中金發(fā)布研報(bào)稱，目前碳酸鋰成本上漲已經(jīng)在大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)端一定程度順價(jià)傳導(dǎo)，高IRR省份及能源（850101）短缺的海外市場(chǎng)需求韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)集成商將實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。市場(chǎng)格局上看，儲(chǔ)能（885921）行業(yè)正從自律轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性格局優(yōu)化，組件價(jià)格目前已站穩(wěn)0.85元/W以上，基本完全傳導(dǎo)原材料波動(dòng)及政策預(yù)期。維持對(duì)光儲(chǔ)板塊看好，建議關(guān)注光伏主產(chǎn)業(yè)鏈的Beta修復(fù)、儲(chǔ)能（885921）集成環(huán)節(jié)的盈利韌性及能源（850101）成本上升背景下的需求彈性。
中金主要觀點(diǎn)如下：
儲(chǔ)能競(jìng)爭(zhēng)格局分化，成本傳導(dǎo)能力驗(yàn)證
儲(chǔ)能（885921）產(chǎn)品尤其是交流側(cè)具備較高的非標(biāo)程度，大企業(yè)間在高端構(gòu)網(wǎng)、細(xì)分分銷及標(biāo)準(zhǔn)化直流側(cè)等市場(chǎng)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，內(nèi)卷壓力遠(yuǎn)小于光伏。目前碳酸鋰成本上漲已經(jīng)在大儲(chǔ)、戶儲(chǔ)端一定程度順價(jià)傳導(dǎo)，高IRR省份及能源（850101）短缺的海外市場(chǎng)需求韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)集成商將實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升。
光伏供給格局穩(wěn)步優(yōu)化，技術(shù)溢價(jià)驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)扭虧
行業(yè)正從自律轉(zhuǎn)向?qū)嵸|(zhì)性格局優(yōu)化，組件價(jià)格目前已站穩(wěn)0.85元/W以上，基本完全傳導(dǎo)了原材料波動(dòng)及政策預(yù)期。據(jù)測(cè)算，領(lǐng)先企業(yè)通過(guò)BC、TOPCon3.0技術(shù)實(shí)現(xiàn)30-40W的功率領(lǐng)先及5分/W以上的溢價(jià)，疊加銀包銅等少銀化技術(shù)的量產(chǎn)導(dǎo)入，2026年有望成為龍頭企業(yè)率先轉(zhuǎn)正、擺脫同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)的拐點(diǎn)。
電力瓶頸催生新需求，美國(guó)等高壁壘市場(chǎng)獲利空間顯著
全球算力中心對(duì)能源（850101）的急迫需求正在推動(dòng)各類能源（850101）類型的需求，光儲(chǔ)亦充分受益。美國(guó)作為高壁壘、高盈利市場(chǎng)，其本土制造缺口為中國(guó)企業(yè)提供了技術(shù)授權(quán)、合資建廠等多元分享紅利的路徑。在美國(guó)《大而美法案》(OBBBA)影響下，具備合規(guī)出海（885840）能力和技術(shù)專利優(yōu)勢(shì)的龍頭將深度受益于海外能源（850101）轉(zhuǎn)型溢價(jià)。
投資建議
內(nèi)節(jié)奏上，大儲(chǔ)板塊重點(diǎn)觀察年報(bào)及一季報(bào)驗(yàn)證價(jià)格及盈利兌現(xiàn)度；組件板塊關(guān)注二、三季度需求環(huán)比修復(fù)及提效降本在報(bào)表端的體現(xiàn)。投資主線建議關(guān)注：1)具備全球化高端市場(chǎng)布局的阿特斯（688472）(688472.SH)；2)高功率組件及新技術(shù)領(lǐng)先的晶科能源（688223）(688223.SH)；3)細(xì)分市場(chǎng)差異化競(jìng)爭(zhēng)的大儲(chǔ)及受益澳洲/歐洲戶儲(chǔ)需求的錦浪科技（300763）(300763.SZ)、昱能科技（688348）(688348.SH)、禾邁股份（688032）(688032.SH)等。
風(fēng)險(xiǎn)因素
儲(chǔ)能（885921）需求不及預(yù)期，成本傳導(dǎo)不及預(yù)期，技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期。
