中郵證券發(fā)布研報稱，近年來全球光纖光纜市場處于低谷周期（883436），2025年起需求復(fù)蘇，其中北美需求占比超過25%，同比增速+17%。該行預(yù)計，向外擴展、跨域擴展將是短期內(nèi)主要需求來源，預(yù)計2027年起向上擴展將因CPO、OIO滲透率的提升而帶來增量需求。供給端看，國產(chǎn)頭部企業(yè)在本輪景氣回升初期并未宣布大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，而是以恢復(fù)既有產(chǎn)線利用率+結(jié)構(gòu)升級為主，短期難以出現(xiàn)大規(guī)模無序擴產(chǎn)。
中郵證券主要觀點如下：
需求側(cè)
近年來全球光纖光纜市場處于低谷周期（883436），2025年起需求復(fù)蘇，CRU預(yù)計2026年全球需求總量將達5.77億芯公里，同比增長5%，其中北美需求占比超過25%，同比增速+17%;
Ainvest預(yù)計生成式AI驅(qū)動的數(shù)據(jù)中心所需光纖數(shù)量是傳統(tǒng)數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)的10倍以上，CRU預(yù)計AI有望推動數(shù)據(jù)中心內(nèi)部與DCI兩大場景下的光纖光纜需求;從2024年占比不到5%、提升至2027年的35%;按應(yīng)用方向劃分，面向ai應(yīng)用（886108）的光纜需求在2024年將同比增長138%，并預(yù)計在2025年增長77%;到2029年五年復(fù)合年增長率將達到26%，遠超非ai應(yīng)用（886108）。
該行預(yù)計，向外擴展(Scale-Out，數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的連接)、跨域擴展(Scale-Across，數(shù)據(jù)中心之間連接的DCI網(wǎng)絡(luò))將是短期內(nèi)主要需求來源，預(yù)計2027年起向上擴展(Scale-Up，服務(wù)器內(nèi)部的連接)將因CPO、OIO滲透率的提升而帶來增量需求;康寧（GLW）預(yù)計到2030年，Scale-Across規(guī)模將達到10億美元、Scale-Up將為公司帶來40億~60億美元的全新增量市場;
供給側(cè)
2024年全球光纖光纜占比：第一梯隊(康寧（GLW）19%、古河10.30%、住友5.2%、藤倉3.1%)壟斷高端光棒與特種光纖專利，為北美數(shù)據(jù)中心主要供應(yīng)方;第二梯隊(長飛13%、中天11.3%、亨通11.2%、烽火9.8%)光棒自給率70–100%，成本與規(guī)模優(yōu)勢顯著，海外份額持續(xù)抬升;
四家海外龍頭當前基本“滿產(chǎn)”，光棒/光纖擴產(chǎn)節(jié)奏極慢，供給緊平衡狀態(tài)或?qū)⒊掷m(xù)——藤倉預(yù)計2028年才能形成新增產(chǎn)能，康寧（GLW）與客戶預(yù)留遠永產(chǎn)能協(xié)議，北美供應(yīng)商在“剛性需求+有限產(chǎn)能”組合下具備較強議價能力;
國內(nèi)由于對過往“無序擴產(chǎn)-價格暴跌”的教訓(xùn)記憶深刻，頭部企業(yè)在本輪景氣回升初期并未宣布大規(guī)模新增產(chǎn)能計劃，而是以恢復(fù)既有產(chǎn)線利用率+結(jié)構(gòu)升級為主，短期難以出現(xiàn)大規(guī)模無序擴產(chǎn)。
價格端：據(jù)光纖在線最新市場調(diào)研，截至3月4日，各型號光纖報價已突破行業(yè)認知的“天花板”：G.652.D單模光纖價格由元旦前的18元/公里上漲至現(xiàn)價85~120元/公里，漲幅近650%;G.657.A1單模光纖價格由23元/公里漲至115~135元/公里，漲幅近487%;G.657.A2單模光纖價格由35元/公里漲至210~230元/公里，漲幅近557%。
相關(guān)標的：康寧（GLW）(GLW.N)、藤倉(5803.T)、古河電氣工業(yè)(5801.T)、住友電氣工業(yè)(5802.T)、長飛光纖（601869）(601869.SH)、中天科技（600522）(600522.SH)、亨通光電（600487）(600487.SH)、烽火通信（600498）(600498.SH)等
風(fēng)險提示：供給側(cè)，海外廠商擴產(chǎn)節(jié)奏快于預(yù)期或中國廠商更快進入北美供應(yīng)鏈;需求側(cè)，云廠商Capex支出總量或節(jié)奏不及預(yù)期;技術(shù)側(cè)，CPO、空心光纖等技術(shù)進步不及預(yù)期或技術(shù)替代超預(yù)期;宏觀局勢風(fēng)險等。
