中郵證券發(fā)布研報稱，谷歌（GOOG）(GOOGL.US)宣布對GOOGle Play商店實施重大變革，包括開放第三方支付和應用商店入駐，并將服務費抽成從30%降至20%或更低。這一調(diào)整為出海（885840）游戲（881275）廠商帶來顯著利好，依賴內(nèi)購收入的中重度手游將受益于抽成壓力下降，利潤率有望提升。同時，第三方支付體系的引入增強了開發(fā)者經(jīng)營自主權，而第三方商店的合規(guī)入駐將降低用戶安裝門檻，推動TapTap等平臺價值重估。
中郵證券主要觀點如下：
事件
當?shù)貢r間3月4日，谷歌（GOOG）宣布對GOOGle Play商店進行重大變革：一是開放第三方支付、第三方應用商店，同時抽傭邏輯從原來的固定比例拆分為“結(jié)算費+服務費”，采用第三方途徑無需支付5%固定結(jié)算費；二是，服務費抽成從30%降至20%或更低，其中新用戶安裝IAP服務費降至20%，加入升級計劃的降至15%，定期訂閱服務費降至10%，另外如使用谷歌（GOOG）官方支付還需收取5%結(jié)算費。
優(yōu)質(zhì)出海游戲廠商迎來重大利好，有望提升利潤率同時取得更大經(jīng)營自主權
得益于成熟期產(chǎn)品的穩(wěn)定表現(xiàn)和新產(chǎn)品的成功推出，我國自研游戲（881275）出海（885840）收入維持穩(wěn)健增長。根據(jù)游戲（881275）工委，2025年中國自研游戲（881275）海外市場收入規(guī)模達到204.55億美元，規(guī)模已連續(xù)六年超千億元人民幣。此次谷歌（GOOG）下調(diào)抽傭比例，該行認為對出海（885840）游戲（881275）廠商將帶來以下變化。1）IAP抽成壓力下降，開發(fā)者利潤率提升有望活躍游戲（881275）供給市場。在傳統(tǒng)GOOGle Play模式下，大量游戲（881275）IAP收入需要承擔約30%的渠道分成。新政策實施后，標準IAP服務費降至20%或更低。那么，對于依賴IAP收入的中重度手游（SLG、RPG、卡牌等）出海（885840）廠商將顯著受益。以世紀華通（002602）為例，憑借旗下《Whiteout Survival》全球累計下載破億，連續(xù)十多個月蟬聯(lián)中國手游出海（885840）收入榜第一，此高流水的重度游戲（881275）將取得較多利潤轉(zhuǎn)化，未來有動力進行游戲（881275）升級和新品供給。2）支付體系升級，開發(fā)者可通過官方網(wǎng)站充值或第三方支付渠道，既提升了經(jīng)營自主權，又可繞開谷歌（GOOG）支付體系進一步降低成本。
開放第三方應用商店，游戲三方平臺公司渠道價值有望重估
谷歌（GOOG）推出“注冊應用商店”計劃，允許第三方商店合規(guī)入駐安卓系統(tǒng)。這意味著這些平臺不再需要通過復雜的“側(cè)載”安裝，用戶安裝門檻大幅降低，將迎來用戶增長的紅利期。該行認為，對于第三方游戲（881275）平臺而言，有望增強渠道議價權與競爭力，利用差異化優(yōu)勢取勝。例如，心動公司（HK2400）旗下TapTap，采用無聯(lián)運分成的模式，有望吸引更多開發(fā)者入駐，豐富社區(qū)內(nèi)容和增強用戶吸引力。
投資建議：建議關注海外游戲（881275）收入占比較高的世紀華通（002602）、巨人網(wǎng)絡（002558）、愷英網(wǎng)絡（002517）、神州泰岳（300002）、三七互娛（002555）、冰川網(wǎng)絡（300533）、完美世界（002624）等；以及具備游戲（881275）三方平臺的心動公司（HK2400）、騰訊控股（HK0700）、網(wǎng)易（NTES）等。
風險提示：谷歌（GOOG）政策落地不及預期的風險、蘋果（AAPL）等廠商跟進加劇行業(yè)競爭的風險、游戲（881275）出海（885840）不及預期的風險等。
