國(guó)盛證券（002670）發(fā)布研報(bào)稱，油價(jià)上漲向PET加速傳導(dǎo)，瓶片盈利空間大幅改善。伴隨油價(jià)中樞上行以及中東原料供給危機(jī)的加劇，市場(chǎng)逐漸開始從交易高中東產(chǎn)能占比化工（850102）品的第一階段，向交易亞洲煉廠開工率下降的第二階段過(guò)渡?；魻柲酒澓{原油運(yùn)輸量近1500萬(wàn)桶/日，約占全球原油貿(mào)易量的34%。芳烴鏈以其油頭路線低替代性，具有強(qiáng)勁的漲價(jià)潛力，目前價(jià)格正順著石腦油-PX-PTA-PET產(chǎn)業(yè)鏈加速傳導(dǎo)。聚酯瓶片盈利呈邊際改善態(tài)勢(shì)，個(gè)股該行建議關(guān)注萬(wàn)凱新材（301216）(301216.SZ)。
國(guó)盛證券（002670）主要觀點(diǎn)如下：
原料端：1)PX-PTA：依賴單一油制路線，價(jià)格大幅上漲
根據(jù)百川盈孚，本周(3.6-3.12)PTA華東市場(chǎng)均價(jià)6303元/噸，環(huán)比上漲17%，但上游PX漲幅明顯高于PTA;本周(3.6-3.12)PTA開工率約77%，市場(chǎng)供應(yīng)基本穩(wěn)定。PTA依賴單一油制路線，若PTA開工率下行，需關(guān)注原料“斷供”風(fēng)險(xiǎn)。2)MEG：油制成本上行，煤制和天然氣（885430）制有望受益。乙二醇全球油頭占比高達(dá)67%，為典型原油定價(jià)產(chǎn)品。本周(3.6-3.12)乙二醇華東均價(jià)4519元/噸，環(huán)比上漲15%，開工率約62%，部分乙烯制乙二醇存在減產(chǎn)行為。非油路線有望受益。
PET瓶片：成本端上漲向PET加速傳導(dǎo)，瓶片利潤(rùn)上行
中東地緣局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，油價(jià)上漲正通過(guò)PX-PTA向PET加速傳導(dǎo)。根據(jù)百川盈孚，本周(3.6-3.12)聚酯瓶片均價(jià)7990元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)23%;瓶片價(jià)差上行，當(dāng)周盈利約316元/噸，較上周上漲362元/噸。大廠縮減合約量引發(fā)市場(chǎng)提貨緊張，疊加三四月份PET需求旺季，且行業(yè)聯(lián)合控產(chǎn)“反內(nèi)卷”，瓶片盈利呈邊際改善態(tài)勢(shì)。
rPET打開增長(zhǎng)新藍(lán)圖，生物酶法循環(huán)潛力巨大
海外環(huán)保政策&企業(yè)綠色目標(biāo)共同驅(qū)動(dòng)，rPET需求旺盛。在循環(huán)經(jīng)濟(jì)推動(dòng)下，海外國(guó)家紛紛制定環(huán)保政策目標(biāo)，全球品牌巨頭積極響應(yīng)，共同驅(qū)動(dòng)rPET市場(chǎng)增長(zhǎng)。歐洲是rPET重要市場(chǎng)，規(guī)定2025年rPET含量占比不低于25%，2030年不低于30%，預(yù)計(jì)2025年歐洲r(nóng)PET市場(chǎng)需求約400萬(wàn)噸。
生物酶法為rPET循環(huán)再生新引擎
rPET生產(chǎn)方法包括物理法、化學(xué)法、生物酶法。傳統(tǒng)物理法是降級(jí)回收，僅能處理廢舊PET瓶且產(chǎn)物質(zhì)量低;生物酶法可以真正實(shí)現(xiàn)“單體-單體”循環(huán)，可以處理100%的PET廢料，包括廢舊塑料瓶、聚酯纖維等，產(chǎn)物品質(zhì)媲美原生PET，可實(shí)現(xiàn)高值化應(yīng)用，同時(shí)相較于化學(xué)法反應(yīng)條件溫和、純度更高，根據(jù)Carbios財(cái)報(bào)，全球高端rPET市場(chǎng)2025年-2050年復(fù)合增速約17%。生物酶法rPET產(chǎn)物品質(zhì)高端，發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>
建議關(guān)注萬(wàn)凱新材
公司擁有60萬(wàn)噸天然氣（885430）制乙二醇產(chǎn)能，工藝路線成本優(yōu)勢(shì)顯著;與法國(guó)Carbios合資建設(shè)5萬(wàn)噸rPET產(chǎn)能，并逐步擴(kuò)產(chǎn)至30萬(wàn)噸、50萬(wàn)噸，遠(yuǎn)期規(guī)劃百萬(wàn)噸，打開成長(zhǎng)空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期、原料價(jià)格大幅波動(dòng)、原材料斷供等。
