東吳證券（601555）發(fā)布研報(bào)稱，互聯(lián)網(wǎng)金融（885456）行業(yè)復(fù)盤過去，東方財(cái)富（300059）(300059.SZ)憑流量生態(tài)變現(xiàn)，同花順（300033）(300033.SZ)以技術(shù)雙向賦能，大智慧（601519）(601519.SH)則歷經(jīng)危機(jī)探索轉(zhuǎn)型。而在當(dāng)下，政策規(guī)范與科技金融并重，市場(chǎng)行情向好，客戶年輕化催生投顧需求。在未來，合規(guī)、技術(shù)與變現(xiàn)路徑成關(guān)鍵，指南針（300803）(300803.SZ)、九方智投控股（HK9636）(09636)等企業(yè)正通過證券布局、AI投入及合并協(xié)同謀求增長(zhǎng)。
東吳證券（601555）主要觀點(diǎn)如下：
復(fù)盤過去
①東方財(cái)富（300059）：以海量累積流量為基礎(chǔ)，依托流量、數(shù)據(jù)、牌照、場(chǎng)景四大要素實(shí)現(xiàn)財(cái)富生態(tài)圈多層次流量高價(jià)值、高效率變現(xiàn)。②同花順（300033）：堅(jiān)持技術(shù)為本，雙向賦能金融機(jī)構(gòu)和散戶兩端，向產(chǎn)業(yè)鏈上下游延伸。③大智慧（601519）：作為早期龍頭，錯(cuò)失流量變現(xiàn)良機(jī)，歷經(jīng)危機(jī)后業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)收縮聚焦，目前正通過與湘財(cái)合并探索轉(zhuǎn)型路徑。
當(dāng)下環(huán)境
①政策方面：規(guī)范與發(fā)展并重，“十五五”強(qiáng)調(diào)投資質(zhì)量?jī)?yōu)化，激勵(lì)科技金融求新求變，同時(shí)持續(xù)收緊合規(guī)監(jiān)管。②市場(chǎng)方面：行情向好情緒熱烈賬戶數(shù)量持續(xù)上升，科技金融政策預(yù)期維持帶動(dòng)指數(shù)走高跑贏大盤。③客戶方面：年輕化趨勢(shì)漸顯，散戶潛在價(jià)值不斷上升，戶均資產(chǎn)、交易額雙雙上升，目標(biāo)客群分層細(xì)化，高毛利投顧服務(wù)需求增長(zhǎng)。④發(fā)展方向：未來,“合規(guī)根基、技術(shù)護(hù)城河、清晰的變現(xiàn)路徑”三大要素或成互聯(lián)網(wǎng)金融（885456）行業(yè)發(fā)展關(guān)鍵。
未來展望
①指南針（300803）：圍繞麥高證券“三步走”規(guī)劃，發(fā)展證券與公募基金業(yè)務(wù)，追求營(yíng)收利潤(rùn)增長(zhǎng)。②九方智投控股（HK9636）：深耕國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線，拓展長(zhǎng)尾市場(chǎng)，同時(shí)通過收購(gòu)方德證券布局海外，并加大AI投入以驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。③財(cái)富趨勢(shì)（688318）：依托現(xiàn)有B端業(yè)務(wù)現(xiàn)金流，持續(xù)加大AI研發(fā)投入，探索大模型落地，以突破單一業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)瓶頸，打造第二增長(zhǎng)曲線。④湘財(cái)+大智慧（601519）：加強(qiáng)合并協(xié)同，以流量+牌照結(jié)合賦能C端業(yè)務(wù)，拓展傳統(tǒng)業(yè)務(wù)并轉(zhuǎn)型投顧服務(wù)，帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。
投資建議
關(guān)注具備較大金融數(shù)據(jù)基礎(chǔ)+較好應(yīng)用場(chǎng)景入口+較成熟AI技術(shù)運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)的公司，該行推薦【同花順（300033）】、【東方財(cái)富（300059）】，關(guān)注有望構(gòu)建業(yè)務(wù)閉環(huán)的新星互聯(lián)網(wǎng)金融（885456）企業(yè)，推薦【九方智投控股（HK9636）】、【指南針（300803）】，【湘財(cái)股份（600095）】，建議關(guān)注【財(cái)富趨勢(shì)（688318）】、【大智慧（601519）】。
風(fēng)險(xiǎn)提示：監(jiān)管環(huán)境趨嚴(yán)抑制行業(yè)創(chuàng)新，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)。
