華龍證券發(fā)布研報(bào)稱，游戲（881275）行業(yè)在情緒消費(fèi)（883434）崛起、AI技術(shù)賦能、出海（885840）深化及政策護(hù)航的多重驅(qū)動(dòng)下，增長(zhǎng)動(dòng)能持續(xù)強(qiáng)化。技術(shù)端，AI重構(gòu)游戲（881275）生產(chǎn)與體驗(yàn)鏈路，效率與創(chuàng)新雙提升;內(nèi)容端，精品化迭代與全球化布局成為核心競(jìng)爭(zhēng)力，細(xì)分賽道創(chuàng)新與IP價(jià)值釋放打開(kāi)成長(zhǎng)天花板。建議聚焦三大核心方向：一是AI技術(shù)深度融合，在內(nèi)容創(chuàng)作或交互體驗(yàn)具備差異化優(yōu)勢(shì)的企業(yè);二是精品內(nèi)容產(chǎn)能穩(wěn)定，新品儲(chǔ)備豐富的頭部及特色廠商;三是全球化運(yùn)營(yíng)成熟，海外份額持續(xù)提升的出海（885840）龍頭。維持傳媒行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。
華龍證券主要觀點(diǎn)如下：
游戲產(chǎn)業(yè)：政策護(hù)航與價(jià)值重構(gòu)的高質(zhì)量發(fā)展新周期
2025年中國(guó)游戲（881275）市場(chǎng)實(shí)際銷(xiāo)售收入達(dá)3507.89億元，同比增長(zhǎng)7.68%，創(chuàng)下歷史新高。版號(hào)發(fā)放常態(tài)化、地方產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)賦能，疊加社會(huì)責(zé)任形象持續(xù)改善，為行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。同時(shí)，中國(guó)自研游戲（881275）出海（885840）規(guī)模達(dá)204.55億美元，連續(xù)六年站穩(wěn)千億量級(jí)，成熟市場(chǎng)與新興市場(chǎng)共同構(gòu)成增長(zhǎng)新引擎，行業(yè)整體景氣度持續(xù)上行。
品類(lèi)分化：核心賽道突破與新興場(chǎng)景的價(jià)值增量
策略類(lèi)(含SLG)游戲（881275）占據(jù)海外市場(chǎng)近半份額，“SLG+”跨品類(lèi)融合模式在頭部產(chǎn)品中流水占比提升至82.30%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)韌性;小游戲（881275）憑借“即點(diǎn)即玩”特性實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模約610億元，平臺(tái)激勵(lì)政策持續(xù)優(yōu)化商業(yè)化生態(tài);射擊品類(lèi)作為國(guó)內(nèi)第二大游戲（881275）品類(lèi)，收入占比提升至18.29%，全球市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力顯著;女性向游戲（881275）市場(chǎng)2024年規(guī)模達(dá)80億元，同比增速124.1%，AI陪伴等新技術(shù)應(yīng)用進(jìn)一步打開(kāi)情感交互新場(chǎng)景。
標(biāo)桿案例：全球化發(fā)行與長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)的價(jià)值驗(yàn)證
以點(diǎn)點(diǎn)互動(dòng)為代表的全球化發(fā)行商，憑借《無(wú)盡冬日》《Kingshot》等核心產(chǎn)品，穩(wěn)居全球手游發(fā)行商收入榜亞軍，中國(guó)區(qū)市場(chǎng)表現(xiàn)穩(wěn)健，多賽道布局驗(yàn)證了多元化增長(zhǎng)策略的可行性。這類(lèi)企業(yè)通過(guò)精準(zhǔn)營(yíng)銷(xiāo)與高頻運(yùn)營(yíng)活動(dòng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品生命周期（883436）延長(zhǎng)與流水高位運(yùn)行，為行業(yè)樹(shù)立了全球化運(yùn)營(yíng)與長(zhǎng)線價(jià)值兌現(xiàn)的標(biāo)桿。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策監(jiān)管不確定性;市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)品創(chuàng)新及市場(chǎng)接受度不及預(yù)期;新技術(shù)落地不及預(yù)期;IP開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);宏觀經(jīng)濟(jì)與用戶消費(fèi)（883434）意愿波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
