● 本報(bào)記者 劉英杰
2026年全國(guó)兩會(huì)剛剛閉幕，十四屆全國(guó)人大四次會(huì)議表決通過(guò)了關(guān)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃綱要的決議，為未來(lái)五年中國(guó)式現(xiàn)代化建設(shè)繪就了清晰藍(lán)圖。與此同時(shí)，開(kāi)源ai智能體（886099）OpenClaw的異軍突起，也推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)界對(duì)算力消耗、應(yīng)用場(chǎng)景與商業(yè)模式演進(jìn)方向的重新審視。
站在政策與產(chǎn)業(yè)共振的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，華源證券計(jì)算機(jī)組首席分析師寧柯瑜日前在接受中國(guó)證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，從數(shù)字化到智能化的躍遷正在重構(gòu)科技股的投資邏輯，算力基礎(chǔ)設(shè)施與智能應(yīng)用場(chǎng)景將共同驅(qū)動(dòng)并開(kāi)啟新一輪增長(zhǎng)周期（883436）。
從數(shù)字化到智能化的質(zhì)變
日前審議通過(guò)的“十五五”規(guī)劃綱要將“深入推進(jìn)數(shù)字中國(guó)建設(shè) 提升數(shù)智化發(fā)展水平”獨(dú)立成篇，其中關(guān)于培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)的指引尤為引人關(guān)注。
對(duì)于今年政府工作報(bào)告首次提出的“打造智能經(jīng)濟(jì)新形態(tài)”，寧柯瑜認(rèn)為，這與以往常提的“數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）”存在本質(zhì)區(qū)別。
“數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）更多解決的是信息在線化、流程軟件化、連接網(wǎng)絡(luò)化的問(wèn)題，本質(zhì)是讓數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素，讓業(yè)務(wù)跑在云上、網(wǎng)中、平臺(tái)里；而智能經(jīng)濟(jì)則更進(jìn)一步，核心在于讓系統(tǒng)具備感知、理解、決策、執(zhí)行和持續(xù)優(yōu)化的能力。”寧柯瑜表示，今年政府工作報(bào)告提出“促進(jìn)新一代智能終端和智能體加快推廣”“培育智能原生新業(yè)態(tài)新模式”，標(biāo)志著政策口徑已從“數(shù)字化”升級(jí)到“智能化+原生化”。
在他看來(lái)，兩者在產(chǎn)業(yè)落地層面的最大突破在于，不再是把原有業(yè)務(wù)搬到線上，而是開(kāi)始重構(gòu)業(yè)務(wù)流程、組織效率和產(chǎn)品形態(tài)?！斑^(guò)去數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）的主線是ERP、云計(jì)算（885362）、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)（885783）；現(xiàn)在智能經(jīng)濟(jì)的主線會(huì)變成智能體、智能終端、行業(yè)推理基礎(chǔ)設(shè)施、高質(zhì)量數(shù)據(jù)集和面向結(jié)果交付的AI服務(wù)。數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）提升的是信息處理效率，智能經(jīng)濟(jì)提升的是決策與執(zhí)行效率?！彼f(shuō)。
針對(duì)“十五五”規(guī)劃綱要提出的有關(guān)“戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”方面的布局，寧柯瑜將其對(duì)應(yīng)到計(jì)算機(jī)行業(yè)，劃分為兩類(lèi)投資節(jié)奏。
“第一類(lèi)是‘先基礎(chǔ)設(shè)施、后應(yīng)用放量’，更符合新興支柱產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯。比如算力調(diào)度、云基礎(chǔ)設(shè)施、行業(yè)軟件智能化改造、網(wǎng)絡(luò)與安全，這些方向商業(yè)模式成熟，客戶預(yù)算明確，會(huì)較早進(jìn)入訂單和收入兌現(xiàn)階段。”寧柯瑜表示，“第二類(lèi)是‘先前期驗(yàn)證、后產(chǎn)品成熟’，更符合未來(lái)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展邏輯，如具身智能、腦機(jī)接口（886047），目前更多是技術(shù)路線驗(yàn)證，短期較難迅速兌現(xiàn)在財(cái)務(wù)報(bào)表中，但中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間較為明確?！?/p>
AI敘事邏輯或轉(zhuǎn)向“任務(wù)交付”
近期，開(kāi)源ai智能體（886099）“OpenClaw”在國(guó)內(nèi)快速普及，甚至出現(xiàn)人們線下排隊(duì)安裝的場(chǎng)景。這一現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的出現(xiàn)，為市場(chǎng)觀察AI技術(shù)路線的演進(jìn)方向提供新的參考樣本。
“OpenClaw最核心的顛覆點(diǎn)，不在于模型本身更大，而在于它把AI的價(jià)值衡量方式，從‘回答得像不像人’推進(jìn)到‘事情辦沒(méi)辦成’。”寧柯瑜認(rèn)為，這標(biāo)志著AI產(chǎn)業(yè)的敘事邏輯正在從單純的“模型參數(shù)競(jìng)賽”轉(zhuǎn)向“智能體生態(tài)競(jìng)爭(zhēng)”。
“模型仍然重要，但模型更像發(fā)動(dòng)機(jī)，真正拉開(kāi)差距的是工具鏈、工作流、數(shù)據(jù)閉環(huán)、用戶入口和生態(tài)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。未來(lái)勝出的，不一定是單點(diǎn)模型最強(qiáng)的公司，而更可能是把模型、工具、數(shù)據(jù)、終端、支付、分發(fā)整合得最好的平臺(tái)型企業(yè)?！彼硎?，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心指標(biāo)將逐步轉(zhuǎn)向任務(wù)完成率、調(diào)用鏈穩(wěn)定性、工具接入深度、權(quán)限管理能力、用戶留存和生態(tài)擴(kuò)展性。
談及OpenClaw在中國(guó)現(xiàn)象級(jí)爆發(fā)的原因，寧柯瑜說(shuō)：“首先，中國(guó)有非常豐富且高頻的數(shù)字化生活場(chǎng)景，支付、出行、內(nèi)容、電商線上化程度高，給ai智能體（886099）提供了天然的接口；其次，中國(guó)用戶對(duì)效率工具接受度很高，非常在意‘能不能幫我把事辦了’；最后，中國(guó)企業(yè)在應(yīng)用層迭代速度快，渠道和場(chǎng)景整合能力強(qiáng)?！?/p>
更重要的是，OpenClaw的出現(xiàn)推動(dòng)了AI產(chǎn)業(yè)從“對(duì)話”向“執(zhí)行”的跨越?！癆gent模式最大的變化，是把AI的計(jì)算需求從‘低頻、大批量、離線式訓(xùn)練’擴(kuò)展到‘高頻、碎片化、持續(xù)在線的推理調(diào)用’。”寧柯瑜表示，當(dāng)一個(gè)任務(wù)涉及十幾步甚至幾十步的規(guī)劃、檢索、調(diào)用工具時(shí)，Token消耗和推理請(qǐng)求次數(shù)都會(huì)呈數(shù)量級(jí)上升。
在愿景與兌現(xiàn)間尋找平衡
在“十五五”時(shí)期新基建與OpenClaw帶動(dòng)的“高頻推理”需求雙重驅(qū)動(dòng)下，寧柯瑜認(rèn)為當(dāng)前算力產(chǎn)業(yè)鏈有三類(lèi)細(xì)分環(huán)節(jié)更值得關(guān)注。
寧柯瑜表示，第一類(lèi)是推理基礎(chǔ)設(shè)施與云化調(diào)度平臺(tái)，未來(lái)真正決定商業(yè)化天花板的不是理論峰值算力，而是可調(diào)用、可計(jì)費(fèi)、可彈性擴(kuò)展的推理能力；第二類(lèi)是高速互聯(lián)相關(guān)環(huán)節(jié)，包括交換、光互聯(lián)、集群網(wǎng)絡(luò)。隨著應(yīng)用向智能體化演進(jìn)，系統(tǒng)運(yùn)行將更加依賴并發(fā)處理能力、實(shí)時(shí)響應(yīng)速度以及跨節(jié)點(diǎn)協(xié)同效率；第三類(lèi)則是算力中心配套能力，尤其是液冷、供配電、能效優(yōu)化領(lǐng)域，未來(lái)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的核心將在于全棧效率的提升，而非單一設(shè)備的規(guī)模堆砌。
在ai應(yīng)用（886108）端，寧柯瑜認(rèn)為應(yīng)優(yōu)先關(guān)注率先跑通商業(yè)模式的產(chǎn)品，即最貼近用戶高頻需求且能形成付費(fèi)閉環(huán)的終端。他認(rèn)為，硬件商業(yè)模式在本輪產(chǎn)業(yè)周期（883436）中正發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變，由單純的設(shè)備銷(xiāo)售向“設(shè)備+模型+訂閱服務(wù)+數(shù)據(jù)閉環(huán)”的綜合交付模式演進(jìn)。能夠?qū)⒁淮涡杂布杖朕D(zhuǎn)化為持續(xù)性服務(wù)收入的企業(yè)，更有可能建立領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。
當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)AI及科創(chuàng)賽道關(guān)注度較高，部分標(biāo)的估值已處于歷史較高分位。針對(duì)2026年科技股的配置策略，寧柯瑜提出三方面建議。
首先，遠(yuǎn)期愿景決定估值上限。當(dāng)前“智能經(jīng)濟(jì)”“人工智能（885728）+”等一系列政策導(dǎo)向，已為科技成長(zhǎng)主線提供了較為明確的宏觀支撐。
其次，近期財(cái)報(bào)決定估值下限。隨著產(chǎn)業(yè)發(fā)展逐步深入，市場(chǎng)將更加關(guān)注訂單落地、收入確認(rèn)及現(xiàn)金流情況等基本面因素。尤其是在板塊處于高關(guān)注度階段，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)能力較弱的標(biāo)的將面臨明顯分化。
最后，配置策略上應(yīng)堅(jiān)持“主線不丟、兌現(xiàn)優(yōu)先、分層布局”的原則。他建議一部分倉(cāng)位可配置已進(jìn)入業(yè)績(jī)釋放期的基礎(chǔ)設(shè)施類(lèi)及平臺(tái)型公司，以追求確定性收益；另一部分倉(cāng)位則可布局具備技術(shù)壁壘和生態(tài)卡位優(yōu)勢(shì)的未來(lái)產(chǎn)業(yè)方向，以保留向上彈性。
