華安證券（600909）發(fā)布研報(bào)稱，2026年化工（850102）行業(yè)景氣度受周期（883436）與成長(zhǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)、共振向上。反內(nèi)卷推動(dòng)周期（883436）復(fù)蘇，建議關(guān)注有機(jī)硅（884211）、PTA及滌綸長(zhǎng)絲、己內(nèi)酰胺、氨綸（884045）、維生素（886081）、代糖、制冷劑、磷化工（885863）;國(guó)產(chǎn)替代引領(lǐng)成長(zhǎng)主線，推薦關(guān)注合成生物（886077）學(xué)、潤(rùn)滑油添加劑、顯示材料、陶瓷、氟化工（884036）、高頻高速樹(shù)脂、電子化學(xué)品（881172）等行業(yè)。
華安證券（600909）主要觀點(diǎn)如下：
有機(jī)硅行業(yè)盈利步入修復(fù)通道，新興應(yīng)用領(lǐng)域成為核心增長(zhǎng)引擎
2019—2024年，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅（884211）DMC產(chǎn)能高速擴(kuò)張，引發(fā)行業(yè)階段性產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下行。2025年，行業(yè)無(wú)新增產(chǎn)能落地，疊加海外產(chǎn)能持續(xù)出清，供給端增速正式見(jiàn)頂。需求側(cè)，新能源汽車（885431）、光伏等新興領(lǐng)域需求維持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，疊加出口量同比提升，行業(yè)供需格局顯著改善。在此背景下，行業(yè)頭部企業(yè)牽頭召開(kāi)行業(yè)發(fā)展研討會(huì)，就有機(jī)硅（884211）產(chǎn)品達(dá)成動(dòng)態(tài)定價(jià)機(jī)制與減產(chǎn)協(xié)議，推動(dòng)行業(yè)盈利進(jìn)入修復(fù)周期（883436）。相關(guān)公司：合盛硅業(yè)（603260）、興發(fā)集團(tuán)（600141）相關(guān)公司。
行業(yè)拐點(diǎn)漸行漸近，PTA/滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈反內(nèi)卷進(jìn)程持續(xù)深化
行業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張周期（883436）已步入尾聲，后續(xù)新增產(chǎn)能將主要集中于頭部企業(yè)，擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏更趨有序。2025年，工信部牽頭組織PTA行業(yè)企業(yè)召開(kāi)運(yùn)行情況研討會(huì)，旨在防范化解內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康運(yùn)行;滌綸長(zhǎng)絲領(lǐng)域經(jīng)過(guò)兩年的協(xié)同實(shí)踐，已建立起靈活高效、市場(chǎng)化的行業(yè)自律機(jī)制。需求端，內(nèi)需延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，外需則隨中美關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)緩和、印度BIS認(rèn)證取消而持續(xù)改善，PTA/滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)新一輪景氣周期（883436）。相關(guān)公司：桐昆股份（601233）、新風(fēng)鳴等相關(guān)公司。
配額政策落地，制冷劑進(jìn)入高景氣周期
24年起三代制冷劑供給進(jìn)入“定額+持續(xù)削減”階段，同時(shí)二代制冷劑加速削減，四代制冷劑因?yàn)閷＠麊?wèn)題價(jià)格居高不下難以形成替代，制冷劑供給端持續(xù)縮減。同時(shí)隨著熱泵、冷鏈?zhǔn)袌?chǎng)發(fā)展以及空調(diào)（884113）存量市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)張，疊加東南亞（513730）國(guó)家制冷劑需求擴(kuò)張等因素，求端保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。伴隨制冷劑市場(chǎng)供需缺口持續(xù)擴(kuò)大，制冷劑核心品類價(jià)格2025年大幅上漲，擁有較高配額占比的公司將充分受益。相關(guān)公司：巨化股份（600160）、永和股份（605020）等相關(guān)公司。
合成生物（886077）學(xué)奇點(diǎn)時(shí)刻到來(lái)。
能源（850101）結(jié)構(gòu)調(diào)整大背景下，化石基材料或在局部面臨顛覆性沖擊，低耗能的產(chǎn)品或產(chǎn)業(yè)有望獲得更長(zhǎng)成長(zhǎng)窗口。對(duì)于傳統(tǒng)化工（850102）企業(yè)而言，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)在于能耗和碳稅的成本，優(yōu)秀的傳統(tǒng)化工（850102）企業(yè)會(huì)利用綠色能源（850101）代替方案、一體化和規(guī)模化優(yōu)勢(shì)來(lái)降低能耗成本，亦或新增產(chǎn)能轉(zhuǎn)移至更大的海外市場(chǎng)，從而達(dá)到雙減的目標(biāo)。同時(shí)，隨著生物基材料成本下降以及“非糧”原料的生物基材料的突破，生物基材料有望迎來(lái)需求爆發(fā)期，需求超預(yù)期的高景氣賽道，未來(lái)有望盈利估值與業(yè)績(jī)的雙重提升。相關(guān)公司：凱賽生物（688065）、華恒生物（688639）等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
政策驅(qū)動(dòng)與技術(shù)突破，OLED全尺寸滲透提速
oled（885738）材料具有自發(fā)光、高色域、高對(duì)比、響應(yīng)快、低功耗、柔性可彎折等特點(diǎn)，在手機(jī)和可穿戴設(shè)備等小尺寸領(lǐng)域保持快速增長(zhǎng)。隨著oled（885738）技術(shù)工藝的持續(xù)優(yōu)化，包括生產(chǎn)成本下降和良品率提升，在中尺寸的平板/筆記本電腦以及大尺寸電視市場(chǎng)的滲透速度也顯著提升。折疊屏（885809）手機(jī)出貨量持續(xù)提升。伴隨蘋果（AAPL）入局oled（885738）PC市場(chǎng)，oled（885738）應(yīng)用在移動(dòng)電腦端滲透或加快。政策端國(guó)家出臺(tái)多項(xiàng)扶持措施重點(diǎn)培育新型顯示產(chǎn)業(yè)，在oled（885738）領(lǐng)域通過(guò)政策引導(dǎo)加快關(guān)鍵材料和設(shè)備的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程。相關(guān)公司：萊特光電（688150）等相關(guān)公司。
AI基建方興未艾，高頻高速樹(shù)脂國(guó)產(chǎn)突圍
AI算力需求不斷提升，由于服務(wù)器信號(hào)頻率越高，PCB傳輸損耗越大，服務(wù)器PCB的電子樹(shù)脂需要從低損耗材料升級(jí)為超低損耗材料。根據(jù)TrendForce預(yù)計(jì)，2026年AI服務(wù)器出貨量占整體服務(wù)器出貨量將由2023年9%增長(zhǎng)至15%，年復(fù)合成長(zhǎng)率為29%。AI服務(wù)器的快速發(fā)展將帶動(dòng)超低損耗電子樹(shù)脂的需求增量。除人工智能（885728）外，低軌衛(wèi)星通信等新興應(yīng)用場(chǎng)景涌現(xiàn)也將提振高端電子樹(shù)脂需求。相關(guān)公司：圣泉集團(tuán)（605589）、東材科技（601208）等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。
電子化學(xué)品為電子信息產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵性基礎(chǔ)化工材料，充分受益于晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張
光刻膠（885864）、封裝材料、濕電子化學(xué)品（881172）和電子氣體等關(guān)鍵材料的性能直接影響集成電路的質(zhì)量與可靠性。隨著全球半導(dǎo)體（881121）產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，特別是中國(guó)集成電路市場(chǎng)的持續(xù)增長(zhǎng)，電子化學(xué)品（881172）的需求也日益增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)集成電路用電子化學(xué)品（881172）行業(yè)市場(chǎng)主要被東京應(yīng)化、JSR、陶氏（DOW）化學(xué)、信越化學(xué)、富士膠片、杜邦（DD）、住友化學(xué)、默克等企業(yè)壟斷，中國(guó)電子化學(xué)品（881172）嚴(yán)重依賴進(jìn)口。需求端隨著集成電路的集成度越來(lái)越高，特征尺寸越來(lái)越小，重復(fù)步驟越來(lái)越多，晶圓制造過(guò)程中使用的電子化學(xué)品（881172）用量成倍增長(zhǎng)，市場(chǎng)空間將充分受益于晶圓產(chǎn)能擴(kuò)張。推薦關(guān)注電子化學(xué)品（881172）產(chǎn)業(yè)，相關(guān)公司：中巨芯（688549）等企業(yè)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策擾動(dòng);技術(shù)擴(kuò)散;新技術(shù)突破;全球知識(shí)產(chǎn)權(quán)爭(zhēng)端;全球貿(mào)易爭(zhēng)端;碳排放趨嚴(yán)帶來(lái)?yè)屔袭a(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn);油價(jià)大幅下跌風(fēng)險(xiǎn);經(jīng)濟(jì)大幅下滑風(fēng)險(xiǎn)。
