中國(guó)銀河（601881）證券發(fā)布研報(bào)稱，2026年初，在“十五五”規(guī)劃擴(kuò)內(nèi)需政策支持下，服裝消費(fèi)（883434）市場(chǎng)溫和復(fù)蘇，1-2月零售額同比增長(zhǎng)10.4%，顯著領(lǐng)先社零整體增速。同期，紡服出口受節(jié)前集中出貨及全球需求回暖影響，表現(xiàn)穩(wěn)健。但受國(guó)際局勢(shì)影響，原油價(jià)格飆升帶動(dòng)化纖等原料價(jià)格大幅上漲，需關(guān)注成本端波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
中國(guó)銀河（601881）證券主要觀點(diǎn)如下：
“十五五”規(guī)劃定調(diào)擴(kuò)內(nèi)需，消費(fèi)市場(chǎng)迎強(qiáng)力政策支持
“十五五”規(guī)劃中提出將堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需作為戰(zhàn)略基點(diǎn)，深入實(shí)施消費(fèi)（883434）提振專項(xiàng)行動(dòng)，通過擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)供給，推動(dòng)商品消費(fèi)（883434）擴(kuò)容升級(jí)。此外，在“優(yōu)化傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)”的政策指引下，服裝行業(yè)將持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)，加大產(chǎn)品與技術(shù)創(chuàng)新力度，健全產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展促進(jìn)機(jī)制。展望2026年，隨著宏觀政策與促消費(fèi)（883434）舉措持續(xù)落地，服裝消費(fèi)（883434）有望逐步企穩(wěn)回暖。
社零數(shù)據(jù)發(fā)布，服裝消費(fèi)呈溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)
2026年1-2月全國(guó)社零總額為86079億元，同比增長(zhǎng)2.8%，其中服裝商品零售額2831億元，同比增長(zhǎng)10.4%，增速顯著高于社零整體水平。年初以來1月氣溫整體偏低，帶動(dòng)冬裝動(dòng)銷改善；此外，春節(jié)時(shí)點(diǎn)較去年明顯后移，假期天數(shù)增加1天，進(jìn)一步推動(dòng)節(jié)日服飾消費(fèi)（883434）需求集中在1-2月釋放。中長(zhǎng)期來看，隨著“十五五”規(guī)劃落地實(shí)施，擴(kuò)內(nèi)需、促銷費(fèi)將成為政策核心抓手，在消費(fèi)（883434）政持續(xù)發(fā)力背景下，預(yù)計(jì)后續(xù)服裝消費(fèi)（883434）有望延續(xù)溫和復(fù)蘇的趨勢(shì)。
1-2月紡服出口整體穩(wěn)健，未來有望保持韌性
2026年1-2月紡織紗線出口按人民幣計(jì)價(jià)同比上漲18%，服裝出口同比上漲12.4%。一方面受2026年春節(jié)相比去年后移影響，節(jié)前集中出貨推高出口數(shù)據(jù)，另一方面全球需求回暖，企業(yè)補(bǔ)庫意愿提升，棉花、化纖等紡織品原料漲價(jià)帶動(dòng)出口單價(jià)提升。相比之下，越南紡織品2026年1-2累計(jì)出口同比+1.2%。關(guān)稅方面，美國(guó)終止計(jì)收依據(jù)IEEPA的10%對(duì)等關(guān)稅與10%芬太尼（885805）相關(guān)關(guān)稅，新增10%臨時(shí)進(jìn)口關(guān)稅，自2026年2月24日起生效，有效期為150天，對(duì)中國(guó)綜合關(guān)稅稅率較之前有所下降，將在一定程度上減弱關(guān)稅對(duì)出口影響，提振對(duì)美出口。受到節(jié)前趕工集中出貨影響和紡織品原料成本價(jià)格上漲，短期看3月出口預(yù)計(jì)有所承壓，但隨著關(guān)稅沖擊減弱，紡織品及服裝出口有望長(zhǎng)期保持韌性。
紡服原料端價(jià)格波動(dòng)加劇
受中東局勢(shì)動(dòng)蕩引發(fā)國(guó)際原油價(jià)格震蕩，截止3月15日收盤，布倫特原油價(jià)格已上升至103.9美元/桶，較年初上漲71%，受此影響與石油高度關(guān)聯(lián)的化纖原料價(jià)格持續(xù)上漲。己內(nèi)酰胺價(jià)格較年初上漲29.8%至12407元/噸；終端錦綸6產(chǎn)品DTY、FDY現(xiàn)貨價(jià)分別較年初上漲31.3%/30.8%；錦綸66較年初同比上漲23.8%至19266元/噸。根據(jù)澳洲東部市場(chǎng)AWEX數(shù)據(jù)，截止3月13日，羊毛價(jià)格為1783澳分/公斤，同比增長(zhǎng)43.6%。截止3月16日，國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格為15415元/噸，同比增長(zhǎng)17.1%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
內(nèi)需恢復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
