中國銀河（601881）證券發(fā)布研報稱，2026年2月新增社融9.6萬億元，同比多增1461億元，存量增速8.2%持平上月。信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)貸款同比多增4500億元為主要拉動，未見票據(jù)沖量；居民貸款仍疲軟，減少6507億元，主因節(jié)后還款集中及地產(chǎn)銷售平淡。M1同比增速升至5.9%，M1與M2剪刀差收窄至-3.1%，資金活化程度繼續(xù)提升。
中國銀河（601881）證券主要觀點如下：
社融延續(xù)同比多增，增速環(huán)比持平
2月新增社融9.6萬億元，同比多增1461億元；截至2月末，社融存量同比+8.2%，與上月持平。企業(yè)貸款增長拉動人民幣貸款實現(xiàn)同比多增，而高基數(shù)下政府債同比少增。資金活化程度繼續(xù)提升。
人民幣貸款貢獻(xiàn)社融增量，高基數(shù)下政府債弱于去年同期
2月，人民幣貸款增加8484億元，同比多增1956億元，企業(yè)貸款為主要拉動。新增政府債1.4萬億元，同比少增2903億元，主要受去年同期高基數(shù)與春節(jié)錯位影響，2月政府債發(fā)行規(guī)模約2.18萬億元，較去年同期減少1030億元。企業(yè)債增加1521億元，同比少增181億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資增加454億元，同比多增378億元，表外融資減少1627億元，同比少減1918億元，其中，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少1755億元，同比少減1232億元。
企業(yè)貸款結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，居民貸款仍疲軟
2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額同比+6%，較上月-0.1pct。2月單月，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款增加9000億元，同比少增1100億元，居民貸款仍為拖累，但企業(yè)貸款表現(xiàn)較好。居民貸款減少6507億元，同比多減2616億元；其中，短期貸款減少4693億元，同比多減1952億元，預(yù)計受節(jié)后還款較為集中疊加需求不足影響；中長期貸款減少1815億元，同比多減665億元，預(yù)計與房地產(chǎn)（881153）銷售平淡有關(guān)，2月百強(qiáng)房企銷售額同比-35.9%。企業(yè)貸款增加1.49萬億元，同比多增4500億元。中長貸增加8900億元，同比多增3500億元；短期貸款增加6000億元，同比多增2700億元；票據(jù)融資減少350億元，同比多減2043億元，未見明顯票據(jù)沖量。
資金活化程度繼續(xù)提升，企業(yè)存款向居民轉(zhuǎn)移
2月，M1和M2分別同比+5.9%、+9%，環(huán)比分別+1pct、持平。M1-M2剪刀差為-3.1%，環(huán)比收窄1pct，資金活化程度繼續(xù)提升。2月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款同比+8.7%，增速環(huán)比-1.2pct。2月單月，金融機(jī)構(gòu)人民幣存款增加1.17萬億元，同比少增3.25萬億元；其中，居民存款增加3.11萬億元，同比多增2.5萬億元，企業(yè)存款減少2.65萬億元，同比多減1.76萬億元，預(yù)計主要由于節(jié)前企業(yè)發(fā)放薪酬獎金，企業(yè)存款向居民存款轉(zhuǎn)移；財政存款減少3500億元，同比多減1.61萬億元。非銀存款增加1.39萬億元，同比少增1.44萬億元，主要受去年同期高基數(shù)影響。
風(fēng)險提示
經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險；利率下行，NIM承壓風(fēng)險；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險。
