太平洋（601099）證券發(fā)布研報(bào)稱，估值方面，糧食種植（884002）板塊動(dòng)態(tài)PE處于底部區(qū)間，給予看好評(píng)級(jí)；種子板塊動(dòng)態(tài)PE處于歷史中位，但行業(yè)景氣底部反轉(zhuǎn)動(dòng)力增強(qiáng)，也給予看好評(píng)級(jí)。個(gè)股方面，種植板塊重點(diǎn)推薦蘇墾農(nóng)發(fā)（601952）(601952.SH)，種子板塊重點(diǎn)推薦登海種業(yè)（002041）(002041.SZ)等。
太平洋（601099）證券主要觀點(diǎn)如下：
我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模龐大，種業(yè)是產(chǎn)業(yè)中的芯片賽道，占據(jù)產(chǎn)業(yè)的核心地位
我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模龐大。我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)鏈涉及農(nóng)資、種植和食品加工、養(yǎng)殖等，其中種子處于上游，糧食種植（884002）處于中游，飼料養(yǎng)殖和食品加工等處于下游，是一個(gè)市場(chǎng)規(guī)模超萬億級(jí)別的龐大產(chǎn)業(yè)鏈；種業(yè)是糧食產(chǎn)業(yè)的芯片賽道，對(duì)于糧食安全具有非常重要的戰(zhàn)略意義。良種良法良田中，良種是決定種植產(chǎn)品產(chǎn)量和品質(zhì)的核心要素。十四五期間，我國(guó)糧食增產(chǎn)中，良種貢獻(xiàn)率超45%。糧食種業(yè)在農(nóng)作物種業(yè)中占據(jù)著核心地位。2024年，我國(guó)糧食種業(yè)市場(chǎng)價(jià)值超千億元，在農(nóng)作物種業(yè)中的占比超60%。
糧價(jià)底部企穩(wěn)上行，我國(guó)糧食產(chǎn)業(yè)景氣觸底向上
糧食板塊盈利水平處于近年來底部：2024年，A股糧食種植（884002）板塊和種業(yè)板塊上市公司分別實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)-3.33億元和- 1.14億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧，盈利水平處于近年來底部區(qū)間；2025年前3季度，兩板塊實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-7.92億元和-9.92億元，虧損較上年同期明顯擴(kuò)大。糧食板塊盈利低迷，主要是受到糧價(jià)低迷以及種業(yè)供給過剩格局等因素的多重影響，糧食產(chǎn)業(yè)景氣低迷所致；糧價(jià)底部企穩(wěn)上行，糧食產(chǎn)業(yè)景氣觸底向上。26年初至今，國(guó)內(nèi)糧價(jià)底部企穩(wěn)上行，其中小麥價(jià)格漲幅領(lǐng)先。同期，海外糧價(jià)也呈現(xiàn)底部上行趨勢(shì)且漲幅比較明顯，主要系大宗商品輪動(dòng)漲價(jià)、近期美以伊熱戰(zhàn)引發(fā)尿素等農(nóng)資漲價(jià)等因素的影響；糧價(jià)底部上行，糧食種植（884002）環(huán)節(jié)盈利將迎修復(fù)，種業(yè)作為后周期（883436）板塊盈利也有望逐漸修復(fù)。
我國(guó)生物育種產(chǎn)業(yè)化提速，種業(yè)高溢價(jià)產(chǎn)品滲透率快速提升
政策支持：2021 -2026年，中央一號(hào)文件連續(xù)6年聚焦生物育種產(chǎn)業(yè)化。在頂層政策設(shè)計(jì)下，目前國(guó)內(nèi)與之相關(guān)的配套政策和管理體系臻于完善，生物育種產(chǎn)業(yè)化獲得了實(shí)質(zhì)性推進(jìn)，轉(zhuǎn)基因（885877）性狀豐富，相關(guān)品種儲(chǔ)備充足。
市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)：2023 -2025年，我國(guó)生物育種產(chǎn)業(yè)化由試點(diǎn)進(jìn)入擴(kuò)面提速，高溢價(jià)的轉(zhuǎn)基因（885877）種子產(chǎn)品滲透率快速提升，展現(xiàn)了其強(qiáng)大的市場(chǎng)生命力。經(jīng)簡(jiǎn)單測(cè)算，目前我國(guó)高溢價(jià)的轉(zhuǎn)基因（885877）玉米（885811）滲透率達(dá)5%左右。該行認(rèn)為，滲透率高速提升的時(shí)間窗口已經(jīng)打開，擁有轉(zhuǎn)基因（885877）優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的種子公司未來更具發(fā)展?jié)摿Α?/p>
監(jiān)管趨嚴(yán)推動(dòng)種業(yè)加快優(yōu)勝劣汰
2025年6月，《植物新品種保護(hù)條例》正式施行，對(duì)實(shí)質(zhì)性派生品種制度做出安排，促進(jìn)種業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。同年最高法明確將重點(diǎn)研究生物育種等法律適用新問題，且主管部門明顯加強(qiáng)了針對(duì)假冒侵權(quán)種子的市場(chǎng)監(jiān)管和處罰力度。監(jiān)管趨嚴(yán)將推動(dòng)種業(yè)加快優(yōu)勝劣汰，落后產(chǎn)能和假冒侵權(quán)種子有望加速出清。
風(fēng)險(xiǎn)提示
戰(zhàn)爭(zhēng)等黑天鵝事件消失，外盤糧價(jià)下跌；生物育種產(chǎn)業(yè)化推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；種業(yè)政策變化不及預(yù)期；全球新發(fā)疫情，影響糧食及食品消費(fèi)（883434）；全球經(jīng)濟(jì)下滑，居民收入、支出增速回落，消費(fèi)（883434）能力進(jìn)一步受抑制。
