廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，在金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)與打造一流投資銀行的頂層設(shè)計(jì)下，非同一控制下的券商整合契合政策導(dǎo)向，且將為行業(yè)區(qū)域化協(xié)同整合形成示范效應(yīng)，加速行業(yè)格局優(yōu)化。當(dāng)前券商板塊處于歷史估值低位，外部風(fēng)險(xiǎn)事件放大短期波動(dòng)，但中國(guó)資產(chǎn)的穩(wěn)定性打開(kāi)配置空間，增量資金入市趨勢(shì)仍存，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)下慢牛趨勢(shì)可期，資本市場(chǎng)改革打開(kāi)業(yè)務(wù)增量空間，板塊配置價(jià)值凸顯，業(yè)績(jī)催化彈性可期。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
東吳證券（601555）并購(gòu)東海證券快速推進(jìn)
3月2日晚，東吳證券（601555）發(fā)布關(guān)于籌劃收購(gòu)的停牌公告;3月13日晚，東吳證券（601555）發(fā)布發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，明確擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金相結(jié)合的方式收購(gòu)東海證券83.77%的股權(quán)，發(fā)行價(jià)定為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日股票均價(jià)即9.46元/股，約1.1xPB。東吳、東海股票3月16日復(fù)牌，后續(xù)仍待完成常州市屬的東海證券價(jià)值審計(jì)與評(píng)估、再次召開(kāi)董事會(huì)審議、股東大會(huì)批準(zhǔn)，并取得監(jiān)管機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)或注冊(cè)后方可實(shí)施。
契合建設(shè)一流投行等政策導(dǎo)向，有助于優(yōu)化江蘇省內(nèi)金融國(guó)資布局，深化長(zhǎng)三角布局與業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)證券業(yè)務(wù)的規(guī)模效應(yīng)與協(xié)同能力。常州投資集團(tuán)將成為東吳重要關(guān)聯(lián)方，有利于公司深化與地方政府及產(chǎn)業(yè)平臺(tái)的戰(zhàn)略合作，拓展企業(yè)客戶與政府項(xiàng)目資源。
東吳證券（601555）整合后增強(qiáng)資本實(shí)力與壯大客戶基礎(chǔ)，綜合競(jìng)爭(zhēng)力有望提升
通過(guò)整合東海證券在財(cái)富管理、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、期貨業(yè)務(wù)等方面的全牌照綜合服務(wù)能力，補(bǔ)齊東吳證券（601555）在區(qū)域深耕與業(yè)務(wù)協(xié)同方面的短板，提升整體盈利能力與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)25H1數(shù)據(jù)，簡(jiǎn)單加總測(cè)算來(lái)看，東吳證券（601555）合并后總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)/營(yíng)收/歸母凈利潤(rùn)分別提升5/4/2/0名達(dá)到第17/16/18/14名，通過(guò)補(bǔ)充資本實(shí)力，優(yōu)化自營(yíng)等盈利彈性，有望放大盈利增長(zhǎng)動(dòng)能。此外，本次交易將推動(dòng)東吳證券（601555）實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性券商向全國(guó)性綜合金融集團(tuán)的戰(zhàn)略升級(jí)，截止3月13日，東吳有29家分公司，126家營(yíng)業(yè)部，主要分布在江蘇蘇州和浙江地區(qū);東海有19家分公司、63家營(yíng)業(yè)部，主要集中在江蘇常州和河南地區(qū)，有助于提升網(wǎng)點(diǎn)覆蓋面及省內(nèi)服務(wù)密度，長(zhǎng)三角地區(qū)資源稟賦雄厚、經(jīng)濟(jì)活力突出，整合后公司有望進(jìn)一步挖掘區(qū)域潛力。
在金融強(qiáng)國(guó)建設(shè)與打造一流投資銀行的頂層設(shè)計(jì)下，非同一控制下的券商整合契合政策導(dǎo)向，且將為行業(yè)區(qū)域化協(xié)同整合形成示范效應(yīng)，加速行業(yè)格局優(yōu)化
當(dāng)前券商板塊處于歷史估值低位，外部風(fēng)險(xiǎn)事件放大短期波動(dòng)，但中國(guó)資產(chǎn)的穩(wěn)定性打開(kāi)配置空間，增量資金入市趨勢(shì)仍存，穩(wěn)市機(jī)制建設(shè)下慢牛趨勢(shì)可期，資本市場(chǎng)改革打開(kāi)業(yè)務(wù)增量空間，板塊配置價(jià)值凸顯，業(yè)績(jī)催化彈性可期。
風(fēng)險(xiǎn)提示
并購(gòu)后整合效果存在不確定性，行業(yè)政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)過(guò)度波動(dòng)等。
