東吳證券（601555）近日發(fā)布燃?xì)猗蛐袠I(yè)跟蹤周報：上周（2026/3/9-2026/3/13）5個交易日，SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)下跌2.44%，在申萬31個一級行業(yè)分類中排名第26；同期滬深300（399300）指數(shù)上漲0.19%。2026年至今表現(xiàn)：SW機(jī)械設(shè)備指數(shù)上漲8.13%，在申萬31個一級行業(yè)分類中排名第12；同期滬深300（399300）指數(shù)上漲0.85%。
以下為研究報告摘要：
投資要點(diǎn)
價格跟蹤：地緣沖突推升美氣出口需求、氣價提升，歐洲氣價回吐部分地緣沖突溢價，國內(nèi)氣價跟隨LNG到岸價上漲。截至2026/03/13，美國HH/歐洲TTF/東亞JKM/中國LNG出廠/中國LNG到岸價周環(huán)比變動+4.9%/-3.5%/+3%/+12.3%/-5.6%至0.8/4.1/4.1/3.3/4.6元/方。
供需分析：1）地緣沖突推高出口需求，美國天然氣（885430）市場價格周環(huán)比+4.9%。截至2026/03/06，儲氣量周環(huán)比-380億立方英尺至18480億立方英尺，同比+8.8%。2）地緣沖突溢價回吐，歐洲氣價周環(huán)比-3.5%。2025M1-12，歐洲天然氣（885430）消費(fèi)（883434）量為4521億方，同比+2.9%。2026/3/5~2026/3/11，歐洲天然氣（885430）供給周環(huán)比+1%至83298GWh；其中，來自庫存消耗4990GWh，周環(huán)比-13.6%；來自LNG接收站37059GWh，周環(huán)比-2.7%；來自挪威北海管道氣27888GWh，周環(huán)比+3.8%。2026/03/14~2026/03/20，歐洲燃?xì)獍l(fā)電出力下降，歐洲日平均燃?xì)獍l(fā)電量周環(huán)比-14.9%、同比-17.4%至820GWh。截至2026/03/05，歐洲天然氣（885430）庫存337TWh（326億方），同比-87.6TWh；庫容率29.52%，同比-7.7pct，周環(huán)比-0.6pct。3）地緣沖突推漲LNG到岸價，國內(nèi)氣價跟隨上漲，周環(huán)比+12.3%。2025M1-12，我國天然氣（885430）表觀消費(fèi)（883434）量同比+2.3%至4332億方，原因或?yàn)?024年冬季偏暖，影響了2025M1-3采暖用氣需求。2025M1-12，產(chǎn)量同比+6.3%至2619億方，進(jìn)口量同比-3%至1799億方。2025年12月，國內(nèi)液態(tài)天然氣（885430）進(jìn)口均價3466元/噸，環(huán)比+2.4%，同比-18.4%；國內(nèi)氣態(tài)天然氣（885430）進(jìn)口均價2444元/噸，環(huán)比+0.7%，同比-11.3%；天然氣（885430）整體進(jìn)口均價3088元/噸，環(huán)比+3.5%，同比-15.9%。截至2026/03/13，國內(nèi)進(jìn)口接收站庫存352.61萬噸，同比+5.59%，周環(huán)比-10.09%；國內(nèi)LNG廠內(nèi)庫存77.75萬噸，同比+38.03%，周環(huán)比+5.01%。
順價進(jìn)展：2022~2026M2，全國68%(197個)地級及以上城市進(jìn)行了居民順價，提價幅度為0.22元/方。2024年龍頭城燃公司價差0.53~0.54元/方，配氣費(fèi)合理值0.6元/方+，價差仍存10%修復(fù)空間，順價仍將繼續(xù)。
重視資源價值首華燃?xì)猓?00483）+具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)新奧股份（600803）、新奧能源（HK2688）、九豐能源（605090）。1）美伊沖突導(dǎo)致霍爾木茲海峽封鎖，對三大天然氣（885430）指數(shù)的影響程度排序：JKM（亞洲）>TTF（歐洲）>HH（美國）?；魻柲酒澓{封鎖對JKM和TTF產(chǎn)生直接影響，影響亞洲13%的供給，影響歐洲3%的供給。對HH產(chǎn)生間接影響（霍爾木茲海峽封鎖后美氣出口需求提升）。2026/3/13，HH/TTF/JKM、布油比2.27變動+9.4%/+50.8%/+50.9%、+42.3%至3.3/16.8/16.2美元/MMBtu、103.1美元/桶；美-歐、美-亞之間價差與沖突前相比擴(kuò)大，布油上漲幅度小于JKM、TTF。2）資源+技術(shù)驅(qū)動，深層煤層氣先行者量利齊增【首華燃?xì)猓?00483）】彈性分析：自產(chǎn)氣價每提升0.1元/方，26/27年業(yè)績將增加0.54/0.67億元，業(yè)績彈性17%/12%。盈利預(yù)測：氣量假設(shè)25年9.3億方、26年12億方、27年15億方。價差假設(shè)25年0.25元/方，26年0.35/方，27年0.5元/方。我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤1.58/3.16/5.46億元，同比122%/100%/73%，對應(yīng)PE52/26/15倍（估值日期2026/3/13），維持“買入”評級。3）關(guān)注具備長協(xié)成本優(yōu)勢企業(yè)。具備海外長協(xié)的公司成本管控能力更優(yōu)，地緣沖突帶來區(qū)域間轉(zhuǎn)售套利機(jī)會。掛鉤美氣長協(xié)：【新奧股份（600803）】2026/3/13新奧股份（600803）美氣長協(xié)轉(zhuǎn)售歐洲價差達(dá)2.1元/方，較2026/2/27的價差0.8元/方，提升1.3元/方。20億方美氣長協(xié)，26年股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)55億元，價差擴(kuò)大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性40%?！?span>佛燃能源（002911）】。掛鉤油價長協(xié)：【新奧能源（HK2688）】按私有化方案發(fā)布時與A股固定比價關(guān)系折算空間36%，當(dāng)前新奧能源（HK2688）股價對應(yīng)并購?fù)瓿?6年P(guān)E6.9，橫比港股同業(yè)龍頭折價42%；26年分紅比例不低于50%，對應(yīng)股息率7.2%具安全邊際。【九豐能源（605090）】2026/3/13馬來西亞長協(xié)轉(zhuǎn)售歐洲價差達(dá)0.7元/方，較2026/2/27的價差0.4元/方，提升0.3元/方。8億方馬來西亞長協(xié)，26年股權(quán)激勵業(yè)績目標(biāo)17.8億元，價差擴(kuò)大稅后（稅率15%）業(yè)績彈性11%?！?span>深圳燃?xì)猓?01139）】。
投資建議：地緣沖突導(dǎo)致氣價上漲，關(guān)注資源端投資機(jī)會；城燃公司終端價格繼續(xù)理順、單位盈利修復(fù)，成本端需關(guān)注2026年4月年度采購合同。1）城燃順價持續(xù)推進(jìn)。重點(diǎn)推薦：【新奧能源（HK2688）】（26股息率5.5%）2024年不可測利潤充分消化，私有化方案定價彰顯估值回歸空間；【華潤燃?xì)猓℉K1193）】【昆侖能源（HK0135）】（26股息率4.5%）【中國燃?xì)猓℉K0384）】（26股息率6.2%）【藍(lán)天燃?xì)猓?05368）】（26股息率6.0%）【佛燃能源（002911）】（26股息率3.5%）；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)猓?01139）】【港華智慧能源（HK1083）】。2）關(guān)注具備優(yōu)質(zhì)長協(xié)資源、靈活調(diào)度、成本優(yōu)勢長期凸顯的企業(yè)。重點(diǎn)推薦：重視商業(yè)航天（886078）特燃特氣價值長期提升【九豐能源（605090）】（26股息率3.3%）【新奧股份（600803）】（26股息率3.9%）【佛燃能源（002911）】；建議關(guān)注：【深圳燃?xì)猓?01139）】。3）地緣沖突導(dǎo)致氣價上漲，能源（850101）自主可控重要性突顯。重點(diǎn)推薦具備氣源生產(chǎn)能力的【首華燃?xì)猓?00483）】；建議關(guān)注【新天然氣（603393）】【藍(lán)焰控股（000968）】。（估值日期2026/3/13）
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期、極端天氣、國際局勢變化、經(jīng)營風(fēng)險。（東吳證券（601555） 袁理,谷玥）
