信達(dá)證券（601059）股份有限公司左前明,郭雪,吳柏瑩近期對(duì)高能環(huán)境（603588）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《金屬資源化板塊產(chǎn)能釋放驅(qū)動(dòng)歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)74%，“礦業(yè)+海外”布局打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間》，給予高能環(huán)境（603588）買入評(píng)級(jí)。
高能環(huán)境（603588）(603588)
事件：高能環(huán)境（603588）發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入147.32億元，同比增長(zhǎng)1.60%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.38億元，同比增長(zhǎng)73.94%；扣非后歸母凈利潤(rùn)7.94億元，同比增長(zhǎng)145.32%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~11.73億元，同比增長(zhǎng)54.50%；基本每股收益0.551元/股，同比增長(zhǎng)74.37%。
點(diǎn)評(píng)：
資源循環(huán)板塊驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增，盈利能力大幅提升。公司2025年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，歸母凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速，盈利能力顯著改善。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力為資源循環(huán)利用板塊，2025年得益于金昌高能、珠海（883419）新虹產(chǎn)能逐步釋放，疊加金屬價(jià)格上行機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)收入118.99億元，同比增長(zhǎng)6.84%，占總收入比重提升至80.77%；毛利率同比提升5.46個(gè)百分點(diǎn)至14.60%。拉動(dòng)公司整體毛利率提升4.53個(gè)百分點(diǎn)至18.96%。
核心資源化子公司盈利亮眼，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型成效顯著。公司旗下資源化子公司盈利能力突出，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要引擎。金昌高能項(xiàng)目全面投產(chǎn)，工藝全線貫通并逐步釋放產(chǎn)能，通過(guò)聚焦鉑族金屬等高價(jià)值業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)重大扭虧為盈，全年貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3.63億元。靖遠(yuǎn)高能業(yè)績(jī)創(chuàng)歷史新高（883911），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.07億元。二氧化三鉍項(xiàng)目順利投產(chǎn)，有望進(jìn)一步提升金屬附加值。江西鑫科在調(diào)整經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和策略后，盈利逐步釋放，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.51億元。各核心子公司協(xié)同發(fā)力，標(biāo)志著公司以金屬資源循環(huán)利用為核心的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型取得顯著成效。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)強(qiáng)勁，環(huán)保工程業(yè)務(wù)戰(zhàn)略性收縮。公司全年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)11.73億元，同比增長(zhǎng)54.50%，盈利質(zhì)量穩(wěn)步增強(qiáng)。公司主動(dòng)調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，戰(zhàn)略性收縮環(huán)保工程服務(wù)板塊，該板塊收入同比下降31.90%。通過(guò)聚焦高附加值項(xiàng)目和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管控，該板塊毛利率逆勢(shì)提升4.89個(gè)百分點(diǎn)。環(huán)保運(yùn)營(yíng)板塊實(shí)現(xiàn)收入17.21億元，毛利率保持在49.89%，為公司貢獻(xiàn)穩(wěn)定的業(yè)績(jī)流入。
“礦業(yè)+海外”雙戰(zhàn)略布局落地，打開長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。公司在穩(wěn)固核心業(yè)務(wù)的同時(shí)，積極向上游和海外拓展。礦業(yè)戰(zhàn)略方面，公司通過(guò)收購(gòu)獲得湖南省四個(gè)金礦的探礦權(quán)，正式進(jìn)軍礦產(chǎn)資源勘探與開發(fā)領(lǐng)域，旨在打通“礦產(chǎn)開采—資源再生”的完整產(chǎn)業(yè)鏈。國(guó)際化戰(zhàn)略方面，公司在多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得突破，成功簽約墨西哥廢舊輪胎資源化項(xiàng)目，中標(biāo)泰國(guó)500噸/日生活垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目，并入選印尼國(guó)家級(jí)環(huán)?；?xiàng)目供應(yīng)商名單。新戰(zhàn)略的成功落地有望為公司開辟新的增長(zhǎng)曲線。
盈利預(yù)測(cè)：公司當(dāng)前資源化子公司產(chǎn)能陸續(xù)釋放，疊加當(dāng)前金屬價(jià)格上漲，公司資源化業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)測(cè)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別為174.59/196.65/216.44億元，歸母凈利潤(rùn)11.89/13.16/14.47億元。
風(fēng)險(xiǎn)因素：原材料及產(chǎn)品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、上游收料不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)能釋放進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、股價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)5家。
