長城證券（002939）發(fā)布研報稱，英偉達（NVDA）(NVDA.US)首次說明將采用銅纜Scale-up、光學Scale-up及光學Scale-out三線并行的方案，對銅纜、光纖及CPO都需要更大的產能，或將降低“光進銅退”概念影響，持續(xù)帶動銅鏈接、CPO等產業(yè)鏈環(huán)節(jié)受益。液冷方案在新系統(tǒng)中的滲透率提升，印證著AI算力密度提升正倒逼散熱方案發(fā)生變革，液冷系統(tǒng)解決方案商及核心零部件供應商或將持續(xù)受益。
長城證券（002939）主要觀點如下：
事件
北京時間3月17日凌晨，英偉達（NVDA）GTC 2026大會正式召開，創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛發(fā)布主題演講。此次主題演講黃仁勛分享了關于下一代計算架構Feynman、Groq LPU芯片、光互聯(lián)技術、銅鏈接技術等方面技術進展。
“光進銅退”概念退潮，多方案并行將是首選。英偉達（NVDA）在GTC2026大會上發(fā)布多款新技術及產品，并更新了多款技術路線進展
1)英偉達（NVDA）Blackwell當前正在生產中，采用Oberon標準機架系統(tǒng)，NVLink72Scale-up采用銅纜，NVLink576 Scale-up也可以選擇光學方案;
2)即將推出基于Kyber的NVLink144，將通過Oberon機架，通過NVLink72疊加光學方案升級至NVLink576，并使用全球首款CPO交換機Spectrum-6;
3)下一代Feynman架構。Feynman搭載了全新的GPU，同時還配備了全新的LPU-LP40，而Groq LP30由三星代工，目前已進入量產，英偉達（NVDA）預計2026Q3開始出貨。此外還有名為Rosa的全新CPU，以及BlueField-5—它將下一代CPU與下一代SuperNICCX10連接在一起。
4)在互連技術上，英偉達（NVDA）將推出基于銅纜的Scale-up方案Kyber，同時也會推出基于CPO(共封裝光學)的Scale-up方案Kyber。這將是首次實現(xiàn)銅纜與共封裝光學兩種技術路線的Scale-up并行;同時英偉達（NVDA）也將繼續(xù)推進光學Scale-out方案1。
該行認為，英偉達（NVDA）首次說明將采用銅纜Scale-up、光學Scale-up及光學Scale-out三線并行的方案，對銅纜、光纖及CPO都需要更大的產能，或將降低“光進銅退”概念影響，持續(xù)帶動銅鏈接、CPO等產業(yè)鏈環(huán)節(jié)受益。
液冷方案滲透率持續(xù)提升，全新布局轉向“AI工廠”
黃仁勛在GTC 2026大會上正式提出AI工廠概念，稱英偉達（NVDA）將從“芯片公司”逐步轉變?yōu)椤癆I基礎設施和AI工廠”。AI計算需求持續(xù)增加，算力消耗量也加速攀升，英偉達（NVDA）定位未來數據中心不再是單純存儲文件的倉庫，而是生產Token的“工廠“，在受到電力（562350）限制的背景下，固定功率下帶來更高的Token吞吐量也意味著花費的成本更低。為了實現(xiàn)這一目標，軟硬件性能協(xié)同及散熱系統(tǒng)配置占據重要地位。英偉達（NVDA）Vera Rubin采用100%液冷，45℃熱水冷卻，安裝時間從兩天縮短至兩小時，大幅降低了數據中心冷卻壓力，首臺Vera Rubin機架已在微軟（MSFT）Azure上線運行。英偉達（NVDA）稱將全面普及800V高壓直流供電、CPO光互聯(lián)與高密度PCB，推動數據中心PUE降至1.1以下2。該行認為，英偉達（NVDA）持續(xù)推進液冷方案在新系統(tǒng)中的滲透率提升，印證著AI算力密度提升正倒逼散熱方案發(fā)生變革，液冷系統(tǒng)解決方案商及核心零部件供應商或將持續(xù)受益。
建議關注的標的
光模塊：中際旭創(chuàng)（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、華工科技（000988）;光芯片：源杰科技（688498）;IDC/散熱：英維克（002837）、佳力圖（603912）、申菱環(huán)境（301018）、數據港（603881）、歐陸通（300870）、鴻日達（301285）;PCB：興森科技（002436）、滬電股份（002463）、深南電路（002916）、科翔股份（300903）、世運電路（603920）、崇達技術（002815）;連接器：鼎通科技（688668），瑞可達（688800）;掩膜版：路維光電（688401）、清溢光電（688138）;線纜：新亞電子（605277）;算力模組：美格智能（002881）、移遠通信（603236）、廣和通（300638）。
風險提示：市場競爭加劇風險;關鍵技術突破不及預期風險;下游需求不及預期;原材料價格波動風險。
