申萬(wàn)宏源（000166）發(fā)布研報(bào)稱，2026年1-2月，紡織服裝內(nèi)需消費(fèi)（883434）及外需出口均超預(yù)期，當(dāng)前基金重倉(cāng)比例低，板塊迎來(lái)低位布局窗口。紡織制造（881135）方面，周期（883436）越強(qiáng)，成長(zhǎng)越強(qiáng)，看好上游漲價(jià)品種，關(guān)注運(yùn)動(dòng)制造復(fù)蘇。26年有望成為服裝家紡（881136）行業(yè)消費(fèi)（883434）拐點(diǎn)之年，圍繞未來(lái)消費(fèi)（883434）趨勢(shì)，尋找具有滲透率空間的方向。展望26H1，該行判斷上游漲價(jià)、中游承壓、下游分化，產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇傳導(dǎo)將逐步打通。
申萬(wàn)宏源主要觀點(diǎn)如下：
紡織制造（881135）：行業(yè)洗牌之后，周期（883436）越強(qiáng)，成長(zhǎng)越強(qiáng)，看好上游漲價(jià)品種，關(guān)注運(yùn)動(dòng)制造復(fù)蘇
上游漲價(jià)周期（883436），澳毛、美棉有量?jī)r(jià)齊升高彈性：過(guò)去幾年價(jià)格低迷觸發(fā)減產(chǎn)，澳毛近兩年累計(jì)減產(chǎn)超20%，全球棉花也在26年可能迎來(lái)減產(chǎn)元年。供給收縮+需求回暖，有望驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行周期（883436）。自25年8月底復(fù)拍以來(lái)，本輪澳毛價(jià)格累計(jì)漲幅已達(dá)52%，真實(shí)促進(jìn)訂單量?jī)r(jià)齊升，推薦優(yōu)質(zhì)毛紡公司。展望后續(xù)棉價(jià)也有望復(fù)刻相似路徑，有低價(jià)充足備料的全球化供應(yīng)商業(yè)績(jī)彈性大，推薦百隆東方（601339）。
中游運(yùn)動(dòng)制造，短期承壓，但中長(zhǎng)期醞釀新成長(zhǎng)：全球關(guān)稅博弈疊加地緣政治沖突，引發(fā)需求不確定性，造成25H2下游訂單有所走弱，拖累仍在擴(kuò)產(chǎn)中的大型運(yùn)動(dòng)制造商利潤(rùn)率回升進(jìn)程。該行判斷，26年仍在修復(fù)通道中，但修復(fù)強(qiáng)度還需關(guān)注下游核心客戶Nike的復(fù)蘇節(jié)奏，Nike正在醞釀新一輪創(chuàng)新周期（883436），中長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)鏈將受益，推薦申洲國(guó)際（HK2313）/華利集團(tuán)（300979）/裕元集團(tuán)（HK0551）/偉星股份（002003），建議關(guān)注晶苑國(guó)際（HK2232）。
服裝家紡（881136）：26年有望成為消費(fèi)（883434）拐點(diǎn)之年，圍繞未來(lái)消費(fèi)（883434）趨勢(shì)，尋找具有滲透率空間的方向
高性能戶外，當(dāng)前低滲透率，未來(lái)高空間：24年中國(guó)戶外高性能服飾市場(chǎng)規(guī)模1027億元(同比+17%)，品牌市占率CR10僅27%，頭部格局未定，推薦李寧（HK2331）/安踏體育（HK2020）/波司登（HK3998）/361度（HK1361）/滔搏（HK6110）/特步（HK1368），建議關(guān)注已遞交H股上市招股書的伯希和。
社交服飾，旅游、商務(wù)場(chǎng)景促進(jìn)高端消費(fèi)（883434）回暖：中高端服飾需求與出行活動(dòng)正相關(guān)性，過(guò)去幾年率先完成去庫(kù)存及渠道調(diào)整，復(fù)蘇跡象已顯現(xiàn)，推薦比音勒芬（002832）/歌力思（603808），建議關(guān)注江南布衣（HK3306）/錦泓集團(tuán)（603518）。
睡眠經(jīng)濟(jì)，數(shù)千億市場(chǎng)不斷孕育爆款家紡（884137）產(chǎn)品：從23年羽絨被暢銷，到24-25年人體工學(xué)枕、功能性床笠打爆破圈，年輕消費(fèi)（883434）客群接受度快速提升，創(chuàng)造出市場(chǎng)增量，推薦羅萊生活（002293）/水星家紡（603365）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)（883434）恢復(fù)不及預(yù)期;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇;關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn);原材料價(jià)格波動(dòng)。
