東吳證券（601555）發(fā)布研報(bào)稱，算電協(xié)同賽道中，四類標(biāo)的具備核心價(jià)值：傳統(tǒng)電力（562350）轉(zhuǎn)型企業(yè)憑借能源（850101）稟賦投建數(shù)據(jù)中心；綠電運(yùn)營(yíng)商依托低成本新能源（850101），為算力集群提供長(zhǎng)期綠電供應(yīng)；調(diào)度軟件服務(wù)商以算法模型實(shí)現(xiàn)負(fù)荷與電價(jià)的實(shí)時(shí)匹配，提升運(yùn)營(yíng)效率；電力（562350）工程龍頭則憑借特高壓（885425）與源網(wǎng)荷儲(chǔ)建設(shè)經(jīng)驗(yàn)，夯實(shí)協(xié)同物理底座。
東吳證券（601555）主要觀點(diǎn)如下：
政策助力，推動(dòng)算電產(chǎn)業(yè)融合升級(jí)
國(guó)家從2021年起逐年發(fā)布新政策，構(gòu)筑算電協(xié)同頂層設(shè)計(jì)。通過(guò)算力調(diào)度與電力（562350）供給的雙向互動(dòng)，逐步形成“比特驅(qū)動(dòng)瓦特、瓦特支撐比特”的智能閉環(huán)體系。就當(dāng)前增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)，2026年算電協(xié)同規(guī)模估計(jì)約有110太瓦時(shí)，綠電與算力結(jié)合前景廣闊。
電力成本下降助力Token出海
綠電樞紐有效降低電力（562350）成本，低成本電力（562350）成Token出海（885840）核心競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)OpenRouter平臺(tái)數(shù)據(jù)，2026年2月第三周，中國(guó)模型Token消耗占比達(dá)61%，首次超越美國(guó)。過(guò)去一個(gè)月，MiniMax M2.5、 DeepSeek V3.2位列全球第一、第三。過(guò)去一年(2025年2月至2026年2月)，中國(guó)模型Token消耗占比增幅達(dá)421%。這一“電力（562350）不出境、算力價(jià)值跨境”的新型數(shù)字貿(mào)易形態(tài)，正成為中國(guó)AI參與全球競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。
算電協(xié)同技術(shù)路線
主要有物理直供、虛擬直供、集群直供三種。新建項(xiàng)目大多采用物理直供，存量改造通常采用虛擬直供方式，集群直供也是一種典型實(shí)現(xiàn)形式。共同點(diǎn)在于將富電區(qū)與需電區(qū)通過(guò)電網(wǎng)直連或者虛擬電廠（886004）分配的方式連接起來(lái)，構(gòu)成用電成本低、富電不用棄雙贏局面。
算電協(xié)同商業(yè)模式
合同能源（850101）管理(EMC)模式、長(zhǎng)期購(gòu)電協(xié)議(PPA)模式、能算一體化綜合能源（850101）服務(wù)、虛擬電廠（886004）參與電力（562350）現(xiàn)貨市場(chǎng)。
相關(guān)標(biāo)的
傳統(tǒng)轉(zhuǎn)型企業(yè)：金開(kāi)新能（600821）、豫能控股（001896）、協(xié)鑫能科（002015）、東陽(yáng)光（600673）等。綠電運(yùn)營(yíng)商：涪陵電力（600452）等。調(diào)度軟件服務(wù)商：國(guó)能日新（301162）、南網(wǎng)科技（688248）、朗新科技（300682）、國(guó)網(wǎng)信通（600131）、遠(yuǎn)光軟件（002063）、安科瑞（300286）等。電力（562350）工程龍頭：中國(guó)電建（601669）、中國(guó)能建（601868）等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)，客戶拓展不及預(yù)期，競(jìng)爭(zhēng)加劇等。
