中信建投（601066）發(fā)布研報稱，需求端，磷酸鐵鋰正極是鋰電中游唯一超額享受儲能（885921）高增速的環(huán)節(jié)，預(yù)計今年需求同比增速有望超過50%，當前頭部企業(yè)持續(xù)滿產(chǎn)超產(chǎn)。后續(xù)隨著儲能（885921）大量央國企入場，動力只有向上預(yù)期(地補落地，消費（883434）者觀望情緒取消，4月車展上新車型)，排產(chǎn)將繼續(xù)逐月向上。盈利端，鐵鋰漲價落地最快、覆蓋面最廣的環(huán)節(jié)，2026Q1起將看到盈利顯著改善。鐵鋰是當前鋰電板塊的估值洼地，看好估值修復(fù)。
中信建投主要觀點如下：
需求端：鐵鋰是鋰電中游唯一具備“超額增速”的環(huán)節(jié)
儲能（885921）方面，隨著國內(nèi)136號文、114號文落地，疊加海外AI數(shù)據(jù)中心配儲需要，全球儲能（885921）進入需求爆發(fā)時刻，而儲能（885921）基于對長循環(huán)、高安全、高經(jīng)濟性的要求，基本標配鐵鋰。該行中性/樂觀預(yù)計2026年全球儲能（885921）電池需求1005/1145g（885556）Wh，同比+52%/73%。動力方面，國內(nèi)鐵鋰動力裝機滲透率已達到85%，而2025年1-11月的新車型公告批次中鐵鋰電池（884309）占比維持在90%以上，因此預(yù)計2026年動力仍將以鐵鋰為主;歐洲鐵鋰滲透率12.8%仍處于較低狀態(tài)，預(yù)計2026-2027年隨著：1)中國車企出口歐洲銷量增加;2)海外更多熱銷車型增加鐵鋰電池（884309）選項，預(yù)計2026-27年歐洲鐵鋰滲透率將提升至19.5%、31.2%，對應(yīng)銷量100、160萬輛。預(yù)計2026年中性、樂觀情境下全球鐵鋰正極需求589、626萬噸，同比+48%、+57%，顯著高于行業(yè)34%、40%的增速水平。
供給端：2026年仍有較多產(chǎn)能投產(chǎn)，但需求足以支撐
梳理2026年行業(yè)內(nèi)各家鐵鋰廠的擴產(chǎn)計劃，具備以下特點：1)頭部企業(yè)僅針對已有工廠擴建產(chǎn)能，并無全新工廠建設(shè)計劃，對當前價格底部無需擴產(chǎn)加劇行業(yè)競爭這一問題具備很強認知;2)具備電池廠參股背景和跨行業(yè)的鐵鋰廠擴產(chǎn)計劃更加激進，但也側(cè)面印證電池廠也認可明年需求之旺盛。該行預(yù)計2026年鐵鋰正極有效產(chǎn)能729萬噸，同比+43%，中性/樂觀預(yù)期下預(yù)計2026年鐵鋰正極需求589.5/625.5萬噸，全年產(chǎn)能利用率81/86%，同比+3/8pct，供需同比仍有所改善。
價格及利潤端：漲價落地直接增厚鐵鋰利潤，同時高壓密占比提升帶動結(jié)構(gòu)優(yōu)化
2025年11月鐵鋰協(xié)會率先發(fā)布成本價格指數(shù)，疊加鐵鋰企業(yè)連續(xù)3年虧損壓力下的盈利訴求，推動鐵鋰正極落地1-2千元/噸漲價，成為中游漲價最快、覆蓋面最廣的環(huán)節(jié)。同時隨動力快充和儲能（885921）大電芯滲透率提升，高壓密鐵鋰需求高增，預(yù)計2026年高壓密鐵鋰需求169萬噸，較普通鐵鋰溢價1-2千元/噸，進一步優(yōu)化盈利。
風險分析
1)下游新能源汽車（885431）產(chǎn)銷不及預(yù)期；2)原材料價格波動超預(yù)期；3)公司重點項目推進不及預(yù)期。
