晨星（MORN）發(fā)布研報(bào)稱，蘋果（AAPL）(AAPL.US)已將在中國(guó)大陸App Store向游戲（881275）開發(fā)者收取的傭金從30%下調(diào)至25%，同時(shí)將小程序合作伙伴計(jì)劃的費(fèi)用從15%下調(diào)至12%。先前谷歌（GOOG）(GOOGL.US)與Epic Games達(dá)成和解，將GOOGle Play的服務(wù)費(fèi)從30%下調(diào)至20%。
這些進(jìn)展再次印證晨星（MORN）對(duì)中國(guó)游戲（881275）公司利潤(rùn)率擴(kuò)張的預(yù)期，并可能加速這一預(yù)期。晨星（MORN）通常預(yù)測(cè)，未來十年中國(guó)游戲（881275）公司的毛利率將增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)該行估計(jì)，僅蘋果（AAPL）和谷歌（GOOG）的傭金下調(diào)就能為騰訊控股（HK0700）(00700)和網(wǎng)易-S（HK9999）(09999)帶來低單位數(shù)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)，而進(jìn)一步的傭金下調(diào)將帶來類似幅度的額外收益。更重要的是，iOS僅占內(nèi)地游戲（881275）收入的30%左右，其余則由華為、小米集團(tuán)-W（HK1810）(01810)等安卓App商店占據(jù)。如果這些平臺(tái)也采取類似措施，騰訊（K80700）和網(wǎng)易（NTES）的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度可望達(dá)到中至高單位數(shù)。
該行維持對(duì)擁有寬護(hù)城河的騰訊（K80700）800港元和擁有窄護(hù)城河的網(wǎng)易（NTES）(NTES.US)200美元的公允價(jià)值估計(jì)，因?yàn)樵撔械拈L(zhǎng)期預(yù)測(cè)已經(jīng)考慮到App費(fèi)用降低和相應(yīng)的利潤(rùn)率提升。認(rèn)為這兩只股票都被嚴(yán)重低估。
