華安證券王強(qiáng)峰：
化工行業(yè)步入上行周期
近日，華安證券（600909）化工（850102）行業(yè)首席分析師王強(qiáng)峰在“上證首席講壇”發(fā)表演講并接受上海證券報(bào)記者專訪時(shí)表示，在中東局勢(shì)變化、國(guó)內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進(jìn)以及國(guó)產(chǎn)替代加速等多因素推動(dòng)下，預(yù)計(jì)化工（850102）行業(yè)2026年將步入上行周期（883436）。
他分析稱，經(jīng)歷連續(xù)幾年的低谷后，化工（850102）行業(yè)已在2025年迎來(lái)基本面拐點(diǎn)。當(dāng)前，行業(yè)整體估值修復(fù)空間廣闊；從細(xì)分領(lǐng)域看，可重點(diǎn)關(guān)注有機(jī)硅（884211）、PTA、煤化工（884281）、生物甲醇等細(xì)分方向的投資機(jī)會(huì)。不過(guò)，當(dāng)前化工（850102）行業(yè)整體庫(kù)存仍處高位，投資者仍需警惕相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。
突發(fā)性地緣沖突加速產(chǎn)能出清
王強(qiáng)峰認(rèn)為，化工（850102）行業(yè)此前存在產(chǎn)能過(guò)剩、出清節(jié)奏偏慢的問(wèn)題，近期中東局勢(shì)持續(xù)升級(jí)，從價(jià)格端開(kāi)始傳導(dǎo)，加速了行業(yè)整體產(chǎn)能出清進(jìn)程。
作為化工（850102）產(chǎn)業(yè)鏈最上游的核心大宗商品，原油的價(jià)格已經(jīng)大幅拉漲。布倫特原油期貨價(jià)格從2月27日的73.21美元/桶升至3月12日的101.75美元/桶。
“原油的價(jià)格走勢(shì)將直接影響化工（850102）品整體成本與定價(jià)，價(jià)格傳導(dǎo)遵循從原油、天然氣（885430）到基礎(chǔ)化工（850102）品，再到農(nóng)藥（884028）、維生素（886081）、染料（885633）等精細(xì)化工（850102）及材料的路徑。”王強(qiáng)峰說(shuō)。
王強(qiáng)峰表示，這也意味著，中東局勢(shì)會(huì)對(duì)能源（850101）化工（850102）全產(chǎn)業(yè)鏈形成全方位沖擊，只是不同環(huán)節(jié)漲價(jià)的順序與幅度存在差異。
另一大市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)在于，伊朗作為全球重要的能源（850101）與化工（850102）品出口國(guó)，甲醇、尿素等產(chǎn)品在全球貿(mào)易中占比較高。
“以甲醇為例，我國(guó)絕大部分進(jìn)口甲醇依賴伊朗，占比達(dá)到60%至70%；尿素方面，伊朗產(chǎn)品在全球貿(mào)易中占比較高，其出口形勢(shì)變化會(huì)對(duì)全球尿素價(jià)格產(chǎn)生重要影響?！蓖鯊?qiáng)峰認(rèn)為，地緣沖突持續(xù)將影響相關(guān)產(chǎn)品的供給，從而直接推動(dòng)相關(guān)化工（850102）品價(jià)格走高，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)相關(guān)板塊表現(xiàn)亮眼。
化工行業(yè)迎來(lái)周期性拐點(diǎn)
從更廣的時(shí)間范疇來(lái)看，就化工（850102）行業(yè)整體復(fù)蘇進(jìn)展，王強(qiáng)峰表示，經(jīng)歷連續(xù)四年低谷期后，化工（850102）行業(yè)有望于2026年迎來(lái)周期（883436）性拐點(diǎn)。核心支撐邏輯主要來(lái)自三方面：
一是資本開(kāi)支周期（883436）已基本結(jié)束。從中長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，無(wú)論國(guó)內(nèi)還是海外，化工（850102）行業(yè)的資本開(kāi)支均已接近尾聲。
從上市公司在建工程同比增速數(shù)據(jù)來(lái)看，2025年第三季度該指標(biāo)已大幅下滑，部分行業(yè)甚至同比轉(zhuǎn)負(fù)，表明行業(yè)產(chǎn)能正在逐步出清。海外市場(chǎng)同樣如此，近兩年來(lái)巴斯夫、陶氏（DOW）、科思創(chuàng)等國(guó)際化工（850102）巨頭，也逐步關(guān)停或退出落后的老舊產(chǎn)能，如乙烯、環(huán)氧丙烷（885903）等。
二是企業(yè)盈利情況改善明顯。2025年第三季度，化工（850102）行業(yè)毛利率、凈利率分別為16.63%、6.01%，同比上升0.53個(gè)、0.44個(gè)百分點(diǎn)。
三是“反內(nèi)卷”政策加快行業(yè)復(fù)蘇步伐。“反內(nèi)卷”政策起到了扭轉(zhuǎn)趨勢(shì)、恢復(fù)信心的關(guān)鍵作用。2025年下半年以來(lái)，國(guó)內(nèi)多個(gè)化工（850102）細(xì)分行業(yè)通過(guò)行業(yè)自律協(xié)同、淘汰老舊裝置、規(guī)范市場(chǎng)定價(jià)等方式響應(yīng)。頭部企業(yè)主導(dǎo)、集中度較高的賽道有望率先突圍。
“從這三項(xiàng)指標(biāo)來(lái)看，2025年化工（850102）行業(yè)已基本觸底?！蓖鯊?qiáng)峰表示，2025年三、四季度化工（850102）板塊整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，已有不少投資者在底部區(qū)域提前布局。近期化工（850102）行業(yè)多個(gè)細(xì)分賽道表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也印證了市場(chǎng)對(duì)行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期正在逐步落地兌現(xiàn)。
聚焦兩大主線把握投資機(jī)遇
針對(duì)具體的投資賽道，王強(qiáng)峰建議，可重點(diǎn)關(guān)注“反內(nèi)卷”以及國(guó)產(chǎn)替代兩大核心主線。
在“反內(nèi)卷”帶來(lái)的周期（883436）復(fù)蘇背景下，龍頭估值迎來(lái)修復(fù)機(jī)會(huì)。王強(qiáng)峰分析稱，看好有機(jī)硅（884211）、PTA及滌綸長(zhǎng)絲、己內(nèi)酰胺及PA6等品種。
例如，在有機(jī)硅（884211）行業(yè)，頭部企業(yè)嚴(yán)格執(zhí)行30%減產(chǎn)計(jì)劃，有機(jī)硅（884211）產(chǎn)品價(jià)格從11000元/噸左右攀升至14300元/噸。對(duì)于純堿（884022）、PVC（聚氯乙烯）等產(chǎn)能集中度相對(duì)不高、需求相對(duì)疲軟的化工（850102）品，國(guó)內(nèi)通過(guò)差異化電價(jià)、能耗指標(biāo)管控、碳排放約束等政策，持續(xù)加速落后產(chǎn)能出清。
另外，可布局國(guó)產(chǎn)替代帶來(lái)的成長(zhǎng)賽道紅利，重點(diǎn)關(guān)注生物基材料、潤(rùn)滑油添加劑、電子級(jí)聚苯醚、氟化液等品種，充分把握國(guó)產(chǎn)替代與產(chǎn)業(yè)升級(jí)雙重機(jī)遇。
大煉化、煤化工（884281）等被低估的賽道也值得市場(chǎng)關(guān)注。王強(qiáng)峰認(rèn)為：在國(guó)內(nèi)嚴(yán)控新增、嚴(yán)禁準(zhǔn)入的政策導(dǎo)向下，大煉化、煤化工（884281）行業(yè)供給持續(xù)收緊，新增項(xiàng)目稀缺性凸顯；疊加下游乙烯、丙烯等需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，行業(yè)資產(chǎn)戰(zhàn)略價(jià)值與中長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿ν怀觥?/p>
“從海外市場(chǎng)來(lái)看，綠色甲醇、生物航煤等產(chǎn)品已出現(xiàn)明確的需求增量?！蓖鯊?qiáng)峰特別提到，歐盟對(duì)生物航煤的強(qiáng)制添加要求，以及國(guó)際海事組織商討提升航運(yùn)領(lǐng)域綠色甲醇供應(yīng)比例，為化工（850102）行業(yè)開(kāi)辟了新的藍(lán)海市場(chǎng)。
關(guān)于制冷劑，王強(qiáng)峰表示，二代制冷劑配額加速削減，三代制冷劑進(jìn)入配額凍結(jié)期，供給端擴(kuò)張嚴(yán)格受限，疊加空調(diào)（884113）需求旺盛驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行，行業(yè)整體景氣度上行。
“不過(guò)，目前化工（850102）行業(yè)整體庫(kù)存仍處于高點(diǎn)。未來(lái)，隨著消費(fèi)（883434）復(fù)蘇和需求格局改善，行業(yè)才有望迎來(lái)真正的庫(kù)存拐點(diǎn)。”王強(qiáng)峰提醒道。
