摘要
政策支持“算電協(xié)同”+AIDC用電需求共振，綠電板塊近期逆市活躍，且行情逐步擴散。機構(gòu)指出，綠電展現(xiàn)出的低電價優(yōu)勢為數(shù)據(jù)中心降本提供有效途徑。此外，“算力+電力（562350）”協(xié)同發(fā)展成政策重點支持方向，而綠電直連的模式也助于解決能源（850101）就地消納的難題。綠電哪些細(xì)分資產(chǎn)獲重點關(guān)注？
投資要點
① AIDC用電需求爆發(fā)式增長，綠電展現(xiàn)低電價成本優(yōu)勢
② 政策支持“電力+算力”協(xié)同發(fā)展，綠電成長空間有望打開
③ 哪些細(xì)分方向獲關(guān)注？
AIDC用電需求爆發(fā)式增長，綠電展現(xiàn)低電價成本優(yōu)勢
地緣沖突持續(xù)下，全球能源（850101）市場走勢震蕩，能源（850101）自主安全的重要性愈發(fā)受到重視，煤炭（850105）、天然氣（885430）等傳統(tǒng)能源（850101）與儲能（885921）、綠電等新能源（850101）板塊近期逆市活躍，且綠電板塊行情炒作逐步向風(fēng)電（885641）等方向延續(xù)。
人氣股中，華電能源（600726）過去一周走出四連板，綠發(fā)電力（000537）三連板，中國能建（601868）股價創(chuàng)歷史新高（883911）。
從行業(yè)角度看，綠電板塊正迎來新需求與政策支持等多重共振。
首先是全球電力（562350）需求的快速增長。國際能源（850101）署近日發(fā)布行業(yè)報告預(yù)測，到2030年，全球電力（562350）需求將保持強勁增長。2026年至2030年，全球電力（562350）需求年均增速將超過3.5%，主要驅(qū)動力來自工業(yè)、電動汽車、空調(diào)（884113）及數(shù)據(jù)中心用電量的增長，
在AI大模型和數(shù)字經(jīng)濟（885976）快速發(fā)展的背景下，算力需求爆發(fā)正顯著推升數(shù)據(jù)中心能耗與電力（562350）需求?！八懔Φ谋M頭是電力（562350）”已成為科技行業(yè)共識，而綠電有望憑借電價優(yōu)勢降低成本，且減輕能耗問題。
數(shù)據(jù)中心屬于高能耗行業(yè)，電力（562350）成本是其運營支出的核心構(gòu)成。華創(chuàng)證券指出，目前電力（562350）成本在數(shù)據(jù)中心運營成本中的占比高達(dá)56.7%，是排在首位的主要支出項。
國內(nèi)市場，AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心規(guī)?？焖贁U張，智能算力占比不斷提升。華創(chuàng)證券指出，AI驅(qū)動數(shù)據(jù)中心規(guī)?？焖贁U張，智能算力占比不斷提升。據(jù)預(yù)測我國2026年算力總規(guī)模將達(dá)到767 EFlops，（）2021~2026年CAGR約為31%，同時智能算力的占比從2016年的3%提升至2026年的73%。
（圖源：華創(chuàng)證券）
與此同時，AI大模型不斷更新，智能體發(fā)展迅速。于傳統(tǒng)的對話模式不同，Agent模式下，每個復(fù)雜的任務(wù)將被分解為成千上萬個推理步驟，對token的消耗將呈現(xiàn)指數(shù)級增長。
在全球人工智能（885728）算力需求爆發(fā)與能源（850101）供給瓶頸的背景下，機構(gòu)認(rèn)為，中國憑借自身優(yōu)勢有望通過Token出海（885840），將電力（562350）轉(zhuǎn)換為算力資源。
華創(chuàng)證券指出，我國在算力廠商通過持續(xù)的技術(shù)迭代，在API定價層面展現(xiàn)出極強的性價比優(yōu)勢，為Token大規(guī)模出海（885840）與算力需求的爆發(fā)式增長提供了經(jīng)濟基礎(chǔ)。
根據(jù)華泰證券（601688）預(yù)測，國產(chǎn)token的全球競爭力有望增厚我國2026-2030年綠電需求4%-33%。
在此背景下，華創(chuàng)證券指出，綠電展現(xiàn)出的低電價優(yōu)勢為數(shù)據(jù)中心降本提供了有效途徑。此外，而綠電的引入為數(shù)據(jù)中心突破傳統(tǒng)能耗指標(biāo)瓶頸、匹配算力增長需求提供了可行的政策路徑。
光大證券（601788）也認(rèn)為，隨著“東數(shù)西算”工程逐漸落地，不僅可以提升西部地區(qū)綠電消納水平，同時中國算力的電價優(yōu)勢有望擴大。
政策支持“電力+算力”協(xié)同發(fā)展，綠電成長空間有望打開
另一方面，電算融合相關(guān)政策持續(xù)出臺。算力擴張帶來的電力（562350）需求快速增長，使能源（850101）供給逐漸成為制約AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素，也推動“算電協(xié)同”成為重要政策方向。
據(jù)新華社2月11日消息，國務(wù)院國資委日前提出，中央企業(yè)要強化投資牽引，積極擴大算力有效投資，推進(jìn)“算力+電力（562350）”協(xié)同發(fā)展，提升全鏈條數(shù)據(jù)治理能力，不斷夯實人工智能（885728）產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)底座。
而此前，國家數(shù)據(jù)局聯(lián)合國家發(fā)展改革委、國家能源（850101）局等部門先后印發(fā)《關(guān)于深入實施“東數(shù)西算”工程加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實施意見》、《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》、《加快構(gòu)建新型電力（562350）系統(tǒng)行動方案（2024—2027年）》、《關(guān)于大力實施可再生能源（850101）替代行動的指導(dǎo)意見》等多項政策文件，提出創(chuàng)新算力電力（562350）協(xié)同機制、提升數(shù)據(jù)中心可再生能源（850101）比例等多項政策措施。
其中，《數(shù)據(jù)中心綠色低碳發(fā)展專項行動計劃》提出，到2025年底，算力電力（562350）雙向協(xié)同機制初步形成，國家樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超過80%。
在實踐上，綠電直連的模式也助力實現(xiàn)能源（850101）的就地消納與輸配效率的優(yōu)化。據(jù)東吳證券（601555），綠電直連是指風(fēng)電（885641）、太陽能發(fā)電、生物質(zhì)發(fā)電等新能源（850101）不直接接入公共電網(wǎng)，通過直連線路向單一電力（562350）用戶供給綠電。
近年來，國家及地方層面密集出臺多項政策，旨在通過綠電直連模式突破電網(wǎng)中間環(huán)節(jié)，實現(xiàn)新能源（850101）的就地高效消納。
（圖源：華創(chuàng)證券）
華創(chuàng)證券認(rèn)為，在“十四五”以來的政策指引下，國家明確2025年底樞紐節(jié)點新建數(shù)據(jù)中心綠電占比須超 80%，并確立了涵蓋分布式與集中式電源、并網(wǎng)與離網(wǎng)負(fù)荷的分類原則，有效解決了新能源（850101）就地消納難題，成為電算融合發(fā)展的關(guān)鍵支撐。
招商證券，中長期而言，綠電直供與數(shù)據(jù)中心（AIDC）的核心模式將打開電力（562350）行業(yè)成長空間，算力配套供電、電力（562350）設(shè)備、綠電運營等細(xì)分領(lǐng)域?qū)⒊掷m(xù)受益，行業(yè)分化下龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將進(jìn)一步凸顯。
哪些細(xì)分方向獲關(guān)注？
華創(chuàng)證券：2021年綠電行業(yè)見頂后當(dāng)前板塊估值處在歷史的相對底部，建議重視綠電板塊的投資機會。細(xì)分方向建議關(guān)注：
1）算力及數(shù)據(jù)中心的需求爆發(fā)也將帶來綠電需求的進(jìn)一步提升，有效緩解目前綠電行業(yè)的量價困境。建議關(guān)注與算力深度融合的金開新能（600821）、豫能控股（001896）、甘肅能源（000791），同時建議關(guān)注目前有優(yōu)質(zhì)風(fēng)光資產(chǎn)，潛在有望受益的地方性新能源（850101）平臺福能股份（600483）、中閩能源（600163）、江蘇新能（603693）、新天綠能（600956）等。
2）儲能（885921）與綠醇的發(fā)展也為運營商帶來全新發(fā)展機遇。儲能（885921）、綠醇需求同樣在持續(xù)提升，建議關(guān)注晶科科技（601778）、嘉澤新能（601619）等。
光大證券（601788）：電力（562350）板塊處于階段性估值底部、國內(nèi)電價優(yōu)勢下的Token出海（885840）催化，是板塊性估值修復(fù)的機會。建議布局“算電”業(yè)務(wù)、估值具備配置性價比的電力（562350）運營商。建議關(guān)注：福能股份（600483）、甘肅能源（000791）、金開新能（600821）、豫能控股（001896）、涪陵電力（600452）等。
參考研報來源：
光大證券（601788）-公用事業(yè)行業(yè)碳中和（885919）領(lǐng)域動態(tài)追蹤（一百七十六）：Token出海（885840），看好國內(nèi)涉足“算電”協(xié)同業(yè)務(wù)的電力（562350）運營商-260302
國盛證券-電力（562350）行業(yè)周報：綠電直連3259萬千瓦裝機完成審批，算電協(xié)同進(jìn)一步推進(jìn)-260301
華泰證券（601688）-發(fā)電行業(yè)動態(tài)點評：美以伊沖突下油價高漲或?qū)⑼粕妰r-260309
申萬宏源-公用環(huán)保行業(yè)周報：算力對區(qū)域電力（562350）影響更大，地緣擾動短期氣價或再現(xiàn)高波動-260302
華創(chuàng)證券-電力（562350）及公用事業(yè)行業(yè)跟蹤報告：電力（562350）+算力，開啟電算融合新周期（883436）——“電力（562350）+”系列研究（一）-260311
財通證券（601108）-AI電力（562350）行業(yè)：算電協(xié)同促綠電消納，區(qū)域電力（562350）資產(chǎn)迎修復(fù)-260312
