長城證券（002939）發(fā)布研報(bào)稱，大模型訓(xùn)練和推理為代表的人工智能（885728）技術(shù)革命，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心形態(tài)和基礎(chǔ)設(shè)施需求發(fā)生變革，智算中心(AIDC)以xPU為中心，成為通算中心升級發(fā)展的趨勢。該行計(jì)算，假設(shè)某數(shù)據(jù)中心GPU功率為1000MW，配電設(shè)備需求約為GPU功率的4.3倍。此外，功率密度提升對數(shù)據(jù)中心散熱要求提升，推動(dòng)散熱方式向液冷轉(zhuǎn)變，該行測算2026-2028年液冷市場增速分別為104.8%/65.4%/59.1%。行業(yè)β上行期，關(guān)注業(yè)績高增速與新技術(shù)環(huán)節(jié)。
長城證券（002939）主要觀點(diǎn)如下：
算力需求帶動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)
大模型訓(xùn)練和推理為代表的人工智能（885728）技術(shù)革命，推動(dòng)數(shù)據(jù)中心形態(tài)和基礎(chǔ)設(shè)施需求發(fā)生變革，智算中心(AIDC)以xPU為中心，成為通算中心升級發(fā)展的趨勢。產(chǎn)業(yè)角度方面，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司開啟新一輪資本擴(kuò)張周期（883436），海外云廠商資本開支規(guī)模持續(xù)提升，2025Q4海外CSP（CSPI）廠商如微軟（MSFT）、谷歌（GOOG）、亞馬遜（AMZN）、Meta（META）合計(jì)資本開支1175.8億美元，同比+62.5%。
2025-2030年AI數(shù)據(jù)中心規(guī)模CAGR為29%
依據(jù)Mckinsey&Company等數(shù)據(jù)，到2030年，數(shù)據(jù)中心規(guī)模為220GW，其中AI數(shù)據(jù)中心規(guī)模為156GW，2025-2030E年CAGR約為29%。依據(jù)Alpha Matica數(shù)據(jù)，100MW數(shù)據(jù)中心投資CapEx在34-55億美元，其中IT設(shè)備支出在25-40億美元，占比73%，建設(shè)支出在9-15億美元，占比27%，運(yùn)維OpEx年成本在4.75-9.74億美元。
冗余配置情境下，配電設(shè)備需求約為GPU功率的4.3倍
為了保障用電安全，數(shù)據(jù)中心配電設(shè)備一般采取“2N、DR、RR”的冗余架構(gòu)，參考《數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)》，以A級數(shù)據(jù)中心為例，變壓器需滿足2N配置，柴油發(fā)電機(jī)需滿足N+X，交流不間斷電源系統(tǒng)可采用2N配置，直流不間斷電源系統(tǒng)可采用2N配置，該行計(jì)算，假設(shè)某數(shù)據(jù)中心GPU功率為1000MW，配電設(shè)備需求約為GPU功率的4.3倍。
高功率帶動(dòng)電源&制冷架構(gòu)迭代
數(shù)據(jù)中心機(jī)柜外電源供電架構(gòu)發(fā)展趨勢向提高效率，簡化鏈路方向演進(jìn)，如UPS→HVDC(取消逆變環(huán)節(jié))→巴拿馬電源(移相變壓器)→SST(電力（562350）電子化)，技術(shù)難度和價(jià)值量逐步提升，該行測算2026-2028年柜外電源規(guī)模增速分別為62.0%/57.0%/64.1%。柜內(nèi)電源向高功率(5.5→8-12kW)，高功率密度(30W/in3→100W/in3)演進(jìn)，該行測算2026-2028年P(guān)SU市場規(guī)模增速分別為92.4%/64.5%/59.7%。功率密度提升對數(shù)據(jù)中心散熱要求提升，推動(dòng)散熱方式向液冷轉(zhuǎn)變，該行測算2026-2028年液冷市場增速分別為104.8%/65.4%/59.1%。
β上行期，關(guān)注業(yè)績高增速與新技術(shù)環(huán)節(jié)
變壓器環(huán)節(jié)：海外電力（562350）基建薄弱，AIDC建設(shè)帶來缺口，關(guān)注國內(nèi)電力（562350）設(shè)備與變壓器出海（885840）公司。UPS環(huán)節(jié)：配電架構(gòu)更迭階段，UPS業(yè)績有望高增，國內(nèi)需求與海外需求共振。HVDC&SST新技術(shù)環(huán)節(jié)：機(jī)柜高密化趨勢帶來配電結(jié)構(gòu)變革。液冷環(huán)節(jié)：液冷滲透率增長。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1)數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期，2)HVDC、SST等技術(shù)應(yīng)用進(jìn)度不及預(yù)期，3)數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品價(jià)格競爭風(fēng)險(xiǎn)，4)測算數(shù)據(jù)或與實(shí)際情況不一致風(fēng)險(xiǎn)。
