中信證券（600030）發(fā)布研報(bào)稱，近日兩會閉幕，“綠色燃料”和“算電協(xié)同”寫入政府工作報(bào)告，分別對應(yīng)我國的能源（850101）獨(dú)立自主戰(zhàn)略和AI競賽戰(zhàn)略。在綠色燃料制備和數(shù)據(jù)中心綠電供給的雙重剛性高增長需求驅(qū)動下，預(yù)計(jì)至2030年這兩大需求有望拉動近465g（885556）W風(fēng)機(jī)需求，驅(qū)動風(fēng)電（885641）板塊的超級景氣度。
建議重點(diǎn)布局具備綠色燃料產(chǎn)能的風(fēng)電（885641）企業(yè)，以及兼具歐洲出海（885840）能力的風(fēng)機(jī)整機(jī)企業(yè)。根據(jù)測算，風(fēng)電（885641）作為綠色燃料的核心綠電來源，在成本結(jié)構(gòu)中占比超過53%。風(fēng)電（885641）企業(yè)向綠色燃料運(yùn)營商轉(zhuǎn)型，具備顯著的上游成本優(yōu)勢，同時(shí)契合國家能源（850101）安全戰(zhàn)略，合理PE中樞預(yù)計(jì)將上移。預(yù)計(jì)估值將從傳統(tǒng)風(fēng)電設(shè)備（881280）制造的20倍PE，提升至國家能源（850101）安全核心運(yùn)營主體的30-35倍以上。領(lǐng)先的龍頭企業(yè)，可獲得更高估值溢價(jià)至40倍PE。風(fēng)機(jī)企業(yè)估值中樞與盈利中樞雙抬升，綠色能源（850101）戰(zhàn)略與算電協(xié)同戰(zhàn)略共同催生高毛利、高確定性的下游需求，風(fēng)電（885641）行業(yè)迎來高景氣β+結(jié)構(gòu)性α的超級MEGA機(jī)遇。在行業(yè)估值上移、盈利水平提升、下游需求高增三重催化下，板塊景氣度持續(xù)上行。
中信證券（600030）主要觀點(diǎn)如下：
綠色燃料定位關(guān)乎國家能源（850101）安全，推進(jìn)原油替代。
根據(jù)國家能源（850101）局披露，2025年我國規(guī)模以上工業(yè)原油自產(chǎn)量僅2.16億噸，原油進(jìn)口總量達(dá)5.78億噸，原油表觀消費(fèi)（883434）量7.91億噸，原油對外依存度高達(dá)72.7%，同比提升0.7個(gè)百分點(diǎn)，能源（850101）自主可控壓力持續(xù)加大。隨著伊朗地緣政治沖突爆發(fā)，能源（850101）獨(dú)立戰(zhàn)略緊迫性提升。根據(jù)香橙會研究院統(tǒng)計(jì)，截至2025年底，國內(nèi)綠色甲醇總規(guī)劃產(chǎn)能(含簽約)達(dá)6486萬噸，SAF(可持續(xù)航空燃油)總規(guī)劃產(chǎn)能近800萬噸。若上述規(guī)劃產(chǎn)能全部落地，可實(shí)現(xiàn)5334萬噸原油功能替代，占2025年原油進(jìn)口量的9.2%，基本可覆蓋10%進(jìn)口原油替代的階段性目標(biāo)，短期2-3年的產(chǎn)能落地與業(yè)績釋放具備很強(qiáng)的確定性。根據(jù)香橙會研究院測算，若實(shí)現(xiàn)對所有進(jìn)口石油功能的替代，需近2000GW~2700GW新能源（850101）裝機(jī)量。10%的原油替代需求催生近250GW的風(fēng)電（885641）裝機(jī)需求。
算電協(xié)同持續(xù)催化數(shù)據(jù)中心綠電需求。
中國可再生能源（850101）學(xué)會風(fēng)能專業(yè)委員會(CWEA)秘書長秦海巖指出，算力與綠色電力（885936）深度融合已是行業(yè)大勢，數(shù)據(jù)中心用電需求將持續(xù)高速增長。2025年我國數(shù)據(jù)中心機(jī)架規(guī)模已超900萬架，預(yù)計(jì)2030年將突破3300萬架;未來五年，數(shù)據(jù)中心新增年用電量將超3800億千瓦時(shí)，對應(yīng)需配套175g（885556）W風(fēng)電（885641）裝機(jī)。隨著國家數(shù)據(jù)集團(tuán)籌備落地臨近，判斷2030年我國數(shù)據(jù)中心實(shí)際能耗將高于此前預(yù)期的4000億千瓦時(shí)(對應(yīng)46GW負(fù)荷)，實(shí)際用電負(fù)荷有望達(dá)到60-65g（885556）W，對應(yīng)風(fēng)電（885641）配套需求接近190GW。
歐洲算電協(xié)同需求加速爆發(fā)，英國取消風(fēng)電（885641）供應(yīng)鏈關(guān)稅，利好中國風(fēng)電（885641）企業(yè)。
英國政府宣布自2026年4月1日起，正式取消33項(xiàng)風(fēng)電（885641）組件進(jìn)口關(guān)稅，其中風(fēng)電（885641）葉片關(guān)稅由6%降至0，電纜關(guān)稅由2%降至0。英國此舉旨在釋放約220億英鎊投資，加快海上風(fēng)電（885641）裝機(jī)落地，既反映出當(dāng)?shù)赝⒂秒娦枨笈c本土風(fēng)電（885641）供應(yīng)鏈存在明顯缺口，也為中國風(fēng)電（885641）產(chǎn)業(yè)鏈打開重要增量市場。據(jù)歐洲數(shù)據(jù)中心協(xié)會EUDCA統(tǒng)計(jì)，2030年歐洲數(shù)據(jù)中心用電規(guī)模有望達(dá)到38GW左右，2031年將進(jìn)一步升至40GW，對應(yīng)新增風(fēng)電（885641）需求近85g（885556）W。若中國企業(yè)能夠占據(jù)30%市場份額，僅歐洲算電協(xié)同帶來的增量需求，即可在2030年前后為國內(nèi)企業(yè)貢獻(xiàn)約25g（885556）W高毛利海上風(fēng)電（885641）訂單。
風(fēng)電（885641）是綠色燃料+算電協(xié)同場景下彈性、收益的確定環(huán)節(jié)。
綠色燃料制氫中的電解槽、數(shù)據(jù)中心均對供電可靠性提出極高要求，供電穩(wěn)定性需達(dá)到99.99%。當(dāng)前中歐主流綠電供能方案均采用風(fēng)電（885641）超配+儲能（885921）模式實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定供電，1GW負(fù)荷對應(yīng)3GW風(fēng)電（885641）需求。從經(jīng)濟(jì)性對比來看，風(fēng)電（885641）年均利用小時(shí)數(shù)可達(dá)2200小時(shí)，風(fēng)儲路線負(fù)荷配儲比僅為1:0.3~0.5，而光儲路線配儲比高達(dá)1:1~2，二者儲能（885921）環(huán)節(jié)資本開支差距顯著。經(jīng)測算，風(fēng)儲度電成本較光儲低0.03~0.05元，成本優(yōu)勢達(dá)5%~15%。依托顯著的經(jīng)濟(jì)性優(yōu)勢，風(fēng)電（885641）已成為綠色燃料項(xiàng)目、數(shù)據(jù)中心綠電供電的主流選擇。在綠色燃料與中歐算電協(xié)同雙驅(qū)動下，預(yù)計(jì)至2030年將合計(jì)催生近465g（885556）W風(fēng)機(jī)新增需求。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
我國能源（850101）獨(dú)立戰(zhàn)略推進(jìn)不及預(yù)期;我國AI競賽投入不及預(yù)期;歐洲風(fēng)電（885641）市場開放不及預(yù)期。
