中信建投（601066）發(fā)布研報(bào)稱，本周2月乘用車（884099）銷量數(shù)據(jù)及蔚來（NIO）(09866)、理想(02015)年報(bào)發(fā)布，疊加上周小鵬（HK9868）二代VLA智駕發(fā)布會(huì)，整車板塊景氣預(yù)期筑底后存在結(jié)構(gòu)性α推動(dòng)行情企穩(wěn)回升。重卡及客車好于預(yù)期，商用車(尤其出口)景氣及業(yè)績預(yù)期相對(duì)占優(yōu)。智駕及機(jī)器人板塊圍繞特斯拉（TSLA）進(jìn)展等事件是交易核心，4月前后催化有望密集落地，包括:FSD全面入華、Optimus V3定型發(fā)布、Cybercab量產(chǎn)等。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
乘用車（884099）板塊：2月乘用車（884099）批發(fā)銷量152.3萬輛，同比-15%，其中：國內(nèi)零售10.3萬，同比-25.9%，出口56萬，同比+55.8%。零售銷量預(yù)期或已筑底，出口(尤其是新能源（850101）)超預(yù)期，3月開始景氣度有望逐步回暖，需重點(diǎn)關(guān)注新車發(fā)布和后續(xù)終端需求改善，物理AI敘事等邊際變化。從結(jié)構(gòu)性α角度，高端化及出口仍是業(yè)績最強(qiáng)支撐，本周蔚來（NIO）發(fā)布的年報(bào)及Q1業(yè)績指引好于預(yù)期，股價(jià)錄得大幅上漲，關(guān)注下周吉利（K80175）年報(bào);此外，隨著智駕AI基座模型向L4進(jìn)階，特斯拉（TSLA）有望引領(lǐng)Robotaxi等商業(yè)化新拐點(diǎn)，小鵬（HK9868）新發(fā)布的二代VLA智駕系統(tǒng)表現(xiàn)超預(yù)期，股價(jià)表現(xiàn)較強(qiáng)，同步關(guān)注下周年報(bào)。
商用車：年初以來重卡、客車行業(yè)銷量繼續(xù)受出口高增長支撐，整體看好Q1業(yè)績實(shí)現(xiàn)“開門紅”。26年重卡、客車兩大板塊有望受益于政策托底內(nèi)需+出海（885840）景氣持續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績龍頭標(biāo)的。
物理AI：本周馬斯克再次明確26年夏天Optimus將開始規(guī)模量產(chǎn)，供應(yīng)鏈產(chǎn)能準(zhǔn)備或可達(dá)1000臺(tái)/周。26年是無人駕駛（885736）(robotaxi)規(guī)模商業(yè)化、人形機(jī)器人（886069）規(guī)模量產(chǎn)元年，特斯拉（TSLA）進(jìn)展及供應(yīng)鏈?zhǔn)鞘袌?chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)，短期Gen3定型發(fā)布，下半年進(jìn)入海外產(chǎn)能建設(shè)、規(guī)模量產(chǎn)階段等;此外，宇樹上市申報(bào)或也將成為重要事件催化。當(dāng)前板塊預(yù)期已筑底，看好三類標(biāo)的配置價(jià)值，包括特斯拉（TSLA）鏈高勝率、技術(shù)迭代升級(jí)方向的增量環(huán)節(jié)、具備預(yù)期差的績優(yōu)低估值。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、行業(yè)景氣不及預(yù)期。2026年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇但具體節(jié)奏有待觀察，汽車行業(yè)需求或隨之波動(dòng);消費(fèi)（883434）者收入增長放緩或預(yù)期波動(dòng)均會(huì)影響以舊換新促銷效果，客運(yùn)、貨運(yùn)市場(chǎng)需求不足也將制約商用車報(bào)廢更新比例，最終影響汽車行業(yè)需求復(fù)蘇進(jìn)程。
2、政策落地效果不及預(yù)期。消費(fèi)（883434）品以舊換新以及設(shè)備更新政策全面落地仍需時(shí)日，政策宣傳、信息傳播亦需要一定時(shí)間。補(bǔ)貼資金能否持續(xù)發(fā)放到位，置換需求能否順利釋放，均有待持續(xù)觀察。
3、出口銷量不及預(yù)期。出口受國際形勢(shì)、國家政策、匯率等多方因素影響，海外銷量增長有波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
4、行業(yè)競(jìng)爭格局惡化。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，國內(nèi)整車廠和零部件供應(yīng)商競(jìng)相布局，隨著技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)能投放等供給要素變化，未來行業(yè)競(jìng)爭或加劇，整車和零部件企業(yè)的市場(chǎng)份額及盈利能力或?qū)⒂兴▌?dòng)。
5、客戶拓展及新項(xiàng)目量產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。汽車電動(dòng)智能化趨勢(shì)下，現(xiàn)有整車和零部件供應(yīng)鏈格局迎來重塑，獲得新客戶和新項(xiàng)目增量的零部件公司有望受益，而部分零部件公司市場(chǎng)份額可能受到影響。
