政策紅利爆發(fā)！潮玩美（PERF）妝IPO開閘在即，A股“新消費(fèi)（883434）”時(shí)代來了｜兩會(huì)重磅
2026年的政府工作報(bào)告全面定調(diào)A股：深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，健全中長(zhǎng)期資金入市機(jī)制，提升直接融資比重。
此后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席吳清在全國(guó)人大經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上強(qiáng)調(diào)，讓資本市場(chǎng)服務(wù)產(chǎn)業(yè)變革和高質(zhì)量發(fā)展跑出新的“加速度”，近期將推出兩項(xiàng)新措施，即深化創(chuàng)業(yè)板改革、優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)與再融資機(jī)制。
吳清透露，深化創(chuàng)業(yè)板改革的總體方案已基本成型，將在進(jìn)一步完善后擇機(jī)發(fā)布實(shí)施。此番改革將增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，并明確支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
中信證券（600030）指出，相較于2025年10月在金融街（000402）論壇“啟動(dòng)實(shí)施深化創(chuàng)業(yè)板改革”的表述，此次明確政策即將進(jìn)入發(fā)布窗口期。核心變化在于明確將“新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)”與科創(chuàng)企業(yè)并列，這顯著拓展了創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)邊界。涵蓋數(shù)字文化、智能家居（885478）、品牌消費(fèi)（517880）、現(xiàn)代物流、專業(yè)服務(wù)（884257）等領(lǐng)域的高成長(zhǎng)性企業(yè)，有望成為新的上市資源。
中銀證券（601696）認(rèn)為，若創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)最終朝“市值+營(yíng)收+現(xiàn)金流”或“市值+營(yíng)收+成長(zhǎng)質(zhì)量”方向落地，預(yù)計(jì)此前更多選擇赴港上市的新消費(fèi)（883434）企業(yè)，未來回流A股創(chuàng)業(yè)板的可行性將顯著提升。典型方向包括新茶飲、智能潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)（886012）、品牌零售、社區(qū)零售、數(shù)字內(nèi)容消費(fèi)（883434）、消費(fèi)（883434）醫(yī)療服務(wù)（881175）、國(guó)潮品牌以及具備數(shù)字化供應(yīng)鏈能力的消費(fèi)（883434）平臺(tái)型企業(yè)。
增設(shè)上市標(biāo)準(zhǔn)
日前，吳清在全國(guó)人大經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上透露，近期將推出兩項(xiàng)新的措施：第一項(xiàng)是深化創(chuàng)業(yè)板改革。總的考慮是，進(jìn)一步突出創(chuàng)業(yè)板功能定位，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
吳清介紹，一是拓展制度的包容性和覆蓋面。增設(shè)一套更加精準(zhǔn)、更為包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，加力支持新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)企業(yè)發(fā)展。積極支持新型消費(fèi)（883434）、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。
二是將科創(chuàng)板改革的有益經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣到創(chuàng)業(yè)板。重點(diǎn)是在創(chuàng)業(yè)板推出對(duì)符合條件的優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)，特別是在關(guān)鍵核心技術(shù)上有突破的企業(yè)實(shí)施IPO預(yù)先審閱、允許符合條件的在審企業(yè)面向老股東增資擴(kuò)股、優(yōu)化新股發(fā)行定價(jià)等改革舉措。
三是全方位推動(dòng)提升創(chuàng)業(yè)板上市公司質(zhì)量。建立健全從推薦上市、遴選審核到全過程監(jiān)管的制度機(jī)制，更好服務(wù)地方經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
一位資深投行人士在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言：創(chuàng)業(yè)板的改革，意味著不再單一依賴盈利指標(biāo)作為上市門檻。對(duì)于那些處于研發(fā)階段、尚未盈利但具備核心技術(shù)和發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，將有機(jī)會(huì)通過這套新標(biāo)準(zhǔn)登陸資本市場(chǎng)。這是針對(duì)“新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新技術(shù)”企業(yè)的定向松綁。
同時(shí)，改革明確了創(chuàng)業(yè)板支持的行業(yè)畫像。除了傳統(tǒng)的硬科技，與數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）、消費(fèi)（883434）升級(jí)相關(guān)的新型消費(fèi)（883434）企業(yè)，以及以人力資本和知識(shí)資本為核心的現(xiàn)代服務(wù)業(yè)，都被納入重點(diǎn)支持范圍。這表明創(chuàng)業(yè)板的服務(wù)范圍正在從單純的“工業(yè)制造”向“產(chǎn)業(yè)融合”拓展。
中銀證券（601696）首席策略分析師王君認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的改革明確了未來補(bǔ)足對(duì)相關(guān)企業(yè)適配短板的方向，但這不單是簡(jiǎn)單放寬門檻，更是推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板覆蓋范圍由聚焦“先進(jìn)制造（883433）+科技成長(zhǎng)”進(jìn)一步擴(kuò)容至“多元化新質(zhì)生產(chǎn)力”。
王君分析指出，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)行上市標(biāo)準(zhǔn)整體仍偏向已具備一定盈利能力或收入規(guī)模的成長(zhǎng)型企業(yè)，均為營(yíng)收或盈利型標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)比科創(chuàng)板的IPO標(biāo)準(zhǔn)二、標(biāo)準(zhǔn)三以及標(biāo)準(zhǔn)五，其核心指標(biāo)是看研發(fā)投入、現(xiàn)金流和階段性技術(shù)成果等，制度包容性略顯不足。
“雖然其定位規(guī)則已覆蓋現(xiàn)代服務(wù)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)（885976）等領(lǐng)域，也允許傳統(tǒng)行業(yè)與新技術(shù)深度融合后申報(bào)，但現(xiàn)有財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)總體較適合先進(jìn)制造（883433）、硬科技或盈利能力較強(qiáng)的成長(zhǎng)企業(yè)，對(duì)類似新茶飲、潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)（886012）、社區(qū)零售、美妝個(gè)護(hù)、國(guó)潮服飾等典型新消費(fèi)（883434）業(yè)態(tài)的適配度仍然不足?！蓖蹙缡钦f。
3月8日，全國(guó)人大代表、深圳證券交易所理事長(zhǎng)沙雁在接受媒體采訪時(shí)表示，當(dāng)前，深交所正緊鑼密鼓推進(jìn)深化創(chuàng)業(yè)板改革各項(xiàng)準(zhǔn)備工作，確保發(fā)令槍一響，改革即可落地、取得實(shí)效。
沙雁指出，改革后的創(chuàng)業(yè)板定位更加清晰、功能更加完備，制度的包容性、適應(yīng)性和吸引力將進(jìn)一步增強(qiáng)，更有利于發(fā)揮服務(wù)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的作用，更好支持包括新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)在內(nèi)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。
改革路徑猜想
王君認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板“第四套”標(biāo)準(zhǔn)的可能改革路徑主要有兩類：一是引入“市值+營(yíng)收+現(xiàn)金流”的穩(wěn)健型標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)主要面向已形成規(guī)模化收入、商業(yè)模式成熟但可能因營(yíng)銷投入或線下擴(kuò)張而導(dǎo)致短期利潤(rùn)波動(dòng)的連鎖消費(fèi)（883434）、品牌服務(wù)類企業(yè)。通過考察經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額，可以剔除依賴融資擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn)，篩選出具備真實(shí)自我造血能力的行業(yè)龍頭（883917）。
二是構(gòu)建“市值+財(cái)務(wù)成長(zhǎng)+非財(cái)務(wù)創(chuàng)新”的成長(zhǎng)型標(biāo)準(zhǔn)。該標(biāo)準(zhǔn)旨在適配快速擴(kuò)張期的新型消費(fèi)（883434）企業(yè)，參考科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)細(xì)化邏輯。
在王君看來，若創(chuàng)業(yè)板第四套標(biāo)準(zhǔn)最終朝“市值+營(yíng)收+現(xiàn)金流”或“市值+營(yíng)收+成長(zhǎng)質(zhì)量”方向落地，預(yù)計(jì)此前更多選擇赴港上市的新消費(fèi)（883434）企業(yè)，未來回流A股創(chuàng)業(yè)板的可行性將顯著提升。具備“消費(fèi)（883434）屬性+ 技術(shù)賦能+規(guī)模復(fù)制”特征的新消費(fèi)（883434）企業(yè)或?qū)@著受益，典型方向包括新茶飲、智能潮玩、寵物經(jīng)濟(jì)（886012）、品牌零售、社區(qū)零售、數(shù)字內(nèi)容消費(fèi)（883434）、消費(fèi)（883434）醫(yī)療服務(wù)（881175）、國(guó)潮品牌以及具備數(shù)字化供應(yīng)鏈能力的消費(fèi)（883434）平臺(tái)型企業(yè)。
“近幾年港股已經(jīng)吸納了泡泡瑪特（HK9992）、老鋪黃金（HK6181）、布魯可（HK0325）、蜜雪冰城等一批消費(fèi)（883434）與品牌屬性較強(qiáng)的公司，也反映出此類資產(chǎn)在資本市場(chǎng)上并非沒有需求，而是A股當(dāng)前缺少制度接口 ?！蓖蹙硎荆申P(guān)注當(dāng)前已在港股上市，有望順制度東風(fēng)回創(chuàng)業(yè)板二次上市的新型消費(fèi)（883434）與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)板塊細(xì)分領(lǐng)域公司。
據(jù)沙雁透露，深交所正推進(jìn)改革落地，強(qiáng)化深港市場(chǎng)協(xié)同，暢通港股企業(yè)回深上市路徑，推動(dòng)優(yōu)質(zhì)案例落地形成示范。
優(yōu)化再融資機(jī)制
一方面是創(chuàng)業(yè)板改革，一方面是再融資的繼續(xù)優(yōu)化。春節(jié)前，滬深北三家交易所已推出一批優(yōu)化再融資的措施，證監(jiān)會(huì)將進(jìn)一步在制度規(guī)則層面，優(yōu)化再融資審核注冊(cè)機(jī)制，著力提高便利度。
對(duì)此，吳清指出，一是進(jìn)一步提升制度規(guī)則的包容性、適應(yīng)性。主要包括：優(yōu)化戰(zhàn)略投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，便利社保、保險(xiǎn)、公募基金等中長(zhǎng)期資金參與；推出儲(chǔ)架發(fā)行，引導(dǎo)理性融資、有效融資；完善鎖價(jià)定增機(jī)制，推動(dòng)股票定增價(jià)格向市場(chǎng)價(jià)格靠攏，更好平衡上市公司與投資者之間的利益關(guān)系；進(jìn)一步優(yōu)化再融資簡(jiǎn)易程序，等等。
二是進(jìn)一步突出“扶優(yōu)、扶科”導(dǎo)向。對(duì)于治理和經(jīng)營(yíng)規(guī)范、市場(chǎng)認(rèn)可度高的優(yōu)質(zhì)上市公司，大幅提升審核效率。將現(xiàn)行科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板“輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入”認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步拓展至主板，實(shí)施好放寬再融資補(bǔ)流限額用于研發(fā)投入、縮短再融資間隔期等優(yōu)化措施，更好支持優(yōu)質(zhì)科技創(chuàng)新企業(yè)再融資。
三是進(jìn)一步加強(qiáng)再融資監(jiān)管。強(qiáng)化從預(yù)案披露、申報(bào)受理、審核注冊(cè)到募集資金使用的全過程監(jiān)管，加大執(zhí)法力度，依法嚴(yán)懲“忽悠式”再融資、違規(guī)變更募集資金用途等違法違規(guī)行為，切實(shí)保護(hù)好投資者合法權(quán)益。
吳清強(qiáng)調(diào)，將堅(jiān)持循序漸進(jìn)、質(zhì)量?jī)?yōu)先，把好發(fā)行上市入口關(guān)，壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)“看門人”責(zé)任，嚴(yán)防“帶病申報(bào)”“一哄而上”，更好統(tǒng)籌投資與融資協(xié)調(diào)發(fā)展，努力實(shí)現(xiàn)深化改革、提升功能與穩(wěn)定市場(chǎng)的良性互動(dòng)。
中信證券（600030）最新報(bào)告指出，對(duì)比2025年陸家嘴（600663）論壇提及“擇機(jī)推出再融資儲(chǔ)架發(fā)行制度”，此次更系統(tǒng)性地構(gòu)建了“激勵(lì)+約束”的組合政策?！胺鰞?yōu)扶科”標(biāo)準(zhǔn)從雙創(chuàng)板塊推廣至全市場(chǎng)，主板符合條件的科技型企業(yè)也將享受更便捷的再融資通道。
同時(shí)，“嚴(yán)懲忽悠式再融資”的表述比以往“加強(qiáng)監(jiān)管”更為嚴(yán)厲，與“把好入口關(guān)”形成呼應(yīng)，表明監(jiān)管將在入口和后續(xù)融資端同時(shí)強(qiáng)化，確保資金真正流向優(yōu)質(zhì)公司。
一位上市券商非銀行業(yè)首席分析師在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言：此前的再融資制度對(duì)優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)的適配性不足，發(fā)行效率與便利度有待提升。同時(shí)，再融資市場(chǎng)部分存在“重融資、輕回報(bào)”等問題，部分企業(yè)存在違規(guī)使用募資等行為，損害投資者利益。因此，需通過制度優(yōu)化，既滿足優(yōu)質(zhì)企業(yè)合理融資需求，又平衡投資者利益，引導(dǎo)理性融資、有效融資。
“對(duì)于上市公司而言，優(yōu)質(zhì)經(jīng)營(yíng)規(guī)范企業(yè)、科創(chuàng)企業(yè)的再融資便利性大幅提升，研發(fā)投入的資金保障能力增強(qiáng)，將推動(dòng)上市公司聚焦主業(yè)、加大創(chuàng)新投入；對(duì)于投資者而言，通過完善定價(jià)機(jī)制、強(qiáng)化監(jiān)管，平衡融資方與投資方利益，保護(hù)中小投資者合法權(quán)益。”上述分析師如是說。
漢鼎咨詢總裁王慶在接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)直言：上市公司再融資制度迎來利好，同時(shí)針對(duì)募投項(xiàng)目的監(jiān)管也會(huì)加強(qiáng)加重。今年立足“十五五”開局，強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭”，突出“扶優(yōu)扶科”。創(chuàng)業(yè)板后續(xù)也會(huì)推出進(jìn)一步改革措施，而受制于整體IPO過會(huì)數(shù)量仍會(huì)有限的判斷。所以對(duì)比來看，針對(duì)上市公司融資的政策力度效果顯現(xiàn)可能會(huì)優(yōu)于企業(yè)IPO。
