投資界-天天IPO獲悉，近日江蘇鑫華半導體（881121）科技股份有限公司（簡稱“鑫華半導體（881121）”）科創(chuàng)板IPO獲上交所受理，保薦機構為招商證券（600999）。
梳理半導體（881121）產(chǎn)業(yè)鏈，電子級多晶硅是絕對的起點，但對純度的要求令無數(shù)企業(yè)望而卻步。經(jīng)由協(xié)鑫集團孵化，鑫華半導體（881121）打破了海外對電子級多晶硅的壟斷，成長為徐州首只獨角獸，背后云集一眾知名VC/PE。
透過鑫華半導體（881121），外界得以一窺這座蘇北城市的面貌。
清華學長帶隊，要IPO了
鑫華半導體（881121）的崛起，離不開靈魂人物——田新。
出生于1981年，田新是清華大學化學系校友，畢業(yè)后加入了協(xié)鑫集團，從技術人員一步步晉升為管理層，歷任協(xié)鑫綜能（內蒙古）煤化工（884281）有限公司部門經(jīng)理、江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司廠長等職。
說起協(xié)鑫集團，無人不知它的名字。1990年由朱共山在上海創(chuàng)立，后切入光伏產(chǎn)業(yè)（159863）。歷經(jīng)多次收購和產(chǎn)能擴張，發(fā)展成為年收入近2000億元，囊括協(xié)鑫科技（HK3800）、協(xié)鑫集成（002506）、協(xié)鑫新能源（HK0451）、協(xié)鑫能科（002015）四家上市公司的龐然大物。
有著“中國硅王”之稱，協(xié)鑫左手握著全球最大的多晶硅制造廠中能硅業(yè)，右手握著最大的硅片提供商之一協(xié)鑫硅片。兩家公司僅一墻之隔，甚至于在徐州市開發(fā)區(qū)楊山路上，還有一條以其命名的“協(xié)鑫大道”。
時針回撥到2014年。彼時電子級多晶硅作為硅產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈的關鍵一環(huán)，其提純技術的要求始終是一大難題——11N以上的純度，意味著萬億個硅原子中只允許極個別雜質存在。
這樣的技術幾乎完全掌握在德國、日本等國家手中，國內研究還是一片空白。“鑫華半導體（881121）的成立，就是為了解決中國集成電路原材料電子級多晶硅完全依賴進口、受制于人的局面?！碧镄略鴮γ襟w表示。
也是這一時期，協(xié)鑫集團開始布局半導體（881121）領域，田新隨即帶領團隊調研半導體（881121）級多晶硅技術和市場。次年12月，協(xié)鑫旗下的江蘇中能硅業(yè)科技發(fā)展有限公司與國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金共同出資，鑫華半導體（881121）由此誕生。
2017年9月，鑫華半導體（881121）建成投產(chǎn)國內首條5000噸/年電子多晶硅生產(chǎn)線，同年11月發(fā)布電子級多晶硅產(chǎn)品，填補了國家集成電路產(chǎn)業(yè)專項的一項空白。
很快，公司的電子級多晶硅產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)，并逐漸覆蓋至12英寸硅片、8英寸硅片、4—6英寸硅片、硅部件等各等級應用領域，迄今客戶包括西安奕材（688783）、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）、TCL中環(huán)（002129）、立昂微（605358）、Ferrotec、有研硅（688432）、中晶科技（003026）等。
根據(jù)中國電子材料行業(yè)協(xié)會半導體材料（884091）分會統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年，鑫華科技（300365）在國內集成電路用高純電子級多晶硅市場占有率位居第一，在12英寸硅片領域電子級多晶硅領域的國內市占率超過50%。
財務數(shù)據(jù)方面，2022-2024年及2025年前三季度，鑫華半導體（881121）分別實現(xiàn)營收12.74億元、9.46億元、11.1億元及13.36億元，凈利潤分別為1.43億元、3633萬元、6228萬元及7759萬元。
盈利波動主要受到光伏業(yè)務的影響——2023年，公司綜合毛利率從23.81%下降至15.63%，源于半導體（881121）行業(yè)波動及太陽能級多晶硅價格的下滑。后者是主營業(yè)務流程的副產(chǎn)品，作為太陽能級多晶硅銷售。
徐州首只獨角獸
近乎一年一輪的節(jié)奏，鑫華半導體（881121）曾給創(chuàng)投（885413）圈留下了深刻印象。
工商變更信息顯示，2021年12月，公司完成A輪融資，投資方包括國投創(chuàng)業(yè)、三行資本、允泰資本、石溪資本、同創(chuàng)偉業(yè)、創(chuàng)東方投資、建銀國際、金浦投資、浦東新產(chǎn)投、旭諾資本、武岳峰資本等。
次年1月，由科創(chuàng)新興出資1.68億元、滬硅產(chǎn)業(yè)（688126）出資3200萬元，公司完成A+輪融資，注冊資本從14.79億元增至15.81億元。此后，公司整體變更為股份有限公司。
來到2023年6月，公司完成10億元B輪融資，中建材（850107）新材料基金、中車轉型基金、建信投資、浦東科創(chuàng)、成都科創(chuàng)、元禾厚望、御海資本、泓生資本等知名機構參與。
也是這一年，公司入選江蘇省生產(chǎn)力促進中心發(fā)布的獨角獸名單，成為徐州首家獨角獸企業(yè)。
上市隨即提上了日程。2024年10月，鑫華半導體（881121）完成上市輔導備案，當年12月通過輔導驗收。直到日前正式?jīng)_擊科創(chuàng)板上市，成為馬年首單獲受理IPO。
但就在IPO前夕，大股東協(xié)鑫科技（HK3800）選擇了退出。
2025年8月，中能硅業(yè)將其持有的全部鑫華半導體（881121）股權，以14.72億元的價格出售給了合肥國材叁號企業(yè)管理合伙企業(yè)（有限合伙），并于9月完成交割，后者一躍成為第一大股東。
資料顯示，合肥國材叁號由中建材（850107）新材料基金、上峰水泥（000672）等共同出資設立，總認繳額14.76億元，用于專項投資鑫華半導體（881121）。據(jù)交易額計算，此時鑫華半導體（881121）估值約59.96億元。
回頭來看，這筆退出頗為無奈——受光伏周期（883436）影響，2024年協(xié)鑫科技（HK3800）凈虧損達到47.5億元。對資金回血的需求，加上早年鑫華半導體（881121）的對賭協(xié)議期限臨近，回購壓力迫切，剝離這塊資產(chǎn)成為最優(yōu)解。
近兩年，鑫華半導體（881121）無控股股東且無實際控制人，第一大股東合肥國材叁號及其一致行動人中建材（850107）新材料基金持股比例合計為25.55%，第二大股東集成電路基金持股比例為20.62%。
此外，國投創(chuàng)業(yè)基金、武岳峰資本管理的廈門鼎峰，均持有公司5.65%股份；深圳科創(chuàng)新興投資合伙企業(yè)（有限合伙）持股約4.74%。
值得關注的是，盡管協(xié)鑫科技（HK3800）已不再是鑫華半導體（881121）的最大股東，但仍存在關聯(lián)交易和資金拆借的情形。
根據(jù)招股書，2022年至2025年前三季度，中能硅業(yè)及其關聯(lián)方均為鑫華半導體（881121）的第一大供應商，合計購買商品及接受勞務達9.67億元，拆借資金金額達7700萬元。“公司已專項整改，建立嚴格的內控制度”，鑫華半導體（881121）如此表示。
為何是徐州？
很長一段時間里，徐州在創(chuàng)投（885413）圈的存在感并不明顯。
背上了煤、機、電、化的標簽，過去人們提到徐州，“蘇北老大哥”的印象總是揮之不去。作為華東重要交通樞紐，徐州坐擁豐富的煤炭（850105）、建材（850107）資源，曾經(jīng)是名副其實的“北方重鎮(zhèn)”。
“一城煤灰半城土”，有人曾經(jīng)這樣形容徐州。有數(shù)據(jù)顯示：1949年后徐州累計產(chǎn)煤10億噸，一度為江蘇貢獻了八成以上的煤炭（850105）。
但伴隨中國經(jīng)濟整體邁入新增長階段，資源型城市的路走不通了。彼時蘇州、無錫、南京等城市紛紛擁抱電子信息、生物醫(yī)藥等新興產(chǎn)業(yè)，徐州卻因創(chuàng)新驅動不足被逐漸拉開差距——“投資人來江蘇轉了一圈”，唯獨在徐州缺席。
痛定思痛，2022年徐州提出培育“343”創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群：聚力打造工程機械（881268）、綠色低碳能源（850101）、新材料3大優(yōu)勢創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)，加快培育數(shù)字經(jīng)濟（885976）、集成電路與ICT、醫(yī)藥健康、安全應急4個新興創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群，提檔升級精品鋼材、高端紡織、食品及農(nóng)副產(chǎn)品加工3個特色創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)集群。
對內培養(yǎng)本土企業(yè)，對外則招大引強。徐州邳州市、新沂市、徐州經(jīng)開區(qū)、徐州高新區(qū)等各個板塊紛紛組建招商小分隊，徐州經(jīng)濟技術開發(fā)區(qū)地方金融監(jiān)督管理局還開啟“基金+招商”模式，通過“融匯金龍湖—基金招商項目對接會”平臺，吸引產(chǎn)業(yè)鏈上下游優(yōu)質項目落戶。
成效很快顯現(xiàn)出來。有媒體統(tǒng)計了一組數(shù)據(jù)，2022年全國從原登記地搬出的高新技術企業(yè)中，82.2%都被招去了江蘇；而這些企業(yè)遷入的江蘇城市當中，徐州在遷入數(shù)量上排名第一。
這當中，徐州半導體（881121）產(chǎn)業(yè)的發(fā)展令人印象深刻。
外界可能不知道，早在2018年，徐州市產(chǎn)業(yè)引導基金就發(fā)起昊芯半導體（881121）產(chǎn)業(yè)基金及徐州睿芯電子產(chǎn)業(yè)基金，總規(guī)模44.1億元，成為當時徐州市產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金單筆最大出資。也正是該基金的專項支持，才有了徐州首只獨角獸鑫華半導體（881121）的誕生。
還有徐州博康，作為國內唯一高端光刻膠（885864）單體材料規(guī)模化生產(chǎn)企業(yè)，打破了國外企業(yè)二十年的壟斷，成功躋身獨角獸行列。2025年11月，公司完成股改，“將根據(jù)實際情況推進相關上市工作”。
至此，一個半導體（881121）軍團誕生——上達半導體（881121）、鑫芯半導體（881121）等知名獨角獸企業(yè)集結于此，中科智芯也在經(jīng)開區(qū)落地，成立至今已經(jīng)完成5輪融資，獲得晶盛機電（300316）、新潮集團、金浦投資、上海瀚娛動投資有限公司、TCL創(chuàng)投（885413）、潤創(chuàng)投（885413）資等機構支持。
時至今日，徐州將目光投向了未來產(chǎn)業(yè)，構建囊括具身智能、深地開發(fā)、氫能、生物制造在內的“4+X”未來產(chǎn)業(yè)體系。2025年GDP達到9957.22億元，距離晉升江蘇新“萬億城市”僅一步之遙。
