開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)稱，1-2月宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期，煙酒消費(fèi)（883434）同比增長(zhǎng)19%。春節(jié)錯(cuò)期及動(dòng)銷向好，預(yù)計(jì)白酒（881273）一季報(bào)企穩(wěn)，一線品牌具韌性，二線品牌降幅收斂。當(dāng)前產(chǎn)業(yè)周期（883436）底部夯實(shí)，需求逐步改善、供給明顯收縮。板塊預(yù)期與估值雙低，茅臺(tái)（600519）批價(jià)觸底回升，看好白酒（881273）底部配置價(jià)值。
開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：
1-2月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期
3月16日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布1-2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，1-2月工業(yè)增加值同比增6.3%，預(yù)期5.2%，前值5.2%；1-2月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增1.8%，預(yù)期-2.7%，前值降3.8%；1-2月社會(huì)消費(fèi)（883434）品零售總額同比增2.8%，預(yù)期2.4%，前值增0.9%。其中煙酒消費(fèi)（883434）數(shù)據(jù)同比增19%。
春節(jié)錯(cuò)位+節(jié)日動(dòng)銷好于預(yù)期，預(yù)計(jì)白酒一季報(bào)情況呈現(xiàn)企穩(wěn)特征
2026年春節(jié)較2025年晚一個(gè)月左右，春節(jié)銷售業(yè)績(jī)大部分留在一季度。春節(jié)期間，由于降價(jià)刺激需求，品牌白酒（881273）集中度提升，動(dòng)銷好于市場(chǎng)預(yù)期，該行預(yù)計(jì)一線品牌如茅臺(tái)（600519）、汾酒增長(zhǎng)具有韌性，二線品牌如舍得、酒鬼報(bào)表降幅收斂企穩(wěn)。尤其茅臺(tái)（600519）放量背景下價(jià)格表現(xiàn)較為堅(jiān)挺。
從產(chǎn)業(yè)階段看白酒產(chǎn)業(yè)周期底部夯實(shí)
首先需求層面逐步改善，大眾消費(fèi)（883434）結(jié)構(gòu)有下降但是量基本到底，節(jié)假日消費(fèi)（883434）場(chǎng)景充足的前提下呈現(xiàn)韌性，前期受影響較大的商務(wù)需求場(chǎng)景小范圍恢復(fù)。其次供給也明顯收縮，行業(yè)渠道庫(kù)存主動(dòng)去化，二三線品牌的考慮到現(xiàn)金流壓力，產(chǎn)能投放有明顯放緩。
預(yù)期和估值雙低，看好白酒底部配置機(jī)遇
自2025年以來(lái)，白酒（881273）需求受宏觀環(huán)境、消費(fèi)（883434）政策、以及歷史包袱影響較大，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，市場(chǎng)對(duì)行業(yè)預(yù)期較為悲觀，該行認(rèn)為從長(zhǎng)期邏輯看，白酒（881273）板塊投資呈現(xiàn)明顯周期（883436）性，目前處于業(yè)績(jī)和估值底部位置。茅臺(tái)（600519）在放量背景下批價(jià)觸底回升，證明龍頭品牌需求已基本找到支撐，行業(yè)進(jìn)入筑底區(qū)域?？春媚壳拔恢?span>白酒（881273）的配置價(jià)值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品需求超預(yù)期疲軟、階段性政策支持不足、白酒（881273）企業(yè)分紅政策變化。
