東北證券（000686）發(fā)布研報(bào)稱，蘋果（AAPL）將對中國AppStore進(jìn)行傭金率調(diào)降，針對小型開發(fā)者和小程序合作伙伴的傭金率將從15%降至12%。平臺抽成費(fèi)用率下降將直接利好出海（885840）手游利潤率實(shí)質(zhì)性提升，特別是依賴應(yīng)用內(nèi)購買(IAP)收入的中重度手游。該行認(rèn)為游戲（881275）行業(yè)基本面有支撐，供給端版號仍處于穩(wěn)定高位，多家公司儲備新游豐富，長期各家頭部游戲（881275）公司積極擁抱AI變革，看好后續(xù)估值修復(fù)水平。
東北證券（000686）主要觀點(diǎn)如下：
蘋果將對中國AppStore進(jìn)行傭金率調(diào)降
自2026年3月15日起，適用于中國內(nèi)地(大陸)App?Store的iOS及iPadOS傭金率將進(jìn)行調(diào)整，購買及付費(fèi)App的標(biāo)準(zhǔn)傭金率將由目前的30%改為25%。App?Store?SmallBusiness?Program以及Mini?Apps?Partner?Program項(xiàng)下符合條件的Apple?App內(nèi)購買傭金率以及第一年后的自動(dòng)續(xù)費(fèi)訂閱傭金率將由目前的15%改為12%。
平臺費(fèi)率合理化、渠道多元化成趨勢，游戲公司利潤空間將直接改善
為進(jìn)一步搶占市場份額，以及應(yīng)對全球反壟斷監(jiān)管，蘋果（AAPL）下調(diào)IOS費(fèi)率，手游分成降至25%，小游戲（881275）降至12%。此前谷歌（GOOG）宣布將GOOGle?play傭金率抽成率由塬30%統(tǒng)一抽成拆分為"平臺服務(wù)費(fèi)+支付結(jié)算費(fèi)"，應(yīng)用內(nèi)購平臺服務(wù)費(fèi)最高降至20%，若繼續(xù)使用GOOGle官方支付，在歐美等地區(qū)額外收取約5%支付費(fèi)用;新安裝用戶產(chǎn)生的IAP抽成最低可以降到15%;此外還宣布開放第三方支付、放寬第三方應(yīng)用商店進(jìn)入Android生態(tài)的門檻等政策，并將全球分區(qū)域在2027年9月30日前逐步完成調(diào)整。平臺抽成費(fèi)用率下降將直接利好出海（885840）手游利潤率實(shí)質(zhì)性提升，特別是依賴應(yīng)用內(nèi)購買(IAP)收入的中重度手游。
行業(yè)景氣度不改，多家頭部公司存發(fā)展亮點(diǎn)
三七互娛（002555）：海外SLG《Last?Asylum:?Plague》流水表現(xiàn)優(yōu)秀，儲備超20款新游，包括多款SLG以及《斗破蒼穹》《詭秘之主》《斗羅大陸》等多個(gè)IP的游戲（881275）改編。
愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）：傳奇盒子持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績增量，《烈焰覺醒》流水亮眼，《三國：天下歸心》、《盜墓筆記：啟程》《斗羅大陸：誅邪傳說》《古龍群俠錄》等多款新游上線在即。
世紀(jì)華通（002602）：《Whiteout?Survival》、《Kingshot》以及《Tasty?Travels?:?MergeGame》分別位列2026年2月手游收入出海（885840）榜第2、3、10名，截至3月12日，《無盡冬日》微信小游戲（881275）暢銷榜穩(wěn)定前五;《奔奔王國》升至前15名，APP端排名整體穩(wěn)定;2026年儲備《彩虹島：經(jīng)典》《永恒之塔》等多款新游。
完美世界（002624）：《異環(huán)》精準(zhǔn)卡位都市開放世界題材，三測表現(xiàn)優(yōu)異，較二測在3D畫面效果、場景及人物表情等細(xì)節(jié)、劇情豐富度、玩法迭代、角色設(shè)計(jì)等方面改進(jìn)明顯，玩家對于抽卡機(jī)制、武器獲取、隨機(jī)性裝備養(yǎng)成等游戲（881275）設(shè)置給予積極反饋。公司宣布《異環(huán)》公測定檔4月23日，較早于預(yù)期時(shí)間，上線后有望成為大DAU爆款，為公司貢獻(xiàn)業(yè)績增量。
巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）：根據(jù)Sensortower，《超自然行動(dòng)組》1月及2月流水均環(huán)比大漲，2月官宣DAU突破1000萬;此外儲備征途IP《無盡修仙》等游戲（881275）有望在2026年下半年上線。
板塊估值水平處于較低位，看好后續(xù)估值水平提升
游戲（881275）指數(shù)(中信)距1月高點(diǎn)已回調(diào)20%，重點(diǎn)權(quán)重公司26年估值調(diào)整至15X-17X左右。該行認(rèn)為行業(yè)基本面有支撐，供給端版號仍處于穩(wěn)定高位，多家公司儲備新游豐富，長期各家頭部游戲（881275）公司積極擁抱AI變革，看好后續(xù)估值修復(fù)水平。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策進(jìn)展不及預(yù)期;需求不及預(yù)期。
