華金證券發(fā)布研報稱，2月份146款國產(chǎn)及6款進(jìn)口游戲（881275）獲批版號，國內(nèi)游戲（881275）市場延續(xù)回暖趨勢，1月實際銷售收入同比增長4.47%。其中客戶端游戲（881275）表現(xiàn)尤為亮眼，同比大增23.46%，《明日方舟：終末地》等新作貢獻(xiàn)主要增量。此外，變現(xiàn)策略正成為提升產(chǎn)品收入的核心變量。
華金證券主要觀點如下：
事件
近日，國家新聞出版署公布《2026年2月份網(wǎng)絡(luò)游戲（885603）審批信息》，共152款游戲（881275）（146款國產(chǎn)游戲（881275）和6款進(jìn)口游戲（881275））獲得版號，覆蓋多家重點游戲（881275）廠商，另有6款游戲（881275）版號出現(xiàn)變更。
2月版號數(shù)量保持穩(wěn)定，多款知名廠商產(chǎn)品在列
本次共146款國產(chǎn)游戲（881275）獲批，涵蓋6款移動兼端游、2款端游、2款移動兼頁游，其余122款均為移動游戲（881275）（含52款休閑益智類移動游戲（881275））。知名廠商游戲（881275）包括：騰訊（K80700）《雪中悍刀行之世子多嬌》、靈犀互娛《森林樂消消》、游卡網(wǎng)絡(luò)《三國殺：極速》、易娛網(wǎng)絡(luò)《蟻族大冒險》、雷霆《五行游》、大夢龍（MICC）途《時光花坊》、三七互娛（002555）《斗羅大陸：傳承》《我的動物公司》、以詠今朝《量子躍遷：米樂光年》、百度（K89888）多酷《盟重風(fēng)云》、廣州銀漢《守夜狂潮》等。本月獲批版號數(shù)量保持穩(wěn)定，同比去年2月有所上漲，進(jìn)口版號維持在個位數(shù)區(qū)間。
國內(nèi)游戲市場延續(xù)回暖態(tài)勢，PC端與跨平臺產(chǎn)品表現(xiàn)尤為亮眼
據(jù)伽馬數(shù)據(jù)《2026年1月中國游戲（881275）產(chǎn)業(yè)月度報告》，2026年1月，中國游戲（881275）市場實際銷售收入為324.68億元，環(huán)比增長2.99%，同比增長4.47%。環(huán)比層面，市場延續(xù)2025年末以來的穩(wěn)健走勢，頭部常青游戲（881275）持續(xù)發(fā)揮收入壓艙石作用，疊加部分新品上線后用戶活躍度與付費表現(xiàn)良好，共同支撐短期增長；同比層面，增速較前期略有收窄，但仍維持連續(xù)正增長態(tài)勢，反映出行業(yè)在政策適配、產(chǎn)品迭代與用戶運營深化背景下，已逐步進(jìn)入結(jié)構(gòu)性趨穩(wěn)階段?？蛻舳?span>游戲（881275）方面，2026年1月，中國客戶端游戲（881275）市場實際銷售收入達(dá)82.36億元，環(huán)比增長7.77%，同比增長23.46%，增速高于整體游戲（881275）市場。增長主要由新品供給驅(qū)動：《明日方舟：終末地》、《逆戰(zhàn)：未來》等雙端新品上線，二者共帶來超5億元增量，其中《明日方舟：終末地》國內(nèi)市場PC端流水占比近60%。
變現(xiàn)策略成為影響產(chǎn)品生命周期、市場競爭力與收入天花板的核心變量
頭部游戲（881275）運營與商業(yè)策略持續(xù)優(yōu)化，根據(jù)SensorTower數(shù)據(jù)，2022至2025年，全球TOP100手游收入保持穩(wěn)步增長，2025年約466億美元，占全球手游總收入的份額提升至57%，預(yù)計2026年將攀升至530億美元，占全球手游總收入的58%。2025年全球收入排名前100的手游中，83%的產(chǎn)品采用5–7個變現(xiàn)機制，通過復(fù)合策略覆蓋不同階段、不同類型玩家，激發(fā)玩法與經(jīng)濟體系的聯(lián)動效應(yīng)，從而實現(xiàn)收入和用戶體驗的最大化。其中，《Archero 2》憑借“低門檻拉新+中檔位穩(wěn)收+高客單價沖高”的金字塔式分層付費體系，精準(zhǔn)覆蓋全層級玩家，成為2025年全球收入增長最高的動作手游。
投資建議：版號發(fā)放規(guī)模保持穩(wěn)定，國內(nèi)游戲（881275）市場持續(xù)回暖。建議關(guān)注：騰訊控股（HK0700）、網(wǎng)易-S（HK9999）、愷英網(wǎng)絡(luò)（002517）、電魂網(wǎng)絡(luò)（603258）、吉比特（603444）、完美世界（002624）、湯姆貓（300459）、姚記科技（002605）、神州泰岳（300002）、巨人網(wǎng)絡(luò)（002558）等。
風(fēng)險提示：游戲（881275）表現(xiàn)不及預(yù)期、政策不確定性、宏觀環(huán)境波動風(fēng)險等。
