸款分別同比+6.5%、+8.4%、+5.4%，較9月末均小幅下滑，但國有中小銀行4Q25貸款增量與去年同期基本持平（vs 大行同比少增0.4萬億元），我們認(rèn)為可能來自“開門紅”前置影響。2）息差繼續(xù)改善。我們預(yù)計4Q25上市銀行凈息差同比-11bp，相比3Q25的-13bp繼續(xù)收窄，自律機(jī)制作用持續(xù)顯現(xiàn)，新發(fā)存款定價下行，疊加高成本存款到期，負(fù)債成本下降支撐息差持續(xù)改善，我們預(yù)計該效應(yīng)將延續(xù)至2026年。
其他非息收入拖累趨于緩解，但中收增速或有回落。相比3Q25的整體上行，4Q25國債收益率中樞穩(wěn)定、區(qū)間震蕩，我們預(yù)計銀行4Q25其他非息收入環(huán)比3Q25壓力緩解，但考慮4Q24的高基數(shù)，同比增速依然承壓。中收方面，10月以來股市震蕩以及地緣貿(mào)易擾動，資本市場階段性降溫，我們預(yù)計銀行財富類中收增速或有回落。
我們預(yù)計銀行資產(chǎn)質(zhì)量仍保持平穩(wěn)，同時收入改善提供更多風(fēng)險暴露和處置空間。4Q25銀行不良生成壓力依然以零售為主，相比3Q25整體高位穩(wěn)定；對公領(lǐng)域以存量房地產(chǎn)（881153）問題貸款的暴露和處置為主，未出現(xiàn)新的風(fēng)險集中暴露領(lǐng)域。綜合來看，我們預(yù)計4Q25上市銀行資產(chǎn)質(zhì)量將保持平穩(wěn)，減值計提同比增加7%，一方面來自季節(jié)性因素、四季度通常是銀行核銷處置的高峰期，另一方面可能由于營收端改善提供更多財務(wù)資源的情況下，銀行加快不良的暴露和處置，整體利潤增長保持平穩(wěn)。
展望2026年，我們維持之前判斷，銀行業(yè)績整體改善，頭部區(qū)域行業(yè)績增速預(yù)計更快，同時更契合當(dāng)前資本市場的成長風(fēng)格偏好。年初至今A、H股區(qū)域行分別累計上漲4%、1.5%，分別跑贏行業(yè)2.3ppt、0.4ppt，A股銀行中年初至今累計漲幅前五均為區(qū)域行[1]，簡單平均漲幅達(dá)11.8%。
本文摘自2026年3月19日已經(jīng)發(fā)布的《4Q25銀行業(yè)績企穩(wěn)向好，市場偏好成長性》，如需獲取全文或數(shù)據(jù)請聯(lián)系中金銀行團(tuán)隊或登錄中金點睛
風(fēng)險
資產(chǎn)質(zhì)量壓力超預(yù)期，信貸需求低于預(yù)期。
圖表：我們預(yù)計四大行/覆蓋股份行/覆蓋區(qū)域行4Q25單季營收分別同比0%/+2%/+5%
資料來源：公司公告，中金公司研究部
圖表：我們預(yù)計四大行/覆蓋股份行/覆蓋區(qū)域行4Q25單季凈利潤分別同比+2%/+3%/+5%
資料來源：公司公告，中金公司研究部
圖表：12月末銀行業(yè)總資產(chǎn)同比增長8.0%（大行、股份行、城商行（884251）、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)分別為11.0%、4.7%、9.7%、5.2%），與9月末基本持平
圖表：12月末存款類金融機(jī)構(gòu)貸款同比增長6.5%（國有大型銀行、國有中小銀行分別為8.4%、5.4%），較9月末均小幅下滑
圖表：2025年新增貸款規(guī)模總體少增，其中國有中小銀行4Q25貸款增量與去年同期基本持平，而國有大型銀行同比少增0.4萬億元
圖表：貸款仍主要投放至綠色、基建等大型對公領(lǐng)域
注：自2025年起，修訂綠色貸款統(tǒng)計內(nèi)容，調(diào)整綠色貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，因此，2025年綠色貸款數(shù)據(jù)與之前數(shù)據(jù)不可比
圖表：3Q25凈息差邊際改善，上市銀行資產(chǎn)負(fù)債利率下降幅度趨于對稱
資料來源：公司公告，中金公司研究部
圖表：相比3Q25，4Q25利率中樞相對平穩(wěn)
圖表：主要銀行其他非息收入 VS 1年期國債收益率
圖表：10月以來股市震蕩以及地緣貿(mào)易擾動，資本市場階段性降溫，理財和債基等穩(wěn)健類產(chǎn)品增速回升，主動權(quán)益基金份額跌幅擴(kuò)大
注：1）開放式公募基金使用份額數(shù)據(jù)，保險使用壽險保費收入，其他產(chǎn)品使用規(guī)模余額；2）私募基金規(guī)模數(shù)據(jù)截至2025年9月末，信托數(shù)據(jù)截至2025年6月末，其他數(shù)據(jù)截至2025年12月末
資料來源：中國人民銀行，金融監(jiān)管管理總局，基金業(yè)協(xié)會，信托業(yè)協(xié)會，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行模找鏄?biāo)準(zhǔn)，中金公司（HK3908）研究部
圖表：招行財富管理收入VS滬深300指數(shù)
圖表：4Q25居民消費及支付交易未有明顯改善
圖表：上市銀行分類型不良生成率
圖表：開年以來銀行板塊呈現(xiàn)顯著分化，A股區(qū)域行整體跑贏，國有大型銀行表現(xiàn)相對偏弱
注：年初至今漲跌幅以2026年1月5日收盤價為基期計算，統(tǒng)計截至2026年3月17日
圖表：銀行與成長板塊的“蹺蹺板”效應(yīng)
注：1）指數(shù)均以2020年1月3日收盤價歸一化為100；2）紅色標(biāo)注為各年1-3月區(qū)間漲跌幅
[1] 股價數(shù)據(jù)截至2026年3月17日，區(qū)域行和行業(yè)平均漲幅使用簡單平均值
