中郵證券有限責(zé)任公司吳文吉,萬瑋近期對瑞芯微（603893）進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《生態(tài)共贏，務(wù)實(shí)前行》，給予瑞芯微買入評級。

　　瑞芯微

　　投資要點(diǎn)

　　 AI技術(shù)重塑電子產(chǎn)品，AIoT邁入高速發(fā)展周期。AIOT市場正從“萬物互聯(lián)”邁向萬物智聯(lián)的深度價值釋放期。從技術(shù)上來看，端邊云協(xié)同架構(gòu)成熟，輕量化AI模型與端側(cè)NPU芯片普及，生成式AI與行業(yè)大模型深度融入，推動設(shè)備從被動響應(yīng)轉(zhuǎn)向自主決策。從應(yīng)用端，工業(yè)、智慧城市、智能家居、車聯(lián)網(wǎng)等場景全域滲透，從單點(diǎn)示范走向規(guī)�；�落地，AI智能體成為終端新范式，跨設(shè)備互聯(lián)互通加速。產(chǎn)業(yè)格局向“平臺化+生態(tài)化”演進(jìn)，硬件廠商向“產(chǎn)品+服務(wù)”轉(zhuǎn)型，數(shù)據(jù)資產(chǎn)化與價值閉環(huán)逐步形成。公司RK3588、RK3576、RV11系列為代表的AIoT一系列算力平臺快速增長；汽車電子、機(jī)器人、機(jī)器視覺、工業(yè)應(yīng)用等重點(diǎn)產(chǎn)品線持續(xù)突破，預(yù)計2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43.87億元～44.27億元；凈利潤10.23億元～11.03億元，同比增長71.97%～85.42%。

　　“SoC+協(xié)處理器”雙軌制戰(zhàn)略，快速推進(jìn)下一代產(chǎn)品研發(fā)。2025年公司推出全球首顆3D架構(gòu)端側(cè)算力協(xié)處理器RK182X，是部署端側(cè)AI最合適的解決方案，已快速導(dǎo)入十幾個行業(yè)、數(shù)百個客戶的項(xiàng)目，其中賦能了大量新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)，將在2026年規(guī)模化產(chǎn)品落地。目前公司正快速推進(jìn)下一代旗艦級SoC芯片RK3668、RK3688以及RK1860等一系列多顆新款協(xié)處理器研發(fā)，前瞻布局AIoT新應(yīng)用，擁抱AIoT2.0時代。

　　投資建議：

　　我們預(yù)計公司2025/2026/2027年?duì)I收分別為44.2/56.8/71.1億元，歸母凈利潤分別為11.0/14.7/19.1億元，上調(diào)至“買入”評級。

　　風(fēng)險提示：

　　技術(shù)迭代和研發(fā)投入不及預(yù)期的風(fēng)險；市場競爭加劇風(fēng)險；行業(yè)周期性波動風(fēng)險。

　　最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

　　該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為209.5。