廣發(fā)證券（000776）發(fā)布研報(bào)稱，今年兩會政府工作報(bào)告首次提出“實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程（399995）”，該行預(yù)計(jì)2026年類似的項(xiàng)目有望持續(xù)推出。綠電從以電能送出變成以算力送出，正是中國電力（HK2380）以Token算力出海（885840）的邏輯演繹。未來十年，在算力的強(qiáng)勁需求及電算一體的發(fā)展趨勢下，以綠電為中心的電力（562350）資產(chǎn)迎來盈利穩(wěn)定可展望+長期成長可預(yù)期的戴維斯雙擊。
廣發(fā)證券（000776）主要觀點(diǎn)如下：
大唐集團(tuán)260萬千瓦綠電中標(biāo)算電協(xié)同，類似項(xiàng)目有望持續(xù)推出
近日大唐集團(tuán)中標(biāo)寧夏中衛(wèi)大數(shù)據(jù)算力產(chǎn)業(yè)綠電園區(qū)二期項(xiàng)目，項(xiàng)目總規(guī)模260萬千瓦，包含200萬千瓦風(fēng)電（885641）和60萬千瓦光伏，標(biāo)志著“算電協(xié)同”規(guī)?；?xiàng)目的又一落地。此前大唐首期“源網(wǎng)荷儲”一體化項(xiàng)目已正式向數(shù)據(jù)中心供電，項(xiàng)目包含50萬千瓦光伏和150萬千瓦風(fēng)電（885641），通過“物理直供”和“虛擬直供”相結(jié)合的模式，風(fēng)光互補(bǔ)、全天候供應(yīng)，既滿足數(shù)據(jù)中心24小時(shí)全天候供電需求，又解決了新能源（850101）的消納問題。今年兩會政府工作報(bào)告首次提出“實(shí)施超大規(guī)模智算集群、算電協(xié)同等新基建工程（399995）”，該行預(yù)計(jì)2026年類似的項(xiàng)目有望持續(xù)推出。
西部綠電“電算一體、就地消納”，消納、電價(jià)、盈利等多維度改善
我國東西部面臨電力（562350）供需不匹配問題，目前綠電從西部送到東部，不僅面臨特高壓（885425）及調(diào)節(jié)成本導(dǎo)致的成本提升，還有不能上網(wǎng)消納的風(fēng)險(xiǎn)，更得依賴后續(xù)建設(shè)的電網(wǎng)送出，這是過去兩年市場對綠電悲觀的核心原因。而“算電協(xié)同”帶來基本面多維度的改善，既解決風(fēng)光消納問題，電價(jià)+盈利模型也更加穩(wěn)定，綠色環(huán)境價(jià)值也不斷提升。換個視角看，綠電從以電能送出變成以算力送出，正是中國電力（HK2380）以Token算力出海（885840）的邏輯演繹。
算電時(shí)代到來，行情可類比2021年!
當(dāng)前電力（562350）投資高峰告一段落，行業(yè)普遍缺乏大規(guī)模的投資方向，算力作為未來產(chǎn)業(yè)方向成為政府鼓勵的重點(diǎn)投資對象，同時(shí)政策也要求新建數(shù)據(jù)中心綠電占比需達(dá)80%以上，綠電成為算力建設(shè)的必備條件之一。過去十年以火電（884146）為主業(yè)的全國性電力（562350）公司，都已大規(guī)模投資綠電，甚至利潤貢獻(xiàn)已超過火電（884146）。十年前的地方電力（562350）公司在電力（562350）需求爆發(fā)后，前往西部開拓的資產(chǎn)規(guī)模多倍于自身集團(tuán)體量。回望2021年的綠電行情，雙碳政策驅(qū)動+裝機(jī)高成長預(yù)期下板塊漲幅超過55%。未來十年，在算力的強(qiáng)勁需求及電算一體的發(fā)展趨勢下，以綠電為中心的電力（562350）資產(chǎn)迎來盈利穩(wěn)定可展望+長期成長可預(yù)期的戴維斯雙擊。
公用事業(yè)化加速推進(jìn)，關(guān)注板塊年報(bào)及一季報(bào)業(yè)績
(1)火電（884146）：績優(yōu)高股息（563180）的華能國際電力股份（HK0902）、華電國際電力股份（HK1071）、國電電力（600795）、申能股份（600642）、內(nèi)蒙華電、贛能股份（000899）;(2)水電：業(yè)績高增的長江電力（600900）、資產(chǎn)注入的桂冠電力（600236）;(3)燃?xì)猓好褐茪饴涞氐?span>九豐能源（605090）、綠甲醇催化的佛燃能源（002911）;(4)高ROE低PB綠電：龍?jiān)措娏Γ?01289）H、福能股份（600483）;(5)核電（885571）：廣東核電（885571）政策調(diào)整的中廣核電力（HK1816）。
風(fēng)險(xiǎn)提示
改革不及預(yù)期;煤價(jià)超額上漲;綠電裝機(jī)進(jìn)度低預(yù)期。
