東興證券（601198）發(fā)布研報(bào)稱，反內(nèi)卷是長(zhǎng)期工程，貴在堅(jiān)持。去年下半年以來(lái)，航空機(jī)場(chǎng)行業(yè)供給端增長(zhǎng)得到約束，客座率水平穩(wěn)步提升。該行認(rèn)為反內(nèi)卷大環(huán)境的形成與維持有望加速行業(yè)再平衡的過(guò)程，對(duì)行業(yè)整體盈利水平的改善會(huì)有較大助益。從盈利彈性角度出發(fā)，大型航司受益會(huì)更加明顯，建議重點(diǎn)關(guān)注。
東興證券（601198）主要觀點(diǎn)如下：
事件
上市航司發(fā)布2026年2月運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)。受春節(jié)錯(cuò)期影響，數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為平淡，但該行認(rèn)為實(shí)際情況好于預(yù)期。
國(guó)內(nèi)航線：春運(yùn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好
2026年2月上市公司國(guó)內(nèi)航線運(yùn)力投放同比提升約11.4%，環(huán)比1月提升7.3%，增長(zhǎng)較明顯主要系今年春節(jié)較25年晚了近3周（25年春節(jié)為1月29日，26年為2月17日），25年春運(yùn)峰值在1月，而今年在2月。為消除春節(jié)錯(cuò)期的影響，通過(guò)加總1-2月的運(yùn)力投放數(shù)據(jù)，可以得到前兩月上市航司運(yùn)力投放同比提升約3.2%，該行認(rèn)為這一增速維持在較為合理的水平。
客座率方面，2月上市公司整體客座率較25年同期提升約0.7pct，僅略有增長(zhǎng)，較1月的同比提升1.6pct幅度下降。該行認(rèn)為這是正?，F(xiàn)象，因?yàn)榇哼\(yùn)作為航空需求旺季，客座率本就處于較高水平，繼續(xù)提升客座率的收益不如提價(jià)。環(huán)比看2月客座率較1月提升約2.9pct，提升較為明顯。綜合運(yùn)力投放與客座率的指標(biāo)看，今年春運(yùn)需求端的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，1-2月加總后的運(yùn)力投放與客座率水平較去年同期均實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。
國(guó)際航線：中東局勢(shì)動(dòng)蕩利好中歐直飛航線
26年2月上市航司國(guó)際航線運(yùn)力投放同比25年大幅提升約16.5%，環(huán)比1月僅下降約3.2%?？妥史矫妫瑖?guó)際線2月客座率同比提升相當(dāng)明顯，超過(guò)了4pct，環(huán)比也有2.8pct的提升。2月是國(guó)際航線傳統(tǒng)淡季，但今年需求端的表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)。
該行認(rèn)為2月航司的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)可能與中東局勢(shì)不穩(wěn)定導(dǎo)致的航線結(jié)構(gòu)變化有關(guān)。今年2月以來(lái)中東政局動(dòng)蕩，從中國(guó)起飛在中東中轉(zhuǎn)后再飛往歐洲的航班數(shù)量受到抑制，直接利好中國(guó)直飛歐洲的航線，中歐直飛航線2月以來(lái)需求旺盛，票價(jià)上漲較明顯。
油價(jià)上漲：該行認(rèn)為已經(jīng)在近期航司股價(jià)中有較充分的反映
中東局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致油價(jià)短期快速上漲，目前布倫特原油價(jià)格升至近100美元一桶。但與供需關(guān)系導(dǎo)致的油價(jià)上漲不同，本次油價(jià)上漲屬于事件驅(qū)動(dòng)上漲，其可持續(xù)性目前存在很大的不確定性。該行認(rèn)為油價(jià)導(dǎo)致的負(fù)面影響在近期航空公司的股價(jià)上反映已經(jīng)較為充分，后續(xù)建議主要關(guān)注航空供需端帶來(lái)的變化。
風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行；民航政策變化；安全事故；油價(jià)匯率大幅波動(dòng)；異常天氣因素、國(guó)際局勢(shì)變動(dòng)等。
