華源證券近日發(fā)布交通運(yùn)輸行業(yè)周報(bào)：根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，中東石油運(yùn)輸通道受阻，沙特與阿聯(lián)酋已啟用替代管道。沙特正利用東西輸油管道，將原油運(yùn)至紅海延布港出口，該管道運(yùn)力接近每日700萬(wàn)桶。阿聯(lián)酋則通過(guò)管道將石油輸往阿曼灣的富查伊拉出口，2月至3月中旬其出口量已躍升至約160萬(wàn)桶/日。為緩解供應(yīng)緊張，國(guó)際能源署32個(gè)成員國(guó)已同意釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，其中美國(guó)將釋放1.72億桶。
以下為研究報(bào)告摘要：
投資要點(diǎn)：
一、行業(yè)動(dòng)態(tài)跟蹤
航運(yùn)船舶港口：
1）中東管道+IEA釋儲(chǔ)或?yàn)橛瓦\(yùn)提供可觀長(zhǎng)航距貨量：根據(jù)第一財(cái)經(jīng)報(bào)道，中東石油運(yùn)輸通道受阻，沙特與阿聯(lián)酋已啟用替代管道。沙特正利用東西輸油管道，將原油運(yùn)至紅海延布港出口，該管道運(yùn)力接近每日700萬(wàn)桶。阿聯(lián)酋則通過(guò)管道將石油輸往阿曼灣的富查伊拉出口，2月至3月中旬其出口量已躍升至約160萬(wàn)桶/日。為緩解供應(yīng)緊張，國(guó)際能源署32個(gè)成員國(guó)已同意釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，其中美國(guó)將釋放1.72億桶。在霍爾木茲海峽通航暫時(shí)中斷下，沙特啟用管道從紅海出口與美國(guó)釋放戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備將成為關(guān)鍵的原油海運(yùn)貨量補(bǔ)充。中東紅海-遠(yuǎn)東航線(xiàn)和美灣-遠(yuǎn)東航線(xiàn)的航程均遠(yuǎn)于原中東霍爾木茲海峽航線(xiàn)，或利好VLCC長(zhǎng)航距運(yùn)輸需求。
2）伊朗副外長(zhǎng)表示，允許部分國(guó)家船只通過(guò)霍爾木茲海峽：據(jù)新華社，3月12日，伊朗副外長(zhǎng)拉萬(wàn)奇表示，伊朗允許部分國(guó)家的船只通過(guò)霍爾木茲海峽，但參與侵略伊朗的國(guó)家不享有霍爾木茲海峽的“安全通行權(quán)”。根據(jù)財(cái)聯(lián)社，從2月28日沖突爆發(fā)后，霍爾木茲海峽通航量持續(xù)維持在低位水平。
3）美軍持續(xù)向中東增兵，或后續(xù)在霍爾木茲海峽護(hù)航：根據(jù)環(huán)球網(wǎng)，3月7日消息，美軍已在中東地區(qū)部署福特號(hào)和林肯號(hào)兩支航母打擊群。根據(jù)央視新聞，3月13日，美方稱(chēng)正向中東增派海軍陸戰(zhàn)隊(duì)和軍艦。沖突爆發(fā)以來(lái)，霍爾木茲海峽航運(yùn)幾乎完全停滯，特朗普稱(chēng)準(zhǔn)備好在必要時(shí)提供海軍護(hù)航。
4）本周集裝箱運(yùn)價(jià)上漲：SCFI綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比上漲14.9%，至1710點(diǎn)。其中，上海-歐洲/地中海運(yùn)價(jià)分別環(huán)比變化+11.4%/+13.0%；上海-美西/美東運(yùn)價(jià)分別環(huán)比變化+15.9%/+14.5%；上海-東南亞運(yùn)價(jià)環(huán)比上漲4.4%。
5）本周VLCC運(yùn)價(jià)有所回落：BDTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲0.08%，至2871點(diǎn)。VLCCTCE環(huán)比下降17.4%，其中中東/西非/美灣-中國(guó)TCE分別環(huán)比變化-8.4%/-29.2%/-23.7%；Suezmax TCE環(huán)比下降1.8%；Aframax TCE環(huán)比下降10.2%。
6）本周成品油輪運(yùn)價(jià)上漲：BCTI指數(shù)較上周環(huán)比上漲2.9%，至1547點(diǎn)。LR1中東-日本環(huán)比下降27.2%；MR-太平洋/新加坡-澳洲/大西洋分別環(huán)比變化-24.6%/-28.7%/+5.8%。
7）本周散貨船運(yùn)價(jià)下降：BDI指數(shù)較上周環(huán)比下降8.8%，至1971點(diǎn)。其中，BCI/BPI/BSI分別環(huán)比變化-12.3%/-6.6%/-3.9%。
8）本周新造船價(jià)整體持平：新造船船價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比持平，為181.97點(diǎn)；油輪/散貨船/干貨船/氣體船船價(jià)指數(shù)較上周環(huán)比變化+0.58點(diǎn)/持平/-0.34點(diǎn)/持平；當(dāng)月集裝箱船價(jià)指數(shù)較上月環(huán)比持平。
9）本期PDCI上漲：2月28日至3月6日，新華 泛亞航運(yùn)中國(guó)內(nèi)貿(mào)集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)（XH·PDCI）報(bào)1179點(diǎn)，環(huán)比上漲45點(diǎn)，漲幅3.97%；其中東北至華南/華北至華南/華南至東北/華南至華北流向指數(shù)分別環(huán)比+13.88%/-5.52%/+8.33%/-26.53%。
10）中國(guó)港口貨物吞吐量下降，集裝箱吞吐量增長(zhǎng)：2026年3月2日-2026年3月8日中國(guó)港口貨物吞吐量為23389萬(wàn)噸，較前一周環(huán)比下降0.42%，集裝箱吞吐量為604萬(wàn)TEU，較前一周環(huán)比增長(zhǎng)1.44%。
快遞物流：
1）四川省各快遞公司上調(diào)收件價(jià)格。根據(jù)四川省人民政府口岸與物流辦公室公眾號(hào)，3月9日-10日，中通、圓通、申通、極兔等主流加盟制快遞企業(yè)四川片區(qū)相繼發(fā)布官方調(diào)價(jià)通知，明確自2026年3月11日零時(shí)起，對(duì)四川省全區(qū)域出港快件收件價(jià)格進(jìn)行上調(diào)。此次集體調(diào)價(jià)發(fā)生在行業(yè)傳統(tǒng)淡季，核心目的為應(yīng)對(duì)持續(xù)上漲的運(yùn)營(yíng)成本，同時(shí)響應(yīng)行業(yè)反“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、回歸理性定價(jià)的導(dǎo)向，保障末端網(wǎng)點(diǎn)與從業(yè)人員權(quán)益。
2）義烏對(duì)發(fā)往北京、上海方向的快件上調(diào)1元派費(fèi)。根據(jù)物流指聞公眾號(hào)，3月13日，義烏市加盟快遞陸續(xù)發(fā)布派費(fèi)上調(diào)通知，自2026年3月13日起對(duì)所有發(fā)往北京、上海方向的快件，每票額外加收1元，之前價(jià)格表內(nèi)北京和上海包比例政策同步取消。
3）杭州市郵管局召開(kāi)推動(dòng)快遞行業(yè)勞動(dòng)合同簽訂及社會(huì)保險(xiǎn)參保專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)部署會(huì)。為全力實(shí)現(xiàn)全日制自有員工勞動(dòng)合同簽訂率和社保參保率100%目標(biāo)任務(wù)，3月11日，杭州局組織召開(kāi)專(zhuān)題部署會(huì)，局黨組書(shū)記、局長(zhǎng)應(yīng)海上出席會(huì)議并講話(huà)。會(huì)上，工作專(zhuān)班負(fù)責(zé)人解讀了專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)的目標(biāo)任務(wù)、時(shí)間節(jié)點(diǎn)和工作舉措。重點(diǎn)圍繞勞動(dòng)合同簽訂主體認(rèn)定、跨區(qū)域用工參保等難點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行了政策解讀，進(jìn)一步明確企業(yè)主體責(zé)任和具體操作路徑。
4）國(guó)家郵政局發(fā)布2026年1—2月中國(guó)快遞發(fā)展指數(shù)報(bào)告，快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%左右。1—2月，發(fā)展規(guī)模指數(shù)為537.9，同比提升3.6%。從分項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，1—2月快遞業(yè)務(wù)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)7.5%左右，業(yè)務(wù)收入預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)3.5%左右。1月，快遞企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，日均業(yè)務(wù)量超5.9億件，在元旦假期、年貨節(jié)、消費(fèi)補(bǔ)貼等因素疊加推動(dòng)下，積極支撐線(xiàn)上消費(fèi)。2月，受春節(jié)假期影響，行業(yè)規(guī)模呈現(xiàn)“節(jié)前蓄勢(shì)上揚(yáng)、假期短暫回調(diào)、節(jié)后強(qiáng)勁反彈”的周期波動(dòng)特征，展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。
航空機(jī)場(chǎng)：
1）2026年春運(yùn)民航累計(jì)運(yùn)輸旅客9439萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng)4.6%。2026年春運(yùn)期間（2月2日—3月13日），全國(guó)民航累計(jì)運(yùn)輸旅客9439萬(wàn)人次，日均236萬(wàn)人次，比2025年春運(yùn)同期增長(zhǎng)4.6%；保障航班75.9萬(wàn)班，日均1.9萬(wàn)班，比2025年春運(yùn)同期增長(zhǎng)2.7%。旅客量和航班量再創(chuàng)歷史同期新高。
2）中東局勢(shì)致航司燃油成本上漲。根據(jù)民航資源網(wǎng)公眾號(hào)，受中東局勢(shì)升級(jí)導(dǎo)致航空燃油價(jià)格上漲的影響，全球多家航空公司近期密集宣布上調(diào)客運(yùn)燃油附加費(fèi)及機(jī)票價(jià)格，部分航線(xiàn)的附加費(fèi)增幅甚至超過(guò)一倍。繼此前香港航空于3月10日更新客運(yùn)燃油附加費(fèi)之后，3月12日，國(guó)泰航空在官網(wǎng)更新了客運(yùn)燃油附加費(fèi)，自3月18日起，短、中、長(zhǎng)途航班附加費(fèi)全面上調(diào)。其中，短途航班將由現(xiàn)時(shí)港幣142元上調(diào)至290元、中程航班由264元增至541元、長(zhǎng)途航班由569元升至1164元。國(guó)泰表示，受中東局勢(shì)最新發(fā)展影響，航空燃油價(jià)格自3月以來(lái)已上漲近一倍，燃油附加費(fèi)將按既定機(jī)制上調(diào)。國(guó)泰稱(chēng)，會(huì)定期檢視燃油附加費(fèi)水平，密切留意航空燃油價(jià)格走勢(shì)。
公路鐵路：
1）2026年3月2日—3月8日全國(guó)物流保通保暢運(yùn)行情況。根據(jù)國(guó)務(wù)院物流保通保暢工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室監(jiān)測(cè)匯總數(shù)據(jù)，3月2日—3月8日，全國(guó)貨運(yùn)物流有序運(yùn)行，其中：國(guó)家鐵路運(yùn)輸貨物7654.2萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)6.16%；全國(guó)高速公路貨車(chē)通行4601.4萬(wàn)輛，環(huán)比增長(zhǎng)40.64%。
2）贛粵高速發(fā)布2026年2月車(chē)輛通行服務(wù)收入數(shù)據(jù)公告。2026年2月，贛粵高速路費(fèi)收入3.48億元，同比增長(zhǎng)10.2%。其中：昌九高速/昌樟高速/昌泰高速/九景高速收入1.06/0.59/0.78/0.61億元，同比增長(zhǎng)7.9%/28.5%/20.2%/3.1%。
二、核心觀點(diǎn)
快遞：當(dāng)前電商快遞行業(yè)需求堅(jiān)韌，自上而下的“反內(nèi)卷”帶動(dòng)快遞價(jià)格上漲，釋放企業(yè)盈利彈性，電商快遞中長(zhǎng)期迎來(lái)良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)會(huì)；順豐、京東物流有望受益順周期回暖以及持續(xù)降本，業(yè)績(jī)與估值存在雙升空間；極兔有望受益海外市場(chǎng)高增長(zhǎng)與份額提升。建議關(guān)注：1）圓通速遞：份額顯著增長(zhǎng)，網(wǎng)絡(luò)健康，智能化領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)或二次打開(kāi)；2）中通快遞：行業(yè)長(zhǎng)期龍頭，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定，分紅回購(gòu)創(chuàng)造股東回報(bào)；3）順豐控股：需求堅(jiān)韌增長(zhǎng)，成本管控持續(xù)深化，在資本開(kāi)支下行期股東回報(bào)不斷提升；4）極兔速遞：東南亞與新市場(chǎng)空間廣闊且增速高，公司份額優(yōu)勢(shì)顯著，盈利有望長(zhǎng)期高增長(zhǎng)；5）申通快遞：產(chǎn)能與服務(wù)雙升，加盟商體系改善。
航空：展望2026Q2及之后，旅客周轉(zhuǎn)量和票價(jià)增長(zhǎng)若延續(xù)，或?yàn)橛蛢r(jià)高位帶來(lái)的成本提升提供充分緩沖空間。若導(dǎo)致油價(jià)高位的事件性因素不復(fù)存在，航空業(yè)績(jī)或迎來(lái)較大彈性。建議關(guān)注南方航空、華夏航空、中國(guó)東航、海航控股、中國(guó)國(guó)航、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)。
航運(yùn)：1、看好原油運(yùn)輸受益于原油持續(xù)增產(chǎn)與運(yùn)力偏緊的基本面向好，“長(zhǎng)錦因素”重塑定價(jià)邏輯，地緣變局可能持續(xù)帶來(lái)情緒或基本面催化，預(yù)計(jì)2026年油運(yùn)市場(chǎng)景氣度有望大幅提升，且未來(lái)三年有望保持高位，有望開(kāi)啟“油運(yùn)大時(shí)代”，建議關(guān)注招商輪船、中遠(yuǎn)海能、招商南油；2、看好散運(yùn)市場(chǎng)復(fù)蘇，環(huán)保法規(guī)對(duì)老舊船隊(duì)運(yùn)營(yíng)的限制推動(dòng)有效運(yùn)力持續(xù)出清，疊加澳洲、巴西、西非鐵礦持續(xù)增產(chǎn)與未來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)降息后期對(duì)全球大宗商品需求的催化，預(yù)計(jì)散運(yùn)市場(chǎng)將持續(xù)復(fù)蘇，有望進(jìn)入“散運(yùn)新周期”。建議關(guān)注招商輪船（油散共振）、海通發(fā)展、海航科技、國(guó)航遠(yuǎn)洋。3、看好亞洲內(nèi)集運(yùn)需求中長(zhǎng)期成長(zhǎng)性，全球供應(yīng)鏈多元化是核心，美國(guó)關(guān)稅刺激是催化劑。同時(shí)，集運(yùn)小船運(yùn)力青黃不接，有限新船難以滿(mǎn)足存量替代和需求增量，市場(chǎng)景氣度有望持續(xù)。建議關(guān)注海豐國(guó)際、中谷物流、錦江航運(yùn)。
船舶：船舶綠色更新大周期尚在前期，航運(yùn)景氣+綠色更新進(jìn)度是需求核心驅(qū)動(dòng)。2024年10月以來(lái)，受航運(yùn)市場(chǎng)低迷、地緣事件沖擊和環(huán)保法規(guī)待定等因素影響，新造船訂單較弱，導(dǎo)致新造船價(jià)持續(xù)調(diào)整。造船產(chǎn)能在經(jīng)過(guò)十余年行業(yè)低谷出清后，持續(xù)緊張。即便訂單同比下滑，船廠(chǎng)訂單仍飽滿(mǎn)。展望后市，制約新造船市場(chǎng)活動(dòng)的三重因素有望緩解或向好：油散市場(chǎng)景氣度有望提升、全球脫碳法規(guī)持續(xù)推進(jìn)、地緣事件影響緩和。同時(shí)，造船企業(yè)預(yù)計(jì)將進(jìn)入利潤(rùn)兌現(xiàn)期。建議關(guān)注中國(guó)船舶、中船防務(wù)、中國(guó)動(dòng)力。
供應(yīng)鏈物流：1、深圳國(guó)際：華南物流園轉(zhuǎn)型升級(jí)提供業(yè)績(jī)彈性，高分紅下有望迎來(lái)價(jià)值重估。2、化工物流：市場(chǎng)空間較大，行業(yè)準(zhǔn)入壁壘持續(xù)趨嚴(yán)，存在整合機(jī)會(huì)?；ば枨蟾纳葡?，龍頭具備較大盈利彈性。關(guān)注：1）密爾克衛(wèi)：物貿(mào)一體化的商業(yè)模式具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性；2）興通股份：商業(yè)模式清晰，運(yùn)力持續(xù)擴(kuò)張下業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)。
港口：供應(yīng)鏈陸海樞紐，格局趨穩(wěn)重視紅利。港口作為交通運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施，經(jīng)營(yíng)模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流強(qiáng)勁。隨著行業(yè)資本支出增速放緩，建議重點(diǎn)關(guān)注板塊紅利屬性和樞紐港成長(zhǎng)性，建議關(guān)注招商港口、唐山港、青島港、北部灣港。
風(fēng)險(xiǎn)提示。1）宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，將會(huì)對(duì)交運(yùn)整體需求造成較大影響。2）快遞行業(yè)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)超出市場(chǎng)預(yù)期。3）油價(jià)、人力成本持續(xù)上升風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)輸、人工成本作為交通運(yùn)輸行業(yè)的主要成本，可能面臨油價(jià)上升、人工成本大幅攀升的風(fēng)險(xiǎn)。（華源證券 孫延,王惠武,曾智星,張付哲）
