西南證券（600369）發(fā)布研報稱，挖機2026年1–2月內(nèi)銷略降，出口繼續(xù)高增?！案?span>周期（883436）+外需拉動”仍是主線，短期春節(jié)錯配導致內(nèi)銷波動，但全年向上的趨勢沒有改變。建議繼續(xù)重點布局龍頭主機廠與核心零部件廠商，關(guān)注3–5月“開復工+排產(chǎn)兌現(xiàn)”的業(yè)績與訂單催化。
西南證券（600369）主要觀點如下：
行情回顧
2026年2月，申萬工程機械（881268）指數(shù)累計上漲約7.35%，跑贏上證指數(shù)（1A0001）6.26個百分點，跑贏滬深300（399300）7.26個百分點，跑贏創(chuàng)業(yè)板指（399006）8.43個百分點。
行業(yè)跟蹤
(1)挖掘機：2026年1-2月，挖掘機銷量為35934臺，同比增長13.10%。其中，國內(nèi)銷量為15478臺，同比下降9.19%;出口銷量為20456臺，同比增長38.8%。
(2)裝載機：2026年1-2月，裝載機銷量為21299臺，同比增長27.9%。其中，國內(nèi)銷量為9156臺，同比增長11.5%;出口銷量為12143臺，同比增長43.9%。
(3)其他非挖：起重機全面修復，履帶>汽車>隨車，塔機低位回暖。1月汽車起重機1,630臺(+28.7%)，其中國內(nèi)821臺(+55.2%)、出口809臺(+9.62%);履帶起重機301臺(+73%)，其中國內(nèi)88臺(+126%)、出口213臺(+57.8%);隨車起重機2,060臺(+14.6%)，其中國內(nèi)1,608臺(+0.56%)、出口452臺(+128%);塔式起重機324臺(+7.64%)，其中國內(nèi)202臺(+6.88%)、出口122臺(+8.93%)。
路面機械承接基建更新需求，景氣延續(xù)。壓路機1,590臺(+13%)，攤鋪機124臺(+44.2%)，平地機754臺(+8.02%)。高機與工業(yè)車輛分化，外銷（885840）強于內(nèi)銷。升降工作平臺合計14,466臺(+29.3%)，叉車合計141,743臺(+51.4%)，1月升降平臺出租率指數(shù)587(環(huán)比-6.7%、同比+31.9%)。
宏觀動態(tài)
2月中國制造業(yè)PMI季節(jié)性回落至49.0%，生產(chǎn)49.6%、新訂單48.6%，春節(jié)錯位導致供需短期收縮，但大型企業(yè)與高技術(shù)制造業(yè)仍維持擴張;非制造業(yè)49.5%，建筑業(yè)48.2%，處季節(jié)性淡季。基建方面，資金端“靠前發(fā)力”更加明確，1–2月新增專項債累計發(fā)行約8,242億元，同比增長38.1%，2月單月約4,565億元，奠定一季度項目資金基礎。但2月水泥（884060）、瀝青開工與發(fā)運仍偏弱，實物工作量仍處于低位，3–4月有望隨專項債撥付與項目復工集中兌現(xiàn)。地產(chǎn)方面，銷售與投資仍在探底，“小陽春”更多取決于政策落地與信心修復。2026年1–2月TOP100房企銷售額同比約-30%(2月單月-36.8%)，30城2月成交面積同比-28%。建議重點關(guān)注主機廠龍頭與核心零部件。
重點標的
(1)主機廠：中聯(lián)重科（HK1157）、三一重工（HK6031）、徐工機械（000425）、柳工（000528）。2)核心零部件：恒立液壓（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。(3)高空/倉儲/叉車等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集團（603298）、中力股份（603194）。
風險提示：宏觀經(jīng)濟波動風險、需求與政策節(jié)奏風險、海外貿(mào)易壁壘與地緣政治風險、原材料價格波動風險、行業(yè)競爭與價格戰(zhàn)風險、匯率波動風險。
