財(cái)通證券（601108）發(fā)布研報(bào)稱，隨著OpenClaw推動Token需求激增，我國大模型調(diào)用量大漲，為推理延遲容忍度高的算力出海（885840）創(chuàng)造機(jī)遇。西部數(shù)據(jù)（WDC）中心建設(shè)加速，既解決西部風(fēng)光消納問題，又以0.3-0.4元/度的低成本綠電形成全球競爭力，成為能源（850101）與算力融合發(fā)展的關(guān)鍵突破口。
財(cái)通證券（601108）主要觀點(diǎn)如下：
事件
（1）3月11日，國家超算互聯(lián)網(wǎng)宣布面向平臺的全體OpenClaw用戶，免費(fèi)發(fā)放每人限時2周總計(jì)1000萬Tokens額度；（2）3月10日，大唐新能源（HK1798）斬獲寧夏中衛(wèi)2.6GW算電協(xié)同大單，綠電直連布局IDC。
算電協(xié)同+Token出海，是當(dāng)前解決西部過剩風(fēng)光消納的重要途徑
（1）Open Claw風(fēng)潮帶動token、電力（562350）消耗指數(shù)型增長，而推理環(huán)節(jié)對延遲的容忍度較高，我國大模型因“物美價廉”調(diào)用量大增，推動中國token出海（885840）產(chǎn)業(yè)趨勢。（2）我國超大規(guī)模智算中心的建設(shè)集中在西部，目前八大國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)集聚60%以上新增算力，智算規(guī)模約占全國總量的80%，八大數(shù)據(jù)中心樞紐五個在西部（京津冀、長三角、粵港澳、成渝、貴州、內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅），西部數(shù)據(jù)（WDC）中心建設(shè)為我國風(fēng)光消納創(chuàng)造良機(jī)。
算電協(xié)同的本質(zhì)是電力信息化調(diào)度+綠電資產(chǎn)+算力負(fù)荷深度耦合
（1）電力（562350）信息化實(shí)現(xiàn)高波動大功率算力負(fù)荷和綠電資產(chǎn)的實(shí)時供需匹配；（2）西部過剩綠電得消納，同時迎合政策端2025年起新建數(shù)據(jù)中心綠電占比超80%的要求；（3）中國西部綠電具備全球經(jīng)濟(jì)性：2024年美國工業(yè)零售均價為度電8.13美分（折人民幣0.55元），其中，美國科技企業(yè)扎堆的加利福利亞州為度電21.53美分（折人民幣1.51元）、得克薩斯州為度電6.12美分（折人民幣0.43元）。我國工業(yè)零售均價在度電0.6-0.7元之間，其中，西部省份如甘肅、內(nèi)蒙古等地，可低至0.3-0.4元，相較得州更有競爭力。
投資建議：建議關(guān)注主線一電網(wǎng)數(shù)字化企業(yè)：【南網(wǎng)數(shù)字（301638）】、【南網(wǎng)能源（003035）】、【協(xié)鑫能科（002015）】、【國能日新（301162）】；主線二參股IDC+綠電直連IDC：【涪陵電力（600452）】、【金開新能（600821）】、【甘肅能源（000791）】、【晶科科技（601778）】、【大唐新能源（HK1798）】；主線三設(shè)備系統(tǒng)集成商：【南網(wǎng)科技（688248）】、【陽光電源（300274）】、【海博思創(chuàng)（688411）】、【同力天啟（605286）】、【智光電氣（002169）】等；主線四低估值西北電力（562350）和大儲企業(yè)估值修復(fù)：【龍?jiān)措娏Γ℉K0916）】、【電投能源（002128）】、【建投能源（000600）】、【新天綠能（600956）】、【內(nèi)蒙華電】、【大唐發(fā)電（HK0991）】、【南網(wǎng)儲能（600995）】、【黔源電力（002039）】等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不及預(yù)期、電價超預(yù)期下跌、國內(nèi)token出海（885840）遇阻可能等。
