中航證券發(fā)布研報稱，鋰電需求側(cè)具備較強韌性，重點關(guān)注電動重卡與儲能（885921）環(huán)節(jié)。根據(jù)測算，海內(nèi)外共振驅(qū)動下，2026年全球儲能（885921）電芯預(yù)計出貨達到953.6GWh、同比增長約60%。電池材料環(huán)節(jié)呈現(xiàn)量價齊升格局，彈性更大，有望率先實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。此外，鈉電在高緯度地區(qū)儲能（885921）以及AOO級車內(nèi)有望率先放量；隨著碳酸鋰價格重啟上行趨勢，中期看鈉電產(chǎn)業(yè)化趨勢偏樂觀預(yù)期。
中航證券主要觀點如下：
鋰電需求側(cè)具備較強韌性，重點關(guān)注電動重卡與儲能環(huán)節(jié)
當(dāng)前市場對于鋰電池（884309）的擔(dān)憂聚焦在對電車銷量以及碳酸鋰漲價后對儲能（885921）需求抑制兩個層面。該行認為結(jié)構(gòu)上仍有亮點：1)電車層面，根據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，至2026年中國新能源汽車（885431）銷量有望達到1900萬輛、同比+15.2%，但以舊換新政策對插混車型帶電量標(biāo)準(zhǔn)提升，GGII預(yù)測電動重卡(平均帶電量450度+)2026年銷量增速同比+66.7%，中國電車海外出口有望維持高增長。結(jié)構(gòu)化拉動下動力電芯需求有望顯著高于電車增速;此外，受原油價格上行影響，全球范圍內(nèi)汽車電動化有望提速，根據(jù)EVTank預(yù)測，2026年全球電車銷量有望達到2650萬輛、同比+17.3%，且不排除進一步上修可能;2)儲能（885921）層面中外共振持續(xù)推動儲能（885921）需求高增。中國儲能（885921）容量電價政策出臺后儲能（885921）經(jīng)濟性得到托底，能夠有效對沖原材料上漲對于儲能（885921）經(jīng)濟性沖擊，根據(jù)CNESA預(yù)測，2026年中國儲能（885921）新增裝機增速有望超60%。海外方面，數(shù)據(jù)中心裝機高增，功率升級背景下其配儲逐步從可選項向必選項過渡，且數(shù)據(jù)中心對于電網(wǎng)的沖擊也拉動海外網(wǎng)側(cè)儲能（885921）的需求，根據(jù)EIA預(yù)測，2026年美國儲能（885921）新增裝機有望達到23.7GW、同比+37.7%，且隨著平均時長的提升，儲能（885921）電芯增速有望進一步提高。根據(jù)測算，海內(nèi)外共振驅(qū)動下，2026年全球儲能（885921）電芯預(yù)計出貨達到953.6GWh、同比增長約60%。
鋰電材料供給側(cè)有望迎來量價齊升格局，短期擾動難改電芯漲價趨勢
2025年以來中游材料+電池板塊出現(xiàn)拐點，周期（883436）反轉(zhuǎn)正當(dāng)時。電池原材料方面: 1)主材環(huán)節(jié)庫存端重啟下行通道，且價格均實現(xiàn)底部趨勢性反彈;2)電池環(huán)節(jié)資本開支增速已率先回正，而材料環(huán)節(jié)資本開支增速仍處于負增長區(qū)間。因此在長鞭效應(yīng)下，電池材料環(huán)節(jié)呈現(xiàn)量價齊升格局，彈性更大，有望率先實現(xiàn)業(yè)績修復(fù)。結(jié)構(gòu)化層面，本輪周期（883436）為板塊整體拐點向上，各環(huán)節(jié)均實現(xiàn)修復(fù)但順序有先后。其中資本開支最先轉(zhuǎn)負的電解液環(huán)節(jié)已率先顯著漲價，而作為資本開支最后下滑的隔膜環(huán)節(jié)，板塊機會或于2026年全面鋪開，其中儲能（885921）電芯大容量化需求催化隔膜干切濕趨勢，濕法隔膜具備更優(yōu)格局。電芯層面原材料價格上漲短期對其盈利承壓，但需求端良好預(yù)期疊加電芯產(chǎn)業(yè)鏈鏈主地位仍然鞏固電芯環(huán)節(jié)議價權(quán)，順價能力無成。上輪周期（883436）中同樣出現(xiàn)原材料迅速上漲對電芯盈利能力壓制的情況，但經(jīng)過一個季度后，電芯環(huán)節(jié)盈利能力已恢復(fù)至合理水平。且受單價提升影響，單位凈利的絕對值不降反升。
鈉電+固態(tài)體系產(chǎn)業(yè)化漸行漸近，關(guān)注材料+設(shè)備端增量機遇
鈉電憑借遠期低成本+寬溫域的優(yōu)勢，有望在鋰電細分應(yīng)用領(lǐng)域內(nèi)打開一席之地其中在高緯度地區(qū)儲能（885921）以及AOO級車內(nèi)有望率先放量。隨著碳酸鋰價格重啟上行趨勢，中期看鈉電產(chǎn)業(yè)化趨勢偏樂觀預(yù)期。技術(shù)路線上，聚陰離子路線已占據(jù)約成左右份額，產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏領(lǐng)先。固態(tài)電池（886032）方面，鋰電下游應(yīng)用的多元化趨勢固態(tài)電池（886032）產(chǎn)業(yè)化節(jié)奏提高要求,產(chǎn)業(yè)化趨勢明確。當(dāng)前固態(tài)體系整體處于產(chǎn)業(yè)端中試線落地階段，新增材料體系如固態(tài)電解質(zhì)、新型負極以及干法混料、鯤壓、纖維化、膠框印刷和等靜壓等新增設(shè)備環(huán)節(jié)具備更大彈性。
建議關(guān)注
1)受益于中國電車出口鏈機遇的比亞迪（002594）、吉利汽車（HK0175）;2)受益于儲能（885921）設(shè)備需求增長的寧德時代（300750）、億緯鋰能（300014）、鵬輝能源（300438）、派能科技（688063）、陽光電源（300274）、海博思創(chuàng)（688411）、德業(yè)股份（605117）、艾羅能源（688717）;3)受益于鋰電材料漲價鏈的恩捷股份（002812）、佛塑科技（000973）、湖南裕能（301358）、萬潤新能（688275）、富臨精工（300432）、天齊鋰業(yè)（002466）、贛鋒鋰業(yè)（002460）、大中礦業(yè)（001203）、中礦資源（002738）、天賜材料（002709）、多氯多;4)受益于鈉電與固態(tài)新體系導(dǎo)入的廈鎢新能（688778）、當(dāng)升科技（300073）、宏工科技（301662）、納科諾爾、先惠技術(shù)（688155）、松并股份、維科技術(shù)（600152）、傳藝科技（002866）、圣泉股份、濱海能源（000695）、璞泰來（603659）、貝特瑞等。
