東方證券（HK3958）發(fā)布研報稱，腦機接口（886047）作為多學科交叉新興技術(shù)，想象空間廣闊，但消費（883434）領(lǐng)域應用需先經(jīng)腦神經(jīng)疾病治療領(lǐng)域驗證。因為人腦植入物管控嚴格，安全性是其商業(yè)化落地及投資邏輯的核心前提。從技術(shù)路線看，非侵入式腦機接口（886047）因EEG信號空間分辨率不足，在腦神經(jīng)領(lǐng)域落地遇阻;侵入式雖信號質(zhì)量較高，但安全隱患尚未解決，而半侵入式在保障基本性能的基礎(chǔ)上，安全性優(yōu)勢顯著，有望率先在腦神經(jīng)疾病治療領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)卡位，通過積累關(guān)鍵臨床數(shù)據(jù)、結(jié)合AI解碼技術(shù)迭代，為未來向消費（883434）領(lǐng)域拓展奠定先發(fā)優(yōu)勢。
我國腦機接口（886047）技術(shù)研究進展處于全球相對領(lǐng)先水平，具備培育全球領(lǐng)先企業(yè)的潛力。建議關(guān)注兩大方向：1)臨床進度較快、適應癥明確且獲得國家政策支持的半侵入式腦機接口（886047）方案;2)圍繞半侵入式腦機接口（886047）產(chǎn)業(yè)鏈上下游，挖掘醫(yī)療領(lǐng)域有新突破、且具備向消費（883434）級領(lǐng)域延伸潛力的核心標的，把握商業(yè)化最快落地的投資機會。
東方證券（HK3958）主要觀點如下：
半侵入術(shù)中創(chuàng)口小、植入淺
侵入式植入依賴手術(shù)機器人，其技術(shù)迭代后安全性尚待臨床驗證。此外，侵入式需切開更大面積骨窗和硬腦膜，加劇腦位移和顱骨缺失綜合征風險，硬腦膜未封閉會造成積液和感染，電極植入腦組織亦會損傷血管;相比之下，半侵入式創(chuàng)口小，電極位置較淺，植入時不會損傷腦內(nèi)血管，并且隨著解碼算法進步，有望實現(xiàn)更淺的植入。因此，半侵入式在術(shù)中表現(xiàn)出顯著的安全優(yōu)勢，微創(chuàng)潛力更大。
長期使用更安全，通道上限高
侵入式插入腦組織的電極四周易出現(xiàn)膠質(zhì)瘢痕，導致神經(jīng)元凋亡和炎癥反應，生物相容性惡化。電極脫出概率高，造成腦組織和周邊血管損傷;腦組織熱敏感性極高，侵入式腦機由于較高的集成性，主要熱源芯片與腦組織距離近，功耗和通道數(shù)易達上限。半侵入式電極位于皮層外，不形成膠質(zhì)瘢痕，長期生物相容性更好，且薄膜電極無軸向脫出可能。芯片和電極的分體式設(shè)計，更好解決熱極限難題。因此，半侵入式在長期使用中電極穩(wěn)定性更優(yōu)，發(fā)熱控制更好，且隨著通道數(shù)增長優(yōu)勢將進一步擴大。
取出更安全，更具消費級潛力
侵入式電極取出時會撕脫血管網(wǎng)，導致實質(zhì)損毀和出血，造成物理性坑洞，神經(jīng)元缺失，同時出血位置在皮層內(nèi)部，止血困難。半侵入式薄膜電極揭離不損傷實質(zhì)血管，極大降低出血概率，即便出血也僅限于表面易于處理，同時腦組織結(jié)構(gòu)完整，具備完全可逆性。隨著腦機接口（886047）即將進入高通（QCOM）量時代，消費（883434）級應用得以展望，面對更快的換代頻率，半侵入式更加貼合易取出、易更換的需求，更具向消費（883434）級拓展的潛力。
綜合來看
半侵入式能基本解決植入、長期使用和取出的安全性難題，并且隨通道數(shù)增加優(yōu)勢更為明顯，安全性是獲批落地并搶占腦神經(jīng)疾病賽道的必要條件，因此該行認為半侵入式安全性更好，發(fā)展?jié)摿Ω蟆?/p>
風險提示
獲批進度不及預期風險;技術(shù)替代與市場競爭風險;供應鏈核心材料受限風險。
