東吳證券（601555）近日發(fā)布機(jī)械設(shè)備行業(yè)點(diǎn)評報告：根據(jù)發(fā)布會，單LPU服務(wù)器由32個托盤組成，單托盤中集成8張LPU芯片，單柜包含256張LPU芯片。相比于過往的機(jī)柜架構(gòu)，單機(jī)柜托盤數(shù)量（可等效為PCB數(shù)量）顯著提升，對PCB環(huán)節(jié)屬于新增量。伴隨服務(wù)器架構(gòu)升級，功率密度提升，100%液冷逐漸成為必選項。當(dāng)前NV鏈與ASIC鏈均在積極籌備液冷系統(tǒng)供應(yīng)體系，看好國產(chǎn)液冷系統(tǒng)供應(yīng)商憑借性價比優(yōu)勢與配合度持續(xù)切入北美客戶。
以下為研究報告摘要：
投資要點(diǎn)
英偉達(dá)GTC大會召開
北京時間2026.3.17，黃仁勛在GTC大會上發(fā)表演講。在演講中，黃仁勛重申了未來算力建設(shè)需求的必要性，推理側(cè)的Token需求，并對英偉達(dá)（NVDA）產(chǎn)品系列做出展示。本次演講重點(diǎn)展示了Rubin系列架構(gòu)、Rubin Ultra架構(gòu)、Groq3LPU機(jī)柜架構(gòu)，另外總結(jié)展望了從Blackwell到Rubin再到Feynmen的路線演進(jìn)圖。
LPU為本次GTC大會全新亮點(diǎn)，Rubin Ultra正交背板方案展出本次GTC大會演講中重點(diǎn)推出介紹了LPU機(jī)柜架構(gòu)。LPU可以理解為專為【推理】設(shè)計的ASIC，核心是追求極致的低延遲和高吞吐量。其核心在于將大容量片上的SRAM架構(gòu)直接集成在芯片上，即倉庫就在生產(chǎn)線旁，數(shù)據(jù)訪問延遲遠(yuǎn)快于傳統(tǒng)GPU架構(gòu)；同時LPU的確定性執(zhí)行架構(gòu)將整個計算和芯片間通信的步驟精確規(guī)劃到時鐘周期（883436），形成一個像傳送帶一樣的''靜態(tài)時序''，保證穩(wěn)定的高吞吐量。英偉達(dá)（NVDA）重點(diǎn)布局LPU核心是為了布局AI的推理算力部分，直面ASIC挑戰(zhàn)。
根據(jù)發(fā)布會，單LPU服務(wù)器由32個托盤組成，單托盤中集成8張LPU芯片，單柜包含256張LPU芯片。相比于過往的機(jī)柜架構(gòu)，單機(jī)柜托盤數(shù)量（可等效為PCB數(shù)量）顯著提升，對PCB環(huán)節(jié)屬于新增量。LPU在推理進(jìn)程中對信號便宜和信號損失的要求提高，PCB材料升級+層數(shù)提升為確定性升級方向。
本次GTC展出了Rubin Ultra架構(gòu)中正交背板方案，在Kyber架構(gòu)中通過正交背板前后連接豎直放置的計算刀片和交換刀片，在Scale up層面上實(shí)現(xiàn)對銅纜的替代，實(shí)現(xiàn)更高的單機(jī)柜算力集成。本次展示大大強(qiáng)化了Rubin Ultra中正交背板確定性，同屬增量環(huán)節(jié)。
另外本次大會還展出了Vera CPU獨(dú)立機(jī)柜，STX存儲機(jī)柜，均會帶來PCB增量環(huán)節(jié)。在本次發(fā)布會上，黃仁勛強(qiáng)調(diào)所有機(jī)架結(jié)構(gòu)均采用液冷方案，液冷需求確定性進(jìn)一步得到強(qiáng)化。
技術(shù)迭代確定性高，看好PCB設(shè)備&液冷賽道發(fā)展
PCB：PCB確定性與重要性漸進(jìn)提高，市場空間將持續(xù)擴(kuò)容。近期滬電股份（002463）公布三個投資規(guī)劃（昆山2個，常州1個），總規(guī)劃約100億，鵬鼎控股（002938）也在泰國工廠追加43億投資。另外勝宏科技（300476）25Q4CAPEX為29.63億元，環(huán)比+98%；深南電路（002916）25Q4CAPEX為14.16億元，環(huán)比+76%，從報表端可追蹤PCB CAPEX斜率向上，看好設(shè)備端投資。
液冷：伴隨服務(wù)器架構(gòu)升級，功率密度提升，100%液冷逐漸成為必選項。當(dāng)前NV鏈與ASIC鏈均在積極籌備液冷系統(tǒng)供應(yīng)體系，看好國產(chǎn)液冷系統(tǒng)供應(yīng)商憑借性價比優(yōu)勢與配合度持續(xù)切入北美客戶。
投資建議：
PCB設(shè)備重點(diǎn)推薦【大族數(shù)控（HK3200）】【芯碁微裝（688630）】，PCBA設(shè)備重點(diǎn)推薦【凱格精機(jī)（301338）】，PCB耗材重點(diǎn)推薦【中鎢高新（000657）】【鼎泰高科（301377）】【新銳股份（688257）】，建議關(guān)注【民爆光電（301362）】。
液冷重點(diǎn)推薦【英維克（002837）】【宏盛股份（603090）】，建議關(guān)注【領(lǐng)益制造】【申菱環(huán)境（301018）】【高瀾股份（300499）】【鴻富瀚（301086）】【冰輪環(huán)境（000811）】【奕東電子（301123）】【中石科技（300684）】【同飛股份（300990）】【捷邦科技（301326）】【依米康（300249）】【飛龍股份（002536）】。
風(fēng)險提示：
宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，AI建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，PCB擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期。（東吳證券（601555） 周爾雙,陶澤）
